降息預期退潮，美國長期國債“失寵”

當市場突然意識到美聯儲可能不會如預期般激進降息時，長期美債正在遭遇一場"逃離潮"。

美聯儲政策制定委員會週三將結束爲期兩天的會議，市場普遍預期基準隔夜利率將維持在4.25%-4.50%區間，隨着美國經濟衰退概率下降，市場對激進寬鬆政策的預期正在降溫，而特朗普貿易政策仍可能在下半年推高通脹。

"30年期國債收益率正在向5%靠近是有原因的，那就是賣出久期面臨着巨大壓力”，Indianapolis Reams Asset Management證券化產品主管兼投資組合經理Neil Aggarwal表示：

然而，5月份疲軟的消費者和生產者價格數據爲降息預期注入了新的活力。聯邦基金利率期貨顯示，市場認爲美聯儲從9月開始連續兩次降息的概率有所上升。在最新通脹數據發佈前，市場曾預期9月降息，隨後在12月再次降息。

財政憂慮加劇收益率曲線陡峭化

"我不一定想要做多久期，"休斯頓Crossmark Global Investments首席市場策略師兼固定收益投資組合經理Victoria Fernandez表示。儘管交易員押注美聯儲下次降息將在7月或9月，但Fernandez認爲降息可能"在年底或甚至明年纔會發生"。

最新的摩根大通國債客戶調查和主動核心債券基金指數顯示，過去兩個月長久期美債頭寸有所下降。4月和5月的30年期債券拍賣反響不佳，進一步放大了市場對持有長期債務的不情願。

分析師表示，這一趨勢部分歸因於美國經濟衰退預期的減弱。高盛上週將未來12個月美國經濟衰退概率從35%下調至30%，理由是特朗普關稅政策的不確定性有所緩解。

更令人擔憂的是特朗普的“大漂亮法案”。該法案已通過衆議院，正在參議院辯論。根據國會預算辦公室的估算，該法案可能在未來十年內使赤字增加2.4萬億美元，而此時美國債務佔GDP比重已經大幅飆升。

"在這個週期中，政府收益率曲線陡峭化有合理的論據，"紐約TwentyFour Asset Management投資組合經理Danny Zaid表示：

收益率曲線"陡峭化"交易自美聯儲在2024年底開始寬鬆週期以來一直頗受歡迎。這一策略涉及對短期國債的看漲押注，同時減少長期敞口，從而推高長期國債收益率。波士頓Insight Investment北美固定收益主管Brendan Murphy表示：

投資者週三還將關注美聯儲政策制定者發佈的最新季度經濟預測，包括在"點陣圖"中體現的利率預測。3月份會議的"點陣圖"顯示，到2025年底政策利率將爲3.75%-4.00%，即降息兩次各25個基點。

債券投資者預計美聯儲不會改變其政策利率預測。在這種背景下，長期國債的"失寵"或許只是一個開始。