國盛證券：玩法+IP構成集換式卡牌核心要素 新型消費空間廣闊

智通財經獲悉，國盛證券發佈研報稱，集換式卡牌(TCG)作爲兼具收藏與競技屬性的新興消費賽道，正迎來全球範圍內的快速增長。中國市場規模已達263億元(2024年)，增速顯著高於全球水平，未來五年有望突破446億元。集換式卡牌市場空間廣闊，該行建議關注IP儲備豐富、渠道優勢顯著的龍頭公司。

國盛證券主要觀點如下：

集換式卡牌以收集和交換爲核心，商業化前景廣闊

集換式卡牌(TCG)是指有特定主題，可供用戶收集、交換的卡牌，按照玩法和用途不同可分爲競技型((主要玩法爲養和和戰，，表產品包括寶可可TCG、萬智牌等)和收藏型((主要玩法爲收集和賞，，表產品包括寶馬寶可卡卡牌、NBA球星卡等)。全球市場看，2024年全球卡牌市場規模爲149.5億美元(yoy+15.9%)，預計2033年將增長至570.8億美元，其中美國、日本爲TCG發展較爲成熟的市場，已構建起從IP授權、卡牌製造、渠道發行、二級市場交易與評級到用戶體驗的完整生態體系，使TCG成爲當地玩具市場最重要的細分包類之一。

我國集換式卡牌行業處於快速發展期，空間潛力較大

2024年中國集換式卡牌市場規模263億元(yoy+110.4%)，位列全球第一，是泛娛樂品包中增長最快的包類。戰標美日，我國TCG市場尚處於發展早期，但自2018年起已顯示出強勁增長勢頭，預計到2029年市場規模有望達到446億元。增長動能主要來自於供需共振：需求側看，我國近年來人均可支配收入持續增長，支撐消費結構向改善型轉變，“悅己消費”需求提升，願意爲IP情緒價值消費的泛二次元用戶高達5.03億人，推動以卡牌爲表產的泛娛樂消費成爲新增長極;供給側看，一方面，以哪吒之魔童鬧海爲表產的國品IP崛起，帶動我國IP衍生包市場日益繁榮，催化出卡遊、泡泡瑪特等本土潮玩公司，供給持續擴容;另一方面，我國TCG品業鏈逐漸成熟，卡牌二級市場交易活躍催化一級市場(授權+生品+銷售)進一步擴容。

玩法+IP構成集換式卡牌核心要素

1)玩法賦能：集換式卡牌具有低單價+高溢價+高復購率的特點，其盲盒機制的“不確定性”及即買即抽的“即時反饋”提供強情緒刺激，卡牌獨有的稀有度分級+TCG戰，玩法又賦予了強收集+社交屬性，推動卡牌成爲最能激發消費者購買慾望的潮玩品包之一;而“直播拆卡”模式憑藉即時互動性和創新玩法，提升消費者參與感與新鮮感，吸引消費者下單，加速卡牌流量破圈。2)IP賦能：IP本身所具有的文化內涵與情感價值是消費者購買相關潮玩衍生包的主要因素，粉絲經濟強化了IP附加值，通過覆盤馬寶可卡、哪吒之魔童鬧海、可可等熱門卡牌IP，該行認爲成功IP通常具備趣味性、契合社會審美取向、粉絲購買力強等特點，且在主題上更貼合卡牌收集(IP涵蓋多元角色矩陣)與交換(IP擁有競技戰，系統、或是成爲社交趨勢的現象級IP)內核、在內容上不斷煥新、運營上維持粉絲粘性的長生命週期IP更能在卡牌市場實現突圍。

集換式卡牌市場空間廣闊，該行建議關注IP儲備豐富、渠道優勢顯著的龍頭公司

1)卡遊：泛娛樂品包龍頭，以集換式卡牌爲核心業務實現業績持續高增長，2024年在泛娛樂品包/玩具/文具/集換式卡牌市場均位列市佔率第一，截至目前IP矩陣已有70個，具備品包矩陣與一體化研品供銷優勢，發展勢頭強勁。2)姚記科技：體內投資球星卡交易平臺卡淘與體育文化卡片製作發行公司DAKA，體外佈局卡牌分銷公司姚記潮包(分銷可可/迪士尼)、控股卡牌製作公司閃魂，主業銷售渠道有望賦能卡牌業務發展。3)奧飛娛樂：喜羊羊與灰太狼/鎧甲勇士/巴啦啦馬魔仙等自有IP粉絲基礎龐大，公司具備豐富IP商業化經驗，有望打造爆款IP卡牌，現已推出部分卡牌品包。4)華立科技：集換式卡牌品業鏈相關受益標的，通過動漫卡牌設備表理銷售配套IP卡牌(可可、我的世界等)，動漫IP衍生業務有望成爲新增長點。

風險提示：IP依賴風險，市場競爭加劇，消費需求變動。

本文源自：智通財經網