國海證券策略首席分析師胡國鵬：下半年A股牛途在望，配置核心在科技成長

近期，滬指在3600點關口震盪整理。8月進入傳統中報季，A股市場又將如何演繹？哪些基本面因素值得投資者特別留意？哪些主題可能具有更多機會？

近日，國海證券策略首席分析師胡國鵬對2025年下半年宏觀經濟與資本市場走勢作出分析時指出，當前我國經濟呈現“出口韌性強，內需動能減弱，外需結構性擴張”的特徵，在國內外流動性寬鬆共振、政策聚焦結構調整的背景下，下半年市場有望開啓中樞上移行情，科技成長板塊將成爲配置核心。

基建成穩增長重要抓手股票市場資金面正持續改善

從國內經濟來看，胡國鵬預計，2025年下半年我國出口將延續“量穩價升”的良好態勢。政策性金融工具將成爲推動基建投資提速的關鍵力量，爲穩增長提供重要支撐。不過，社會消費品零售總額和製造業投資增速可能面臨放緩壓力，房地產部門能否實現實質性改善仍有待觀察。

流動性層面，胡國鵬判斷，2025年四季度有望迎來國內外貨幣政策寬鬆共振的格局。國內方面，下半年貨幣政策將延續適度寬鬆的主基調。2025年以來，政府融資主導新增社會融資規模，但信貸需求整體偏弱。他預計，下半年社融增長的新支點或將來自新型政策性金融工具撬動的企業中長期貸款需求。隨着市場風險偏好逐步修復，股票市場資金面正持續改善。

對於海外流動性，胡國鵬認爲核心關注點在於美國通脹的黏性，而非美聯儲獨立性的削弱。基於當前經濟與通脹數據，他預計美聯儲年內僅會實施一次降息。美債收益率在三季度將維持高位震盪，四季度隨着降息交易再度升溫有望回落，但下降空間相對有限。

在穩增長壓力有所緩解的背景下，胡國鵬指出2025年下半年政策重心將轉向結構性調整。財政政策將加力提效，貨幣政策仍有“雙降”（降準、降息）契機。

目前7月召開的中共中央政治局會議已“落地”，他特別提醒，後續需關注兩個重要時間節點的政策信號：10月召開的黨的二十屆四中全會以及年底的中央經濟工作會議。產業層面，重點關注2025年下半年在人工智能、新能源汽車、半導體、氣候能源等重要議題對全球產業趨勢與技術變革等領域的指引。

市場展望：重視科技成長兼顧“反內卷”投資機會

胡國鵬對下半年資本市場表現持樂觀態度，明確提出“牛途在望”的判斷。他強調，下半年需要重視指數衝關並實現中樞上移的可能性，市場上行的核心驅動力將來自流動性寬鬆與估值修復。在全球貨幣財政共振寬鬆的格局下，成長風格有望跑贏價值風格。展望明年，若全球經濟實現共振復甦，順週期板塊也將迎來不錯的配置價值。

在行業配置策略上，胡國鵬建議重視科技成長，兼顧“反內卷”投資機會。他分析指出，當前中國優勢及改革紅利正在逐步顯現，新質生產力領域蘊含較多投資機會。建議關注政策及產業週期共振的TMT、軍工及醫藥，主題方面關注穩定幣、核聚變、機器人及固態電池等，指數衝關期金融板塊也值得關注。另外，“反內卷”的推動，一方面有望提振上游資源板塊行情，另一方面也有望提升廣義的質量紅利勝率，建議關注紅利擴散的投資機會。