或達3.7萬億美元的“戰爭”，提前5年打響

“幣圈”再度掀起波瀾。

近一個月，中美兩國相繼在穩定幣領域邁出立法關鍵步伐，這不僅在加密貨幣市場激起千層浪，更被視爲兩國在金融話語權爭奪上的重要落子。

與此同時，資本市場對這一動態反應敏銳，穩定幣概念股持續躁動，成交活躍度顯著攀升，近日，穩定幣概念股在盤中表現亮眼，多隻個股漲幅超過5%。

在穩定幣活躍“出圈”的背後，實則暗藏着金融話語權的激烈角逐。有學者指出，對穩定幣立法實際上是兩國將現代數字科技深度融入貨幣領域，試圖藉此強化本幣地位，爲不斷攀升的國家債務尋找新的需求支撐。

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穩定幣監管邁向體系化

近期，“幣圈”接連迎來重磅消息，中美兩國在穩定幣立法領域動作頻頻，釋放出監管趨嚴信號。

5月19日，美國參議院通過《GENIUS 法案》，該法案規定，只有聯邦或州批准的機構可發行穩定幣，發行方需爲每發行1美元穩定幣持有至少1美元的合規儲備，且儲備資產必須爲美元、銀行活期存款、短期美債等高流動性資產。

面對美國的貨幣立法舉措，中國香港地區迅速作出迴應。5月21日，香港立法會已三讀通過《穩定幣條例草案》。根據新規，合規的香港穩定幣有望在今年年底前正式推出。5月30日，中國香港特別行政區政府在憲報刊登《穩定幣條例》，將於2025年8月1日正式生效。

引得中美兩國相繼立法搶佔主導權的穩定幣究竟爲何？

從概念層面來講，穩定幣是一種基於區塊鏈技術發行，旨在保持價值相對穩定的加密數字貨幣。其核心特點是通過與法幣（如美元）、黃金或其他資產綁定，來減少傳統加密貨幣（如比特幣）的劇烈價格波動。

通俗來說，它就像加密貨幣世界的“數字現金”，既保留了區塊鏈技術的便捷性，又能像傳統貨幣一樣保持價值穩定。

中泰證券指出，相比於法幣，穩定幣具有高效支付、即時結算等優勢，通過穩定幣進行跨境匯款，降低手續費的同時還可以實現不間斷結算，大幅提升支付效率。此外，穩定幣兼具價值儲藏和風險對衝功能。當市場出現劇烈波動或極端行情時投資者往往將資產迅速轉換爲穩定幣以規避價格風險。

目前，Tether公司發行的USDT和Circle公司發行的USDC是規模最大的穩定幣，其錨定機制爲1:1掛鉤美元。

根據Coingecko的數據，截至6月8日，穩定幣的總市值已達到2539億美元，其中USDT以超過1548億美元的市值佔據市場的61%，而USDC以超過610億美元的市值緊隨其後，佔據市場的24%，USDT和USDC的市值遠超市場其他穩定幣，兩者合計佔比85%。

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立法背後的“話語權”爭奪

在全球金融格局深刻變革的背景下，穩定幣逐漸成爲各方在金融領域展開博弈的新關注點。各國圍繞其規則制定權、應用場景的探索，實質上折射出的是數字經濟時代下貨幣主權與金融話語權的重構。

國家金融與發展實驗室理事長李揚表示，對穩定幣和虛擬貨幣進行立法管理，其根本取向是將現代數字科技引入貨幣領域，並企圖由此強化其本幣的地位，爲其日益增長的國家債務提供新的需求。

近年來，全球多極化趨勢不斷加速，美元在全球儲備和結算體系中的佔比總體呈現下滑態勢。

據彭博社報道稱，如今美元在全球各國政府外匯儲備中所佔比例大約爲58%，比2001年時的73%有了明顯下降，與此同時，諸如歐元、加元、人民幣等其他貨幣的崛起以及對於美元信用的擔憂，使得美元霸權出現鬆動。

而根據《GENIUS 法案》，要求穩定幣100%儲備（美元、短期美債等）、實施分級監管並強調透明度與合規。對此，中國萬向控股副董事長兼執行董事、萬向區塊鏈董事長兼總經理肖風博士認爲，美國推動穩定幣立法的動機，第一是爲了讓美國支付和金融系統現代化，第二是鞏固和增強美元的地位，在幾年內爲美國國債創造數萬億美元的需求。

美國財政部長貝森特也曾表示，“將使用穩定幣來保持美元作爲世界主要儲備貨幣的地位”。

而對於中國香港緊隨其後出臺相關法案，首席經濟學家楊德龍則表示，中國香港在此時推出港幣穩定幣能夠搶佔一定的市場份額，對於提升中國香港國際金融中心的地位大有裨益，也能夠減少對美元的依賴。

銀河證券研報指出，中國香港是全球最大的離岸人民幣業務中心，若中國香港允許錨定離岸人民幣的穩定幣發行，將爲人民幣國際化提供新路徑。

此外，德邦證券研報認爲，此次美國和中國香港更新穩定幣政策，意味着加密貨幣向“正規軍”轉化。未來，穩定幣和法幣的綁定或更加穩固，以穩定幣爲代表，加密貨幣應用有望迎來進一步推廣。

事實上，除中美兩國此次相繼對穩定幣進行立法外，早在之前，歐盟、新加坡、日本等主要經濟體也已將穩定幣納入監管。

據花旗預測，在監管路徑清晰化情景下，到2030年，穩定幣的總流通供應量可能會增長至1.6萬億美元；樂觀情況下，則有望達到3.7萬億美元。

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穩定幣概念股活躍

在監管層面積極推進立法進程的同時，資本市場中穩定幣概念股的行情也備受矚目，多個權益市場的穩定幣概念股行情較爲活躍。

6月5日，全球第二大穩定幣USDC發行商Circle在紐交所正式掛牌上市。銀河證券研報指出，美股市場中，穩定幣發行商Circle上市後連續兩日大漲，其發行價爲每股31美元，開盤後，Circle直衝69美元。後多次觸發熔斷，Circle在盤中一度漲超200%，股價最高觸及103.75美元/股。

將目光轉向國內市場，自《穩定幣條例草案》通過以來，港股穩定幣指數經歷了先漲後跌的行情，成交活躍度大幅提升，5月21日至6月6日累計上漲55.47%。

與之相比，A股穩定幣指數行情略微滯後於港股穩定幣指數，波動幅度也小於港股。5月26日至6月5日，A股穩定幣指數累計上漲35.51%，6月6日回調2.83%。

從6月12日市場行情來看，穩定幣概念反覆活躍，兆日科技漲停，此前東信和平漲停，雄帝科技、澄天偉業、恆寶股份、楚天龍等跟漲。

銀河證券指出，隨着穩定幣監管法案落地，更多的企業未來有望參與到穩定幣市場中。短期內，在利好政策的影響下，投資者信心大幅提振，穩定幣相關的概念股紛紛大幅上漲，但投資者獲利了結導致股價短暫回調。長期看，穩定幣的合規化運行將助力虛擬資產行業快速發展，發揮對經濟的正向帶動效應。

不過，券商機構人士提醒，投資者需要警惕相關風險。目前，多數涉足穩定幣概念的企業僅聚焦於支付技術的應用層面，尚未觸及發行權或儲備管理等核心環節。在這種“題材先行、實質滯後”的結構性錯配特徵下，投資者需警惕短期情緒透支與實質業務進展脫節的風險。

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穩定幣真的夠穩嗎？

即使穩定幣的核心理念是“錨定法定貨幣”，然而其運行機制能否真正實現“保穩” ，還有待市場驗證。

長江商學院金融學教授曹輝寧認爲，穩定幣價格並不一定能保持“穩定”，只是一個約定俗成的稱呼。以加密貨幣爲儲備的或者由算法支持的穩定幣，會受到加密貨幣價格波動的影響，且高度依賴社區運作，幣值的穩定性很容易受到影響。

此外，華泰證券研報指出，穩定幣儲備資產透明度不足是重要隱患，如果發行人未能公開、可信地證明錨定資產儲備充足，投資者信心將受損，引發擠兌風險。如果在極端情況下出現擠兌，而發行商準備的現金等流動資產不足，穩定幣價格將跌破錨定價。

另外，穩定幣過度集中於單一交易所或平臺也是風險因素，一旦主要交易市場出現問題，穩定幣流動性會驟減。

據瞭解，2023年，美元穩定幣USDC曾因擠兌導致脫錨，USDC發行方Circle存放於硅谷銀行的美元儲備金因後者暴雷而面臨無法提取的風險。這一消息引發市場恐慌，大量持有人爭相拋售或贖回USDC，價格迅速跌破1美元。

因此，從深層次分析來看，穩定幣的“錨”更多是依賴於區塊鏈下真實世界的金融秩序、法治結構與貨幣政策。因此，穩定幣的“穩”還需要資本市場爲其合理“定價”、監管體系爲其制定“規則”、用戶持續給予充分“信任”的三方發力。

不過，肖風認爲，伴隨美國、中國香港等地陸續頒佈穩定幣的相關法律之後，透明度的問題自然會得到解決。