滬銅滬鋁滬鎳碳酸鋰：價格走勢及影響因素

宏觀面，政策定調積極寬鬆，不過政策落地需等待，要重視運行節奏。產業面，2025 年銅礦長單基準加工費回落至 21.25 美元/噸，較 2024 年下降 73.4%，表明銅礦供應偏緊，支撐銅價。 近期下游採購加工端或有恢復，短期銅價受外部環境影響先抑後揚，長期在能源轉型等因素下，銅價底部區間穩步擡升。 鋁土礦產量受限，氧化鋁供應階段收緊，國內電解鋁供應增加幅度有限，供應收縮及成本擡升使鋁價下方支撐較強。近期下游採購加工或有恢復，短期鋁價受加徵關稅事件影響或先抑後揚，長期鋁價已擺脫地產疲軟束縛。 印尼鎳鐵流入市場致鎳鐵供應增加，二級鎳產能釋放帶動原生鎳產量過剩。下游不鏽鋼需求受基建項目託底影響，也受地產鏈條疲軟承壓，合金方面，軍工訂單純鎳剛需仍存，民用訂單純鎳需求有變數，中期需關注產能釋放等對鎳價的壓力。 中長期碳酸鋰供需格局寬鬆，未來 5 年產能持續擴張，近期國內政策嚴控鋰新增產能擴張刺激鋰價反彈，中期鋰價仍處磨底狀態，終端鋰電需求由高速增長轉爲平穩增速，供給增速高於需求增速，整體成本偏低，預計進入下降趨勢末端，磨底時間較長。