加碼增產？OPEC+孤注一擲，油價何去何從

當地時間週六，OPEC+主要成員國將召開會議，審議8月份生產方案。據報道，會期較原定計劃提前了一天，各方可能在討論一份加快增產的路線。

在需求端面臨全球貿易不確定性導致的經濟壓力挑戰下，OPEC+增產是否會進一步加劇油價風險引發關注。

奪回市場份額

上月的伊以衝突一度讓國際油價飆升超15%，隨着兩國此後達成停火協議，風險溢價基本完全回吐。今年上半年，受全球經濟前景不確定性影響，國際兩大能源合約——WTI原油和布倫特原油累計下跌逾9%。

如今，產油國聯盟正在謀劃新一輪增產。在此之前，八個主要的OPEC+成員國已同意在5月、6月和7月以41.1萬桶/日的速度釋放產能。自4月以來，這些國家累計完成137萬桶/日的增產，佔他們計劃向市場再增產220萬桶的62%。

媒體援引消息人士的話稱，各方正在對超過更大規模的產能釋放進行討論，這進一步顯示了歐佩克已將其立場從支持高油價轉變爲在2025年捍衛其市場份額。如今，問題不僅在於美國等其他生產商獲得了更大的市場份額，還在於哈薩克斯坦等成員國過度生產並拒絕遵守其供應配額。機構Onyx Capital Group分析師齊林圭利安（Harry Tchilinguirian）表示：“ 決定表明市場份額是首要任務。如果價格不能給你帶來你想要的收入，他們希望銷量能做到。”

外界預期，這些產能有望在9月或10月完全釋放完畢。這將完全抵消歐佩克或者國際能源署IEA給出的全球石油消費增長預期。

事實上，庫存壓力可能已經到來。據庫存監測機構Kayrros上月發佈的統計，全球原油庫存在不到四個月時間內增加了約1.7億桶。諮詢公司Energy Aspects旗下OilX的數據顯示，市場燃料庫存自2月份以來一直在增加。

法國興業銀行（Societe Generale）大宗商品策略主管霍夫（Benjamin Hoff）表示：“從今年12月到明年1月初，布倫特期貨溢價市場結構再度出現。這表明市場正在預測庫存的增加，並預示着2026年市場供應充足。”

值得一提的是，今年5月，OPEC+決定將制定一個評估各國產能的機制，作爲所有國家2027年產量基線的參考。過去幾年成員國聯盟內部一直在爲配額爭論不休。伴隨着多輪減產，有關原先基線和配額存在不小爭議，阿聯酋和伊拉克等一些成員國已經提高了產能，迫切需要更高的配額，而非洲成員國等其他成員國則出現了下降。安哥拉於2024年退出該組織，部分原因是對其生產目標存在分歧。

供需端前景如何

短期內，地緣政治因素將繼續成爲近期市場波動的主要風險之一。

報道稱，美國計劃下週恢復與伊朗的核談判。此前伊朗暫停了與國際原子能機構的合作，再次引發了外界對其核計劃爭議的擔憂。高盛稱，地緣政治風險溢價現已從接近15美元的峰值降至1美元以下。在沒有供應中斷的情況下，人們的注意力轉向了美伊談判，以及持續籠罩市場情緒的全球貿易談判。

需求端方面，本週美國與越南達成貿易協議，一度給油價帶來短暫提振。隨着特朗普政府暫停提高關稅90天的期限臨近，美國關稅政策的不確定性再次成爲市場關注的焦點。包括歐盟和日本在內的幾個大型貿易伙伴尚未與美國達成貿易協議，或對燃料需求產生影響。多位歐盟外交官週五表示，歐盟談判代表迄今爲止未能在與特朗普政府的貿易談判中取得突破，現在可能會尋求延長談判時間以避免關稅上調。

Price Futures集團高級分析師弗林（Phil Flynn）表示：“由於擔心歐佩克增產將超過預期，市場因此有一些獲利回吐。”他補充說，投資者似乎處於觀望狀態，準備對歐佩克最終決定作出反應。

傳統的能源消費旺季有望提振市場前景。俄羅斯總統普京上月表示，包括俄羅斯在內的歐佩克+主要石油生產國集團預計全球需求將上升，尤其是在夏季，這表明該集團可能會繼續大幅增產。

不過，國際能源署IEA對2025年和2026年全球石油需求增長的預測分別下調至每天72.4萬桶和73.9萬桶，部分原因是經濟前景充滿挑戰和清潔能源技術的普及，並警告市場在今年晚些時候將面臨嚴重的供應過剩局面。

華爾街對市場前景分歧較大。高盛，摩根大通此前都發布了看空報告，預計年底國際油價將維持在60美元左右。相比之下，巴克萊銀行本週表示，由於需求前景改善，該行已將2025年布倫特原油價格預測上調6美元至72美元/桶，2026年上調10美元至70美元/桶。