豪悅護理，正在下一盤什麼大棋？

作爲一家嬰幼兒及成人衛生用品製造商，豪悅護理持續發力，在衛生護理用品市場颳起收購旋風。

公司不再甘心只爲他人做嫁衣，一門心思培育自有品牌。這種思路之下，公司在嬰幼兒、成人衛生用品快速佈局，除了自身擁有的希望寶寶等品牌外，還通過收購湖北絲寶，將潔婷等品牌納入懷中，補齊了女性衛生巾業務的短板。

與此同時，公司先後將花王合肥、大王南通兩家企業21條嬰兒紙尿褲生產線收入麾下，產能快速擴張。

豪悅護理在短期內大肆收購，應是長遠戰略轉型的考量。通過代工+自有品牌的雙輪協同，覆蓋全年齡段的衛生用品市場，挖深自己的護城河。

這樣看來，2024年公司增收不增利，或許只是發展過程中的一個小插曲。

增收不增利

征戰一年，豪悅護理（605009.SH）日前交出的一份年度業績答卷，讓外界略有幾分失落。

2024年，公司錄得營業收入約29.29億元、歸母淨利潤約3.88億元，同比分別增長6.25%、下降11.65%；扣非歸母淨利潤約3.76億元，同比下降11.1%。

對於增收不增利的局面，公司並沒有直接說明。"三費"大幅增長，可能是主要原因。

爲推廣自有品牌，去年公司加大了市場投入，銷售費用支出約2.14億元，同比大增55.95%。其中，網店推廣費支出約1.34億元，同比增長約88.73%。

這說明，豪悅護理正繼續進行渠道深化，進一步向線上平臺傾斜資源。公司的成人、嬰兒和家庭護理產品，藉助社交媒體、直播以及明星代言等多種方式，精準觸達各類消費者羣體，從而拉動產品銷售。

與此同時，公司的財務費用、管理費用，同比分別增長29.56%和13.09%。相比之下，研發費用支出增速就遜色得多，與上年基本持平。

公司的產品主要有三大類，嬰兒衛生用品、成人衛生用品及其他。2024年，分別實現營業收入20.60億元、5.52億元和2.32億元，同比分別增長4.27%、-0.55%和57.55%。

期內，公司依然根據客戶需求以銷定產，嬰兒、成人衛生用品銷售量分別爲304403.20萬片、73462.89萬片，同比增長12.31%和8.36%。

砸錢買買買

豪悅護理是杭州一家專注於嬰幼兒、成人的一次性衛生用品製造商，客戶羣體不乏國內外知名品牌，比如花王、幫寶適、ABC等。此外，公司還擁有希望寶寶、康福瑞、答菲、森之物語等嬰兒、成人衛生用品自有品牌。

去年，公司頻頻出手實施收購，進一步加大產能和品牌佈局。

2024年5年，砸下2.35億元收購合肥花王，一舉拿下10條嬰兒尿褲、拉拉褲等產品線。藉此在杭州之外，佈局一個新的產能基地，並計劃3年內總投資不超過5億元。

5個月後，公司官宣介入女性衛生健康領域，以不超過3.60億元拿下湖北絲寶護理全部股權。

湖北絲寶創始人樑亮勝，自2006年將旗下日化業務拆分出售後，留下女性護理業務、母嬰護理等業務繼續發展。但在外資品牌的圍攻下，潔婷這一初代國貨女性護理品牌，發展一直不溫不火。

豪悅護理通過對湖北絲寶的收購，快速補齊了女性衛生護理產品業務，彌補自有品牌發展不足的短板。

對湖北絲寶得收購在今年1月完成股權交割，潔婷線下渠道深入佈局，河南、湖北、河北以及山東等成爲優勢市場。

據久謙數據，25Q1，潔婷電商GMV實現0.71億元，同比增長43.7%。信達證券研報認爲，隨着豪悅護理的整合和逐步賦能，潔婷品牌有望煥新成長。

豪悅護理仍不滿足。今年3月，公司發起近年來第三次重大資產整合，以2.66億元拿下大王制紙南通公司，將11條嬰兒紙尿褲生產線攬入懷中，爲未來預留髮展空間。

業內人士預計，通過上述收購，預計公司新增產能增長4成以上，尤其是在嬰兒紙尿褲代工市場佔有率會進一步提升。

隨着人口出生率降低、老齡化的加速，爲嬰幼兒衛生護理產品高端化、以及成人衛生用品市場，帶來新的發展機會？

目前，除了恆安國際等傳統廠商，護理行業新興企業正在崛起，舒寶國際、樂舒適以及新世好等，已上市或正在衝刺IPO，各家對細分領域早已磨刀霍霍。

戰略性提前儲備產能可能只是第一步，但未來如何發揮出1+1大於2的效應，是豪悅護理更需要考慮的。