國泰君安：股指震盪將進一步推進 眼下重要的是守正

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，預期上修缺乏新動力，前期交易表達比較充分，不確定性因素有所增多，下一階段股市進入震盪整固。眼下重要的是守正，四月是股市最關注增長表現的月份，看好兩重兩新受益板塊、低PB與穩定現金流資產，迴避中小市值與題材炒作。

國泰君安主要觀點如下：

大勢研判：震盪仍將進一步推進。國泰君安策略1月5日判斷“股指料將在春節前見底，科技爲要，擴圍港股”；此後我們在2月26日判斷“反彈後股指橫盤震盪，週期性資產將出現修復”。從全年和全局的角度看，過去三年的市場出清、決策層扭轉形勢的決心與後手以及無風險利率下降推動增量資金入市的趨勢已經形成，2025年中國股市迎來“轉型牛”。我們對下一階段股指走勢的看法：1）在此前密集的催化後，目前暫缺乏對宏觀政策、經濟增長、產業突破等預期層面的有力進展與上修動力，進入“等待期”。2）部分指數和板塊以及中小市值估值和換手率走到偏高的水平，前期交易的表達比較充分，隱含其對流動性變化將更敏感，波動或有所加大。3）四月海外關稅疑雲密集，國內財報季業績成色檢驗在即，不確定因素較前期將有所增加，整體市場承擔風險的意願會出現降低。綜合以上的要素，我們認爲下一階段股指將從橫盤震盪進入震盪整固的階段。

眼下重要的是守正，四月是股市運行中最關注增長表現的月份。過去十年以來，四月、七月與十月個股表現與業績增長相關性最爲密切，其中又以四月爲甚，因此四月是全年中股市最關注增長的月份。從整體來看，我們預測2024年全A盈利增速爲-1.5%（全A非金融-6.3%）,估算2025年Q1全A盈利增速爲-2.1%(全A非金融-2.8%)，與一季度CPI與PPI相驗證。從Q1產業鏈表現看：1）週期資源：由於傳統建工需求不足，鋼鐵、浮法與煤炭及其他能源價格同比下移，自律限產、地緣摩擦等因素下，部分建材、化工與有色價格上漲。2）中游製造：“兩新”政策和新能源上網帶動國內需求，產業鏈原料和組件環節價格企穩；設備更新帶動機械和交運設備國內需求回升，新興市場基建需求支撐工程機械、鐵道等產品出口景氣。3）居民消費：國補提振汽車、家電、消費電子等耐用品需求，服務消費景氣延續，但白酒價格仍在下滑。4）科技成長：AI算力需求強勁，半導體、PCB等硬件需求回升；傳媒等應用層面景氣改善。

風格平衡重視業績，看好設備更新/以舊換新受益板塊與低PB個股。1）兩重兩新：政策擴容發力，地方推進積極性高，推薦：電力設備/軌交/工程機械/消費電子/家電等。2）科技成長：產業趨勢明朗，訂單兌現度高，推薦：軍工/智能駕駛/AI算力/通信；3）低PB資產：受益供給端優化或新需求拉動漲價的週期行業：化工/有色/建材。此外，自由穩定現金流主題短期將重回視野，並回避中小市值。

主題推薦：1、自主可控：國產半導體設備新突破，看好國產光刻/刻蝕/量檢測和先進材料供應鏈。2、銀髮經濟：《銀行業保險業養老金融高質量發展實施方案》發佈，看好養老保險/醫療器械/智能助老設備等需求提升。3、AI智能體：OpenAI推出基於GPT-4o的圖像生成功能，有望加速垂類商業應用開發。4、併購重組：科技企業併購政策放寬，看好汽車央企/軍工等領域重組整合。

風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。

本文源自：智通財經網