強就業“澆滅”7月降息預期，美債多頭大撤退！

上週強勁就業數據徹底顛覆市場預期後，美債期貨交易員正在大幅平倉多頭頭寸，推動美債收益率進一步走高。

7月9日，據報道，美債期貨交易員持有的風險敞口，即未平倉合約，在過去幾個交易日急劇下降，僅上週四非農公佈當天，統計數據顯示，交易員拋售了70億美元的10年期美債。

報道稱，交易員此前在就業數據公佈前建立了大量美債多頭倉位，預期疲軟數據將支撐降息預期，但現實與預期截然相反。花旗策略師David Bieber表示：

與此同時，即將到來的390億美元10年期美債和220億美元30年期美債拍賣可能進一步擠壓多頭，特別是如果出現需求疲軟跡象。

大規模多頭平倉加劇收益率上行壓力

僅在上週四（7月3日）非農數據公佈當天，與10年期美債掛鉤的合約就有約每個基點500萬美元的風險敞口被平倉，相當於交易員拋售了約70億美元的10年期美債。

分析指出，這一去槓桿化過程成爲推動美債收益率上行的重要力量。交易員在強勁就業數據公佈前押注疲弱表現將支撐降息預期，但現實的反轉讓這些頭寸面臨巨大壓力。

據華爾街見聞此前文章提及，7月3日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國6月非農新增就業14.7萬人超預期，4、5月合計上修1.6萬人，失業率意外降至4.1%。

本週二，債券市場再次承壓，全球長期主權債券需求疲軟，主要因日本長期國債收益率飆升以及“大漂亮法案”可能大舉推高赤字，導致全球範圍內對長期主權債的需求出現大規模退潮，且引發了投資者擔憂各國政府過度依賴長期債券融資。

供應壓力疊加定位風險

本週的美債拍賣將成爲測試債券市場承受力的關鍵。週三390億美元10年期美債和週四220億美元30年期美債拍賣，可能進一步擠壓集中在長久期的多頭頭寸。

不過，週二580億美元3年期美債拍賣結果穩健，爲本週後續拍賣提供一定支撐。

CFTC數據顯示，在上週就業報告發布前，資產管理公司激進地增加美債期貨多頭頭寸，5年期和10年期美債合約淨多頭創紀錄新高。

截至7月1日當週，資產管理公司淨增約58.2萬份10年期美債期貨等價頭寸，爲2024年4月以來最大周度增幅。與此同時，對衝基金淨增約14.8萬份10年期美債期貨等價空頭頭寸。

另外，報道稱，近期SOFR期權流向顯示，在強勁就業數據公佈後，交易員同時尋求上行和下行保護，反映市場對利率前景的不確定性增加。

在聯邦基金利率期權市場，交易員正在押注美聯儲今年餘下時間將維持利率不變，這與市場爲剩餘四次FOMC會議定價的約50個基點降息幅度形成對比。

美債期權偏斜度已轉向看跌期權，表明交易員再次願意爲對衝債券拋售而非長端收益率下跌支付溢價。

近期美債期權交易包括一筆800萬美元的做空波動率交易和一筆3200萬美元的押注債市大幅反彈的期權交易。