國金證券：政策不斷加碼 氫能易成板塊輪動熱點

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，高層山西省考察時，再次提氫能，已將氫能跟風電、光伏並提。這是三年內第四次點名氫能，前三次分別在江西、四川和寧夏。歐美方面對氫能發展的支持力度均超預期：特朗普“大而美”法案新修改法案稅收抵免延長2年，給予氫能行業發展時間;歐洲更激進的新法案出臺，計劃直接提供政府投資支持，加碼補貼低碳氫氨醇。頂層考察帶動熱度快速回升，板塊位處估值低位，疊加基本面拐點向上以及下半年接續性政策預期，易成板塊輪動熱點。

國金證券主要觀點如下：

6月燃料電池汽車上險量回暖，6月/1-6月上險量爲599/1965輛，同比+54/-22%;6月/1-6月燃料電池系統裝機量133、389MW，同比+185%/+21%。主流系統商開始出貨帶來增量，並且廣東示範城市羣表現得非常積極。政策端看，地方省市表現的尤爲積極，多省不斷加碼發佈車、加氫站等多項補貼。

廣東是完成度最低的示範城市羣，僅30%多(目標1萬輛)，今年以來一改過往低迷的燃料電池汽車銷量，25H1落地648輛，位列五大城市羣第一。一方面，今年十四五最後一年衝刺;另一方面，政策端不斷的在加碼，多個市級單位發佈針對車和加氫站等補貼，而且省級層面，24年6月推動的廣湛氫能高速示範項目也同步起到推動作用。

電解槽招標量6-7月大增568MW，1-7月共達到1.35GW，同比增長76%。6月份電解槽招標量高增，一般開標時間晚於招標1~2個月，預期之後將迎來電解槽大規模開標，對應帶來相關電解槽企業的中標訂單。

受IMO政策下的綠色航運需求，甲醇應用端項目數量激增。近兩月大量項目開啓招標，並且下游應用端集中在生產甲醇。甲醇燃料在船舶應用打開了綠氫產能消納突破口，將直接加速綠氫項目進度，帶來制氫設備和綠醇運營商的高彈性機會。

本月多項事件也印證甲醇需求加速，預計IMO10月正式通過法案後需求進一步爆發。 1)吉電股份綠色甲醇項目開工;2)上海電氣5萬噸綠醇項目投產，運抵上海港完成加註;3)金風科技將原規劃的50萬噸年產能提升至85萬噸，擴產幅度達70%;4)本月新招標的項目應用均爲綠色甲醇。

最重要的是，國內和歐美端的氫能政策都在不斷加碼。高層山西省考察時，再次提氫能，已將氫能跟風電、光伏並提。這是三年內第四次點名氫能，前三次分別在江西、四川和寧夏。歐美方面對氫能發展的支持力度均超預期：特朗普“大而美”法案新修改法案稅收抵免延長2年，給予氫能行業發展時間;歐洲更激進的新法案出臺，計劃直接提供政府投資支持，加碼補貼低碳氫氨醇。頂層考察帶動熱度快速回升，板塊位處估值低位，疊加基本面拐點向上以及下半年接續性政策預期，易成板塊輪動熱點。

風險提示

政策不及預期：北京、上海、廣東、河南和河北已被確定爲第一批燃料電池示範城市羣，但計劃推廣數量存在一定不確定性，並且各地落地速度不一致，可能會影響最終行業銷量。

加氫站建設不及預期：燃料電池汽車整車的推廣依賴加氫站的建設，倘若加氫站建設數量不及預期會限制燃料電池汽車的推廣。

氫氣降本不及預期：當前氫氣由於運輸負荷率較低導致運輸成本較高，加氫站負荷率較低導致加氫站運營成本較高，氫氣的降本依賴運輸環節和加氫環節的降本。

綠氫項目落地不及預期：當前電解水設備的出貨多依靠項目拉動，存在由於工期、週轉等問題致使項目進度滯後，電解槽招標和出貨放緩。