劃重點！科創板“1+6”政策推出，破解科技企業融資痛點

在開板6年之際，科創板改革進一步深化。

6月18日，中國證監會發布《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《科創板意見》），旨在深化資本市場投融資綜合改革，增強科創板制度包容性、適應性，更好地服務科技創新和新質生產力發展。

當天，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇提出以科創板、創業板改革爲核心抓手，推出“1+6”政策措施。同時，強調通過完善再融資制度、引入專業投資者機制及風險管理工具，強化資本市場對科技創新的包容性和適配性。

此外，吳清重申保護中小投資者合法權益，強調“上市是起點、融資是工具”的監管導向，推動構建支持全面創新的市場生態。

直擊早期融資痛點，助力科創企業跨越“死亡谷”

早在2019年，科創板在陸家嘴論壇上正式開板。據吳清介紹，開板六年以來，科創板快速成長，市場建設初具規模，市場功能穩步發揮，服務科技創新的輻射帶動效應明顯提升。

站在新起點，6月18日，吳清在陸家嘴論壇上指出，充分發揮科創板示範效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科創板設置科創成長層，並且重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市。

在科創板設置科創成長層有何考慮？中國證監會新聞發言人在答記者問中稱，本次改革在科創板設置科創成長層，重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大但目前仍處於未盈利階段的科技型企業。

據瞭解，從全球實踐看，科技型企業往往經營業績不確定性大、轉盈利週期長，資本市場服務能不能覆蓋優質未盈利科技型企業，是市場各方判斷制度包容性、適應性的標識性因素。

“設置科創成長層後，現有和新註冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。”中國證監會新聞發言人指出，設置科創成長層有利於爲增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措，有利於對未盈利科技型企業集中管理，便於投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

中國銀河證券策略首席分析師楊超在接受貝殼財經記者採訪時表示，科創板未盈利企業上市標準重啓及適用範圍擴展的舉措直擊科創企業早期融資痛點，既體現了資本市場服務實體經濟的核心職能，也彰顯了制度創新與風險管控並重的改革思路。

“在外部環境複雜多變的背景下，該政策有望進一步激活市場活力，爲科技自立自強注入資本動能。”楊超認爲，這一改革背後有三重深意。其一，破解科技企業融資痛點。科創企業普遍存在研發週期長、盈利滯後特徵，科創成長層與第五套標準的結合，將爲未盈利但高成長性企業開闢融資通道，助力其跨越“死亡谷”。其二，優化資本配置效率。分層機制引導市場形成差異化定價，專業投資者參與制度強化價值發現功能，避免“劣幣驅逐良幣”，同時通過再融資工具創新和風險管理產品擴容，提升市場流動性與穩定性。其三，強化國家戰略支撐。在全球科技競爭加劇背景下，政策旨在吸引更多前沿技術項目境內上市，減少優質資產外流，並通過資本反哺加速技術轉化與產業鏈整合，形成科技、產業、增值的正向循環。

新註冊未盈利企業摘“U”條件提高，科創板成長層投資門檻不變

本次改革對於適用科創板第五套上市標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；同時，面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制，擴大第五套標準適用範圍。此外，還分別圍繞支持在審未盈利科技型企業面向老股東開展增資擴股等活動、健全支持科創板上市公司發展的制度機制、健全科創板投資和融資相協調的市場功能等方面提出具體舉措。

在楊超看來，制度仍需不斷突破。一是風險定價機制待完善。未盈利企業估值高度依賴技術前景，但市場對商業化週期與盈利能力的評估工具仍不成熟，需推動多元估值模型應用。二是長期資本供給不足。儘管政策引導險資、年金等參與，但未盈利企業鎖定期限與風險偏好錯配問題突出，需通過擴大主題ETF規模等激勵“耐心資本”入場。三是制度包容性需動態適配。現行“輕資產、高研發投入”認定標準偏向量化指標，對技術壁壘、市場獨佔性等定性維度覆蓋不足，可探索分階段上市標準，爲不同生命週期企業提供梯度支持。

值得注意的是，本次改革也在投資者保護方面作出多項針對性制度安排。比如，在科創成長層企業股票簡稱後統一設置特殊標識“U”；提高新註冊未盈利科技型企業摘除特殊標識“U”的標準；要求企業定期披露尚未盈利的原因及影響並提示風險；要求證券公司多維度強化投資者風險評估並充分告知風險；組織個人投資者簽署科創成長層企業股票投資專門風險揭示書等。

同時，本次改革也注重簡明易懂，增強投資者獲得感。包括髮行上市等基礎制度保持不變；現有未盈利企業摘“U”條件保持不變；投資者投資科創板成長層的資金門檻保持不變。

實施一年，“科創板八條”各項舉措已基本完成

近年來，隨着多項重磅政策出臺，支持科技創新的制度體系和市場生態不斷完善。

2024年6月，中國證監會發布了深化科創板改革的八條措施。楊超表示，“科創板八條”實施一週年以來，資本市場對未盈利科技企業的包容性與適配性顯著提升。在培育“硬科技”企業賽道上，過去一年新受理9家企業IPO申請，14家企業成功掛牌上市，業務範疇廣泛覆蓋半導體等關鍵核心領域。在激活併購重組市場動能進程中，近一年新增103單股權收購項目，交易金額突破320億元大關。

此外，在優化市場生態格局實踐中，“科創板八條”發佈以來，近200家公司適時發佈回購增持計劃，涉及金額近180億元；370餘家公司制定2024年分紅方案，累計分紅近390億元。

據中國證監會新聞發言人透露，實施一年來，在各方共同努力下，“科創板八條”各項改革舉措已基本完成。新股發行適用3%高價剔除比例、重組股份對價分期支付機制等配套制度有序推出，收購未盈利科技型資產、“A並H”“輕資產、高研發投入”認定等典型案例相繼落地，支持優質科技型企業通過科創板發行上市、併購重組做優做強的政策效應日益顯現，科創板服務科技創新和新質生產力發展的功能進一步發揮。

證監會將持續抓好“科創板八條”落地見效。強化風險監測預警和早期糾正，健全針對創新舉措的風險應對處置預案，切實維護市場平穩運行。落實監管要“長牙帶刺”、有棱有角，深入貫徹資本市場財務造假綜合懲防工作意見，從嚴打擊科創板欺詐發行、財務造假等惡性違法行爲，保護投資者合法權益。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 王進雨 校對 柳寶慶