黃金高位震盪，如何看待後續投資價值？

近期，黃金市場在特朗普反覆無常的關稅政策衝擊下，率先從先前的短期調整中恢復。關稅對黃金價格的利空風險，主要在於海外資產共振大跌帶來的流動性擠兌，流動性衝擊修復後，市場開始定價中長期關稅對經濟的影響。

週二（4月29日）亞市早盤，現貨黃金交投於3336美元/盎司附近，金價週一逆轉跌勢上漲，因出現低吸買盤。黃金期貨方面，COMEX黃金期貨交投於3342美元/盎司附近。美元週一全線下滑，也給金價提供支撐，投資者謹慎等待美國貿易政策的進一步消息，並準備迎接一週密集的經濟數據，這些數據可能初步表明特朗普的貿易摩擦是否正在產生影響。美元走軟以及國際貿易緊張局勢對經濟影響的不確定性刺激了避險需求。

ETF方面，黃金ETF基金(159937)高開高走漲超1%，成交額已超2億元。拉長時間來看，截至4月28日，黃金ETF基金近1年累計漲幅近40%，最新規模達292.75億元。

據中國黃金協會統計，一季度，我國增持黃金12.75噸，截至3月底，我國黃金儲備爲2292.33噸；國內原料產金87.243噸，同比增長1.49%；我國黃金消費量290.492噸，同比下降5.96%；國內黃金ETF持倉增長23.47噸，同比增長327.73%。

銀河證券指出，雖然金價在短期的大幅上漲後波動風險加大，但中期看美國加徵關稅後加大美國經濟衰退概率，與貿易摩擦可能將持續反覆的宏觀與地緣政治風險下，全球黃金ETF基金以及以中國人民銀行爲首的全球央行有望持續淨購入黃金，推升黃金價格。且從全球黃金ETF基金的歷史持有黃金量峰值以及發展中國家央行相對於發達國家央行的黃金資產配置佔比看，全球黃金ETF基金與全球央行仍有較大的黃金增持空間。

黃金ETF基金（159937）基金經理王祥指出，與此前的歷史高點相比，當前的黃金亢奮表現來源於短中長期邏輯共振，短期上關稅與中東地緣的不確定性引領避險需求，中期無論是歐美降息還是滯脹場景都帶來實際利率的下行降低黃金投資的機會成本，長期逆全球化與去美元化敘事支持越來越多資金關注黃金資產。這種不同週期邏輯的共振在歷史上是較爲少見的，但從另一個角度說，這也是利多因素集中的時刻，後續邊際上的利好存在降溫的可能，目前黃金處於樂觀行情中，但從理性的角度看上漲速率不會一直保持在當前較爲亢奮的狀態。

隨着對等關稅延緩和部分產品的豁免，關稅引發的衝擊短期或有緩和，美聯儲降息預期同步回落，短期金價可能波動風險。但高利率的反身性和關稅、裁員等組合政策的負面影響下，美國基本面預計延續邊際走弱的趨勢，黃金中期邏輯依然風險較低。

長期來看，黃金是信用貨幣體系的備兌資產，與全球資產負債表的擴張週期呈現對應關係。階段性的，當由於地域衝突、疾病、通脹等事件引發對信用貨幣體系的憂慮時，黃金就容易獲得相對優勢。佈雷頓森林體系破滅至今的50年裡，黃金的主要牛市分別出現在1973-1980年的中東兩次石油危機期間，2008-2010年的美國次貸危機和北美大流感期間，以及本輪新冠疫情後以和供應鏈逆全球化過程。

黃金ETF基金（159937）是便利地追蹤黃金價格表現的工具，具有低門檻、低成本和交易形式多樣化等特點，支持T+0交易。長期來看，黃金中樞隨信用貨幣規模而穩定擡升，以及其在資產組合中對衝尾部風險的作用依然是其長期配置價值所在。黃金資產在過熱與衰退經濟週期裡的整體表現較好，投資者可採用定投黃金ETF基金的方式參與投資。

產品風險等級：中（此爲管理人評級，具體銷售以各代銷機構評級爲準）

黃金板塊相關個股：四川黃金、老鋪黃金、潮宏基、湖南黃金、赤峰黃金、紫金礦業、山東黃金、中金黃金、周大福、西部黃金（文中個股僅作示例，不構成實際投資建議。基金有風險，投資需謹慎。）

風險提示：市場有風險，投資需謹慎。基金不同於銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金淨值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業績不構成對本基金業績表現的保證，基金的過往業績並不預示其未來表現。投資者應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產品概要》等法律文件，及時關注本公司出具的適當性意見，各銷售機構關於適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見並不表明對基金的風險和收益做出實質性判斷或者保證。基金合同中關於基金風險收益特徵與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應瞭解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎決策並自行承擔風險，不應採信不符合法律法規要求的銷售行爲及違規宣傳推介材料。

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