金康精工兩大家族控股近百，營收和淨利增幅背離，貿易商貢獻大

文：權衡財經iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

年初已過會的常州金康精工機械股份有限公司（簡稱：金康精工）擬在北交所上市，保薦機構爲東北證券，迄今審覈狀態爲回覆反饋意見。金康精工此次發行新股不超過1,600萬股，不超過1,840萬股（全額行使本次股票發行的超額配售選擇權15%的情況下），公司此次擬使用募集資金1.19億元，用於電機專用設備製造項目（二期），若募資成功，則市值將近5億元。公司雖然沒有單獨補流，募投項目中鋪底流動資金爲1,929.43萬元，佔比募投的12.86%。

金康精工兩大家族合計控股96.65%，新三板時曾受警示；近兩年營收和淨利增幅背離，稅補佔比高；研發費用率低於同行均值，募投必要性存疑；關聯交易頻多，外協商質量堪憂，貿易商貢獻大；應收賬款和存貨雙雙走高，曾受安全生產處罰。

兩大家族合計控股96.65%，新三板時曾受警示

2020年3月27日，金康精工擬定向發行股票不超過3,080,000股（含3,080,000股），發行價格爲每股3.90元，募集資金不超過12,012,000元（含12,012,000元），募集資金用途爲補充流動資金。

截至招股說明書籤署日，公司控股股東、共同實際控制人鍾仁康、萬奕金分別直接持有公司43.64%的股份，並通過一致行動協議控制常州奕仁、鍾惠麗、萬麗、鍾立新直接持有的公司合計9.37%的股份表決權，兩人目前合計控制公司96.65%的股份表決權。同時，鍾仁康擔任公司董事長，萬奕金任公司董事，兩人在公司實際運營中，對公司的股東大會、董事會決議及日常經營決策具有重要影響。

公司共同實際控制人鍾仁康、萬奕金兩人於2014年9月簽署了《一致行動協議書》，並於2023年5月與常州奕仁、鍾惠麗、萬麗、鍾立新簽署了新的《一致行動協議書》，如難以達成一致意見的，以鍾仁康的意見作爲一致行動意見，協議未約定有效期限。

同時，公司實際控制人兼董事萬奕金年齡偏大，自公司設立以來，其能夠實際參與公司治理和經營管理，並能夠正常履行實際控制人義務，但不排除未來可能出現影響其履行公司決策權和控制權的不利情形，公司存在控制權穩定性風險，可能對公司經營產生不利影響。

值得注意的是，2021年4月30日，全國股轉公司出具（公司監管一部【2021】監管325號）口頭警示，因2018年會計差錯更正事項對公司及董事長鍾仁康、時任財務負責人萬麗採取口頭警示的自律監管措施。

報告期內金康精工進行了兩次股利分配：2020年度利潤分配以公司現有總股本5508萬股爲基數，向全體股東每10股派人民幣現金0.9元，現金分紅達495.72萬元。2021年度利潤分配以公司現有總股本55,08萬股爲基數，向全體股東每10股派人民幣現金0.36元，現金分紅爲198.29萬元。

4月12日，公司公告上市後三年內穩定股價措施的預案：自公司股票正式在北交所上市之日起三年內，非因不可抗力、第三方惡意炒作之因素導致公司連續20個交易日公司股票收盤價均低於上一年度經審計的每股淨資產（如公司上一年度審計基準日後有資本公積轉增股本、派送股票或現金紅利、股份拆細、增發、配股或縮股等事項導致公司淨資產或股份總數發生變化的，每股淨資產相應進行調整，下同）時，應當開始實施相關穩定股價的方案，並應提前公告具體實施方案。

近兩年營收和淨利增幅背離，稅補佔比高

金康精工是電機繞組製造專用裝備整體解決方案提供商，主要從事電機繞組自動化生產線、高端設備的研發、生產與銷售，具備設計和生產從繞線到最終成型的全套馬達用製造設備與自動化電機裝備生產線的先進能力，技術與產品廣泛應用於新能源汽車電機、工業電機、家用電機等領域。

2020年-2023年1-6月，公司營業收入分別爲1.59億元、1.765億元、2.262億元及9,286.02萬元，淨利潤分別爲1821.26萬元、975.26萬元、3112.35萬元和1389.42萬元。2021年公司營收增幅爲11%，淨利潤卻較2020年下滑46.45%；2022年公司營收增長28.16%，淨利潤較2021年增長219.13%。

報告期內，公司收到的政府補助金額分別爲163.43萬元、211.16萬元、523.01萬元及170.34萬元，佔歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益後的淨利潤的比例分別爲9.03%、26.29%、16.78%及12.15%，其中，嵌入式軟件即徵即退增值稅退稅收入分別爲117.06萬元、48.89萬元、410.54萬元及147.62萬元，佔歸屬於母公司所有者的扣非淨利潤的比例分別爲6.47%、6.09%、13.17%及10.53%，政府補助金額較大。

2020年4月，金康精工通過自查自糾主動向主管稅務部門提交對2014年至2017年度、2018年4月增值稅、城建稅、教育附加費、地方教育附加費、企業所得稅等稅金的更正申報，於2020年4月補繳相關稅金227,522.06元及滯納金82,015.18元。2021年，因對2019年度報告進行會計差錯更正，公司主動向主管稅務部門提交對2019年度企業所得稅的更正申報，於2021年5月補繳相關稅金392,595.38元及滯納金69,096.67元。

金康精自動化生產線收入佔比最高，持續保持60%以上的收入佔比，其次爲高端電機設備與配件。對比同行可比公司田中精機、海目星、瀚川智能、宏工科技、三合股份，同行業可比公司均爲上市公司或新三板公司（宏工科技除外），2020年-2023年1-6月，資產總額均值爲38.56億元，營收均值爲8.92億元，規模優勢較爲明顯，由於公司仍處於成長階段，部分上市可比公司在資產總額、營業收入、毛利率、淨利潤等指標方面高於公司。

報告期內，公司的主營業務毛利率分別爲28.30%、26.32%、32.11%及33.81%；可比公司毛利率均值分別爲34.61%、32.86%、30.10%和33.23%，2020年-2022年可比同行毛利率均值呈下降趨勢。

報告期各期末，金康精工歸屬於母公司股東的所有者權益分別爲1.543億元、1.599億元、1.897億元和2.042億元。2022年末，公司歸屬於母公司股東的所有者權益增加主要系2022年度公司未分配利潤增加所致。報告期各期末，公司未分配利潤分別爲6,488.80萬元、6,909.16萬元、9,536.05萬元和1.095億元。

報告期各期末，公司貨幣資金期末餘額分別爲297.84萬元、1,017.14萬元、755.04萬元和841.04萬元。其中，其他貨幣資金餘額分別爲80.00萬元、200.00萬元、200.00萬元和0.00萬元。

研發費用率低於同行均值，募投必要性存疑

權衡財經iqhcj注意到，報告期內，公司研發費用分別爲537.27萬元、1,112.22萬元、1,201.89萬元及497.60萬元，佔營業收入比例分別爲3.38%、6.30%、5.31%及5.36%，低於可比同行均值6.63%、6.76%、7.81%和9.15%。

受研發樣機銷售的影響，公司2020年度研發費用率較低，爲3.38%，與田中精機較爲接近，2021年、2022年及2023年1-6月公司研發費用率與宏工科技較爲接近。由於業務規模相對較小，研發人員數量相較於可比公司較少，報告期各期研發費用率相比同行業可比公司平均水平較低，但公司始終堅持科技創新，持續進行研發投入，公司仍在行業內始終保持着充分的技術競爭力。

2023年4月23日，金康精工公示的募投項目總投資爲4億元，建成投產後形成年產電機專用設備2300臺的生產能力，審批號爲常新行審環表〔2023〕88號。而從此次IPO的招股書可知，募投項目爲二期工程，公司稱提高電機專用製造設備的生產能力，解決產能不足的矛盾。項目建成達產後，預計可實現年新增235臺（套）電機繞組製造專用設備（包含55條自動生產線）的生產能力，兩者表述相差甚遠。

招股書中，公司主要利用理論工時和實際工時來衡量產能利用率，不過從產銷率上看，公司各類產品的產銷率波動較大，若前期生產的某類產品在本期驗收較多，則該類產品的產銷率可能超過100%；若某類產品本期生產的產品在當期驗收較少，則當期產銷率可能較低。從報告期上看，公司專用設備的產量變動較大，分別爲391臺、402臺、248臺和88臺，2021年的產銷率較低，募投必要性存在疑問。

關聯交易頻多，外協商質量堪憂，貿易商貢獻大

金康精工生產經營所需的主要原材料包括鋼材、軸承、電氣元件、液壓元件等。公司原材料採購價格主要受國際大宗商品市場價格影響，若未來因爲國際政治形勢、經濟環境等因素導致國際大宗商品價格發生重大變化，出現主要原材料供應短缺、價格上漲等情形，將影響公司產品的生產成本，面臨主要原材料價格波動影響公司經營業績風險。報告期內，公司前五大供應商採購金額佔比分別爲26.62%、27.36%、34.02%、31.57%，主要供應商採購佔比有所波動。

公司主要供應商中，常州市傑英機械有限公司系公司實際控制人、控股股東、董事長鍾仁康之妹鍾瑞芳及其配偶鄭玉秋控制的企業。常州市傑英機械有限公司系公司2020年第二大、2022年第五大和2023年1-6月第四大供應商，公司向其採購金額分別爲310.27萬元、420.86萬元和210.56萬元。

查閱公開資料，這個外協商成立於2013年，2019年參保人數還有12人，2023年僅2人蔘保。而裁判文書網（2017）蘇0404刑初589號顯示，傑英機械和鄭玉秋2017年因犯虛開增值稅專用發票罪被法院判處刑事處罰。

報告期內，金康精工前五大外協廠商加工金額分別爲335.33萬元、666.95萬元、490.87萬元、252.95萬元，佔比分別爲50.53%、42.47%、57.39%、60.82%，加工佔比波動上升。公司前五大外協廠商中，常州市賢達機械有限公司系公司實際控制人、控股股東、董事長鍾仁康之兄鍾立新及其配偶金菊英控制的企業，成立於2020年，參保人數爲5人。

金康精工的銷售模式爲直銷模式，即以技術打底、以銷定產、以產定供、非標製造。公司客戶類型包括生產型客戶與貿易型客戶。公司的生產型客戶主要是下游新能源汽車電機、工業電機以及家用電機生產商；貿易型客戶主要是以賺取買賣差價爲目的、從公司購進產品再銷售給下游終端用戶的貿易商客戶。

報告期內，金康精工前五大客戶銷售佔比分別爲32.60%、35.66%、49.51%、60.78%，銷售金額及佔比均持續提升，公司主要客戶的集中度持續提高。報告期內，公司共有貿易商客戶4家，其中上海岡谷鋼機有限公司與常州羅塞塔石進出口有限公司爲公司主要的貿易商客戶，貿易商收入佔比持續超過90%。上海岡谷鋼機有限公司2022年和2023年1-6月位居公司第一大客戶，採購額爲2,775.52萬元和2,306.13萬元，佔比爲12.27%和24.83%。公開資料顯示，其曾在2016年受罰。

報告期內，公司主要客戶常州羅塞塔石進出口有限公司確認的收入分別爲1,900.22萬元、2,011.25萬元、2,767.21萬元、605.14萬元，佔主營業務收入的比例分別爲12.00%、11.47%、12.27%、6.55%。常州羅塞塔石進出口有限公司爲貿易型客戶，其對應的終端客戶主要爲境外企業，且分佈於印度、墨西哥、法國、意大利等多個國家與地區。如果公司上述終端客戶貿易環境有變，將可能造成常州羅塞塔石進出口有限公司的境外銷售收入下滑，進而對公司經營業績產生不利影響。

這一點此客戶也是有過問題，據滬浦機關檢罰字【2020】113號文件顯示，上海浦東國際機場海關2020年5月曾因常州羅塞塔石進出口有限公司違反進出口商品檢驗法規定對其處罰9000元。

應收賬款和存貨雙雙走高，曾受安全生產處罰

報告期各期末，金康精工應收賬款賬面餘額分別爲1.015億元、1.112億元、1.088億元和9,624.91萬元，合同資產賬面餘額分別爲749.74萬元、418.52萬元、585.26萬元和842.22萬元。公司1年以內賬齡的應收賬款佔當期應收賬款餘額的比例分別爲51.34%、56.81%、62.23%和55.16%，1-2年賬齡的應收賬款佔當期應收賬款餘額比例分別爲30.45%、24.78%、16.89%和19.65%，兩者合計佔比分別爲81.78%、81.59%、79.12%和74.80%。

報告期各期末，公司其他應付款佔當期流動負債比重分別爲1.15%、0.86%、0.81%和0.34%，佔比較小，主要爲往來款。公司與鍾仁康的往來款主要系2019年1月向其借款發放2018年員工年終獎88.89萬元。2021年9月公司還款鍾仁康29.63萬元，2023年5月公司還款鍾仁康本金及利息69.83萬元。

金康精工產品型號較多，相應的原材料及配件等規格亦較多。報告期各期末，公司存貨餘額分別爲7,346.18萬元、1.239億元、1.147億元和1.255億元，存貨餘額較大。若客戶需求變動較大或拒絕與公司繼續合作，以及對應定製化存貨的改造成本較高，公司定製化存貨可能存在跌價變動較大，進而需計提減值準備的風險。

2021年5月27日，常州市安全生產監察支隊對公司檢查時，發現公司存在8項安全生產問題及事故隱患。其中存儲、使用危險化學品未採取可靠的安全措施的行爲違反了安全生產法規定，遂出具《責令限期整改指令書》（（蘇常）應急責改【2021】134號），責令公司於2021年6月27日前整改完畢。2021年7月30日，常州市應急管理局向公司出具《行政處罰告知書》（（蘇常）應急告【2021】39號），對公司處以35,000元的罰款。

據公開資料顯示，金康精工曾在2016年的江蘇省環保違法違規建設項目清理明細表公示中，因批建不符被要求完善備案。此外，金康精工分別在2017年和2018年有過兩兩次違規記錄，均與新增的噴漆工段有關，兩次記錄發生後，企業採取了整改措施，並進行了環保反饋。

註冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，後續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅爲權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。