國金證券：6月燃料電池汽車上險量回暖 電解槽單月招標高增

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，6月燃料電池系統裝機量達到132.98MW，同比增長185.4%。6月份電解槽招標量高增，一般開標時間晚於招標1~2個月，預期之後將迎來電解槽大規模開標，對應帶來相關電解槽企業的中標訂單。2025年是氫能中長期規劃的結算時點，氫能及燃料電池行業將進入放量衝刺期，燃料電池汽車及綠氫項目落地將加速，該行認爲氫能和燃料電池製造是目前的兩條主線。

國金證券主要觀點如下：

6月裝機量大幅回暖，主流系統商開始出貨

6月燃料電池系統裝機量達到132.98MW，同比增長185.4%。主要系主流系統商開始出貨以及廣東示範城市羣表現積極，同時去年同期基數低。25H1燃料電池系統累計裝機量達388.56MW，同比增長21%。6月以高功率、重卡爲主，本月均爲高功率系統配套。

6月燃料電池汽車上險量回暖，產銷持續承壓

2025年6月上險量爲599輛，同比增長54.38%;2025年1~6月累計上險量爲1966輛，同比下滑19.21%。由於統計口徑差異，中汽協公佈的6月燃料電池汽車產銷分別爲188/251輛，同比下降81.5%/76.4%。

雲韜氫能單月裝機量第一，本月主流企業開始出貨

6月，雲韜氫能系統裝機量第一，爲60.7MW，佔比46%;華豐燃料電池第二，裝機23.6MW，佔比18%;國鴻氫能裝機量爲19.2MW，佔比14%，位列第三。25H1雲韜氫能裝機量爲82.8MW，佔比21%，保持第一;東方電氣第二，爲79.5MW，佔比20%;其次爲現代氫能裝機34.1MW，佔比9%。

三一汽車單月上險量第一，25H1中國重汽領先

6月商用車上險量，三一汽車第一，爲171輛，佔比達28.5%;北汽福田第二，爲150輛，佔比達25.0%;現代汽車第三，爲136輛，佔比達22.7%。25H1中國重汽上險量第一，爲515輛，佔比26%;現代汽車上險量第二，爲340輛，佔比17%;三一汽車上險量第三，爲233輛，佔比12%。

示範城市羣產銷

2025年1~6月廣東示範城市羣整車落地量領先。按照五大城市羣統計口徑，2025年6月，廣東城市羣整車落地量最多，以371輛領先，來自廣州(95輛)、深圳(162輛)、中山(77輛)、佛山(20輛);其次爲北京城市羣167輛，主要來自北京市，其中淄博17輛;上海城市羣落地46輛，主要來自鄂爾多斯市;河南城市羣落地28輛;河北城市羣落地22輛。2025年1~6月累計廣東示範城市羣整車落地量最多，爲648輛;其次爲北京示範城市羣，爲424輛;上海城市羣排名第三，共118輛;河北城市羣63輛;河南城市羣40輛。

全球整車產銷

1)日本：25年1~6月日本豐田FCV美國銷量爲46輛，同比下降81.22%;2)韓國：25年1~6月，韓國現代FCV全球銷量爲689輛，同比下降53.19%;3)美國：2025年6月，美國國內FCV銷量爲25輛，同比減少7.4%。

電解槽6月招標大增568MW，甲醇燃料應用突破提速

綠氫立項產能約795.6萬噸，開工率提升至33.1%。示範項目陸續開啓招標，1-7月電解槽共招標1381.8MW，同比增長75.9%。近兩月大量項目開啓招標，並且下游應用端集中在生產甲醇。主要系受船舶綠色化影響，甲醇燃料船需求增長帶動甲醇項目開工積極。

電解槽招標項目活躍，大型化趨勢顯著

6月份電解槽招標量高增，一般開標時間晚於招標1~2個月，預期之後將迎來電解槽大規模開標，對應帶來相關電解槽企業的中標訂單。2023~2025年，電解槽企業梯度逐漸明晰，陽光氫能、派瑞氫能、中車株洲所、隆基氫能、三一氫能出貨量池持續排名前列。2025年1~6月，應用更爲多元化，電解槽招標出現單槽大標方產品。從公開項目看，第一候選人中，陽光氫能/派瑞氫能/中車株洲所位列前三，中標份額分別爲4.15/3.87/2.39億元，佔比19.3/18/11.1%。

風險提示

政策不及預期;加氫站建設不及預期;氫氣降本不及預期;綠氫項目落地不及預期。