匯率該追隨PPP嗎？

圖╱本報資料照片

近40年匯率與PPP

不久前，新臺幣匯率大幅升值，從總統、閣揆至央行總裁都出面表示我們與美國的關稅談判並未觸及匯率，要大家安心。至於外傳臺幣匯率將升至13.3，學者專家一致表示不可能，然而，這13.3又是從何而來？

讀過世銀購買力平價（PPP）者一看就明白，這13.3就是臺灣的PPP，世銀每六年辦理一次國際比較計劃（ICP）由各國提供一籃子商品的價格，用以估算在美國用1美元買到的東西在日本要花多少日圓、在臺灣要花多少臺幣纔買得到，根據2021年的ICP，在美國花1美元買到的東西，在臺灣要花臺幣14.4元，在日本要花98.7日圓，這14.4、98.7就是臺、日的PPP。

兩者間沒有因果關係

在世銀沒有調查的年份，國際貨幣基金（IMF）也會推估，所以我們可以找到1980年以來所有年份臺灣、日本、韓國的PPP，IMF今年4月發佈的最新報告估計，臺灣今年的PPP是13.38，明年13.29，由此可知，外傳新臺幣匯率要升至13.3，應該就是本於PPP，然而，匯率走勢該追隨PPP嗎？從過去40多年的統計可以發現，這是兩件事，並沒有因果關係。

原因很簡單，匯率是由外匯市場決定的，而PPP是由消費市場決定的，沒有直接關聯，當1997年亞洲金融風發生時，亞幣連月貶值，年底韓元甚至貶到1,962，同年韓國PPP才831，這哪裡是跟着PPP走？這一年新臺幣也由年初27.3貶至年尾32.8，PPP文風未動，依舊屹立在23.7，兩者遑論因果關係，就連相關性都很薄弱。

我們以五年爲一期觀察長期趨勢，也發現PPP和匯率沒有任何因果關係，1991～1995年新臺幣匯率平均26.3，2020～2024年30.1，呈貶值之勢，而同期間PPP反而由23.3升值至13.9，兩者走勢全然背離。韓元、人民幣的情況亦然，1996～2024年匯率與PPP亦是南轅北轍。

明辨匯率、PPP

廠商訂價是綜合投入成本、工資、利率、生產效率而成，最後還得與同業比價才能形成市場價格，而這一籃子逾千項產品的價格，經世銀比較編算，就構成PPP。

換言之，1美元在美國買到的東西，昔日在臺灣要花臺幣23元，今天只要花13元，這是臺灣技術進步、生產效率的體現，也是在匯率30的情況下創造的均衡，一旦匯率升至13，這個均衡就瓦解了，經濟奇蹟也就消失了。

這樣說來，2020～2024年匯率30.1與PPP 13.9，可以視爲外匯市場與消費市場的一組均衡價格，PPP不必向匯率靠攏，匯率也毋需追隨PPP的腳蹤。木柵動物園有幾隻大衛神父鹿，因爲牠像馬、像鹿、像驢又像駱駝，又名「四不像」，以此而言，匯率與PPP各有旨趣，若繼續混爲一談，只怕也要成爲四不像了。

小檔案■聯合國自1965年推動購買力平價（PPP）國際比較計劃（ICP），授權世銀編算，原則上每六年辦理一次，近年分別在2005年、2011年、2017年、2021年辦理過，最近辦理頻率提高，目前正在進行的是2024年回合。

小檔案■PPP的一籃子項目遍及GDP，包括民間消費價格（類似消費者物價），固定資本形成價格、政府支出（政府僱用的報酬）價格，總計查價項目有1,200項，世銀會要求各國提供這1,200項，以做爲編算的基礎。