國泰君安：首張載人eVTOl運營證落地 低空經濟商業化提速

智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報稱，全球首張載人eVTOl運營證OC落地，形成了可複製的標準與模板，全國多地低空經濟OC運營證有望陸續獲批，低空經濟商業化運營有望提速，飛行器製造環節有望充分受益。低空經濟產業環節包括低空基建、飛行器製造、低空運營保障等。其中飛行器製造環節技術壁壘較強，政策大力支持eVTOl技術研發，整機制造標準化程度有望提升，eVTOl商業化量產有望加速。

國泰君安主要觀點如下：

投資建議：全球首張載人eVTOl運營證OC落地，形成了可複製的標準與模板，全國多地低空經濟OC運營證有望陸續獲批，低空經濟商業化運營有望提速，飛行器製造環節有望充分受益。

合翼航空OC運營證落地。合肥合翼航空於2025年3月28日獲得中國民航局頒發的全球首張民用無人駕駛航空器運營合格證（OC），標誌着中國低空經濟正式進入付費載人商業化運營階段。合翼航空由合肥市國資平臺與億航智能合資成立，其運營的億航EH216-S是全球首個三證齊全（型號合格證、生產許可證、標準適航證）的載人eVTOL。獲證後，合肥市民可通過購票體驗低空eVTOl觀光旅遊、城市空中通勤等服務，首期運營場景落地合肥駱崗公園。

從合肥樣本到全國範式，低空經濟商業化運營有望提速。此前行業僅實現貨運場景的OC認證，此次載人場景的OC證突破爲eVTOL的規模化應用打通了關鍵堵點，率先形成“研發（TC）-生產（PC）-適航（AC）-運營（OC）”商業化全鏈條閉環。合翼航空於2024年7月提交申請，該證的頒發歷時8個月審定流程，爲民航局後續審批提供可複製的標準與模板，有望形成“合肥試點-全國複製”的政策擴散效應，全國多地低空經濟OC運營證有望陸續獲批，低空經濟商業化運營有望提速。

低空經濟產業環節衆多，飛行器製造環節有望快速發展。低空經濟產業環節包括低空基建、飛行器製造、低空運營保障等。其中飛行器製造環節技術壁壘較強，政策大力支持eVTOl技術研發，整機制造標準化程度有望提升，eVTOl商業化量產有望加速。根據Lilium數據，動力系統、航電飛控系統在整機價值量中佔比分別爲40%與20%，價值量佔比相對較大，且技術壁壘較高，動力系統與航電飛控系統有望充分受益。

風險提示：1）低空經濟產業政策不及預期；2）低空經濟技術研發進程不及預期；3）低空經濟商業化應用場景落地不及預期。