經歷年內最動盪一週，美股3月會怎麼走

美股2月中旬開啓的新一輪跌勢尚未結束，貿易政策的不確定性導致股指波動加劇，芝加哥期權交易所Cboe恐慌指數VIX近兩週飆升40%。經濟數據疲軟讓市場有關降息的定價再次升溫，然而美聯儲似乎依然淡定。

未來一週，波動性可能繼續是主基調，美聯儲降息前景和政府停擺風險可能成爲市場反彈的“勝負手”。

美聯儲降息博弈加劇

受到關稅擔憂影響，近期美國經濟指標已經出現波動。多項採購經理人指數調查顯示，企業成本壓力正在上升，達拉斯聯儲模型顯示，一季度美國國內生產總值GDP可能下滑超2%。

美國勞工部上週五（7日）發佈非農就業報告稱，上月美國新增15萬個就業崗位，略不及市場預期，失業率小幅上升至4.1%。平均小時收入環比上漲0.3%，同比上漲4.1%，顯示消費端動能有望繼續支持經濟擴張。

外界越來越擔心圍繞聯邦政府關稅、移民和削減聯邦勞動力的政策不確定性可能會使勞動力市場降溫。人們正在密切關注就業數據，以尋找聯邦裁員的跡象。在此前公佈的失業金數據中，美國上週初請失業救濟金人數降至22.1萬，不過聯邦僱員的申領人數環比翻倍。

華爾街認爲，2月非農顯示經濟仍然具有彈性，但挑戰依然存在。道明證券在發給第一財經記者的報告中表示，隨着聯邦裁員繼續增加，持續的貿易政策不確定性對短期招聘意願造成壓力，未來幾個月的經濟增長可能會放緩。

對經濟前景的擔憂讓市場再次押注美聯儲降息。利率期貨顯示，市場預期美聯儲今年6月將再次下調利率，全年降息3次。

中長期美債收益率探底回升，與利率預期關聯密切的2年期美債周漲0.8個基點至4.00%，基準10年期美債周漲8.8個基點至4.32%。雖然對經濟降溫的擔憂一度打壓美債收益率，美聯儲官員的謹慎表態讓貨幣政策前景仍不明朗。

美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策論壇上發表講話時表示，希望看到美國經濟走向的更大確定性。 企業和消費者在調查中表達了更高的不確定性，但現在判斷這些發展是否會減緩經濟還爲時過早。 “如果勞動力市場意外走弱或通脹下降速度比預期快，我們可以相應放寬政策。”

美聯儲內部也持續釋放謹慎信號，舊金山聯儲主席戴利週五指出，經濟前景的不確定性增加，但表示隨着經濟穩定和短期利率“處於良好狀態”，不必採取任何倉促行動。

值得一提的是，摩根士丹利下調了2025年和2026年的美國經濟增長，稱情況已經發生了變化。“我們現在看到2025年通貨膨脹率將上升，商品價格將更明顯、更快地重新加速。堅挺的通貨膨脹和低失業率的結合可能會使美聯儲陷入困境。”

市場動盪升級

美股上週經歷了今年最動盪的一週，恐慌指數VIX盤中接近25，創去年12月中旬以來最高水平。道指創近半年最大單週跌幅，標普500指數和納斯達克指數連續第三週下跌，納指盤中跌入回調區間。

投資者擔心特朗普政府的關稅政策將衝擊經濟。本週早些時候，美國政府表示將對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅， 與此同時，其政府效率部DOGE一直在推進削減整個政府的工作崗位。

道瓊斯市場彙總發現，除醫療保健板塊外，上週美股全線走低。其中，與宏觀經濟預期密切相關的金融股重挫近6%領跌，非消費必需品、能源和科技板塊跌幅也超過3%。 百思買成爲又一家發佈負面業績指引的零售商，其首席執行官巴里警告稱，由於特朗普徵收關稅，商品價格將上漲。惠普上週重挫20%，該公司發佈的第二財季利潤指引不佳，理由同樣是美國現行關稅政策帶來的行業“不確定性”。

資金流向顯示，投資者以近四周最快速度撤離。根據倫交所LSEG向第一財經記者提供的數據，過去一週美股基金淨賣出95.4億美元，其中科技板塊拋售規模爲29.1億美元，創2021年12月以來新高。與此同時，貨幣市場基金再次成爲寵兒，淨流入達到613.2億美元，因爲投資者在美國對來自加拿大、墨西哥和中國的進口商品徵收高額關稅以升級貿易戰後尋求安全，這加劇了人們對全球經濟潛在影響的擔憂。

摩根大通表示，預計標普500指數將在5200至6000之間徘徊，但今年晚些時候將回升。目前沒有看到經濟衰退，“市場正在應對政策引發的增長擔憂，並迅速調整較低的借貸利率、石油和美元，所有這些都應該支持風險資產，並有助於釋放被壓抑的需求（如住房、零售、汽車等）。”

嘉信理財在市場展望中寫道， 隨着貿易和經濟的不確定性繼續滲透到投資者的心理中，股市面臨拋售壓力。潛在的增長放緩仍然是投資者的首要考慮因素，數據將繼續受到更嚴格的審查，特別是考慮到股票的估值水平（仍然）較高。

該機構認爲，一些技術指標表明存在超賣狀態，這可能會導致短暫技術反彈。納指已跌至200天均線，再加上相對強弱指標（RSI）讀數低於30，這與去年8月的“日元套利交易”低點相似。不過波動可能遠未結束，未來一週有幾個潛在的催化劑需要關注——月度通脹報告（CPI/PPI）將公佈，以及“政府停擺”談判的最後期限。因此，投資者需要在這種更高的波動性環境中保持靈活性，如果下週的通脹報告很熱，或者美國政府無法在下週五之前就資金缺口達成協議，那麼股市可能會再次面臨拋售壓力。