國金證券：船舶綠色燃料場景突破 看好綠氫運營及設備商

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，船舶的綠色化將帶動綠醇消納，綠醇下游場景逐步明朗，打開了新建綠氫氨醇項目的產能應用突破口，解決了現階段的關鍵問題，將直接加速綠氫項目的開工與落地。2025年是“十四五”氫能政策的收官之年，綠氫示範項目招標活躍，政策端隨着能源局提出持續推動氫能產業政策接續發力，下半年行業有望迎來政策進一步催化，加速商業化進程和項目落地進度，帶來行業量的兌現，重點跟蹤綠氫大項目進度和下游船舶等消納場景合作動態。聚焦行業爆發下的高彈性環節，把握供給端――綠氫項目落地和需求端――綠氫消納產業鏈投資機會。

國金證券主要觀點如下：

綠醇消納

全球頭部船廠購買甲醇船，並與上游綠色甲醇運營商及港口企業與協會等開展合作，以確保未來綠色燃料的供應。當前落地綠醇產能僅20餘萬噸，而目前已投入運營的甲醇動力船舶對甲醇燃料需求約93萬噸，存在綠醇燃料供不應求、賺取綠色溢價的窗口期。船舶製造需2年左右的週期，預計25年下半年起將陸續迎來大動作，率先落地綠醇項目且與綠色甲醇船東合作的綠醇運營商將充分受益。

上游制氫

各大綠醇項目的建設週期在1~2年，爲匹配綠色甲醇船的運營週期27年IMO淨零框架政策生效)，預計25年下半年起，存量備案但未開工綠氫氨醇項目將加速動工，帶動上游制氫設備商的需求爆發。我們預計2025年國內電解槽招標量達1.5GW，招標傾向於央國企下屬及相關合作企業，重點推薦已具備項目經驗的設備企業。

燃料電池車

9省3市發佈氫能高速過路費減免政策，氫車迎場景突破。25年是示範城市羣政策的最後一年，也是氫能中長期規劃的第一個結算時點，城市羣擴容、補貼下發等政策將加速燃料電池車量的釋放，重點關注燃料電池零部件頭部企業。

重點推薦：華電科工、華光環能、吉電股份等。

風險提示：政策力度不及預期、示範項目落地緩慢、降本速度不及預期、技術研發進度不及預期。