國產GPU，集體邁向IPO

2020年前後的國產GPU創業潮，奔涌5年，演進成上市潮持續高漲中。

7月18日，伴隨瀚博半導體進行輔導備案，國產GPU頭部廠商，加上燧原科技、壁仞科技、沐曦、格蘭菲、摩爾線程，已有6家正式啓動A股IPO輔導備案，或進入上市申請階段。天數智芯，則被傳或“借殼上市”。

國產GPU於2017年後進入高投入期，摩爾線程、沐曦等明星獨角獸集中在2020年前後成立，主要面向圖形渲染和AI計算進行技術佈局。隨後，在紅杉、經緯等知名VC，阿里、騰訊等互聯網大廠數以百億計的“糧草彈藥”支持下，經歷“8年奮戰”，終於即將迎來收穫期。

據初步統計，這7家奔赴二級市場的國產GPU廠商，有6家出自上海。紅杉，參與投資了其中4家，在一衆VC中一騎絕塵；阿里、騰訊均投中了7家中的2家，領跑一衆互聯網大廠。

更爲關鍵的是，AI 2.0時代的催化疊加國產替代大勢所趨，整個行業的景氣度持續上行，國產GPU研發“高投入、長週期、高風險”的“三高”現狀，亟需抓住發展窗口期，在二級市場的助推下，令創業公司實現“輸血”到“造血”的奇變。

與此同時，國產GPU競速向前，也將助力國家層面，實現“2025年本土GPU在AI服務器芯片市場份額提升至40%，與外購芯片持平”的發展目標。

AMD堪稱“黃埔軍校”，舊將紛紛紮根上海創業

GPU芯片在個人計算機、雲計算、人工智能、安防監控等領域有着廣泛的應用。此前，全球GPU市場由英特爾、英偉達、AMD三大廠商壟斷。

國務院於2015年5月發佈《中國製造2025》，明確提出2020年中國集成電路內需市場自制率將達40%，2025年將更進一步提高至70%的目標。

資料顯示，2018年，人工智能的高速發展引領中國GPU服務器市場的高速增長，當年中國GPU服務器市場規模爲13.05億美元，同比增長131.2%。預測到2023年將達到43.2億美元，未來5年整體市場年複合增長率（CAGR）爲27.1%。

於是在政策指引和市場催化下，伴隨人工智能和國產替代兩股交纏的浪潮，以AI爲賣點的國產GPU初創公司如雨後春筍般涌現。2018年，即有燧原科技和瀚博半導體，先後在上海成立。

需要注意的是，當前邁步二級市場的7家國產GPU廠商中，除摩爾線程來自北京外，有6家地處上海。如此高的比例，或許與AMD中國研發中心坐落於上海，“近水樓臺先得月”有一定關係。

燧原科技創始人趙立東畢業於清華大學無線電85系（江湖稱爲EE85），隨後繼續在美國猶他州立大學攻讀電子與計算機，此後便一直在硅谷半導體芯片行業摸爬滾打，並參與成立AMD中國研發中心。2018年，他辭任紫光集團副總裁，找來前AMD同事張亞林，於3月份在上海註冊成立燧原科技。

成立於2018年12月的瀚博半導體，創始人兼CEO錢軍、創始人兼CTO張磊，則均出身AMD：擁有近30年高端芯片設計經驗的錢軍，曾供職思科，他在AMD工作的9年多裡，帶領團隊設計量產了業界第一顆7nm GPU；供職AMD14年的張磊，曾擔任AMD視頻編解碼、視頻和圖像處理領域的最高技術負責人。

在2019年9月成立的壁仞科技，同樣成立於上海，同樣有一位出身AMD的高管。

彼時，曾擔任商湯科技總裁、主導商湯科技總部落地上海的張文，看到AI芯片的理論架構正在不斷被突破，而中國的數據優勢，AI芯片最需要場景和數據迭代，二者合力構築了AI芯片在國內的獨特機會，再啓創業新程成立壁仞科技，主攻GPU。他找來的聯席CEO，正是曾在AMD就職15年，曾擔任AMD全球副總裁、中國研發中心總經理的李新榮。

2020年，我國GPU進入創業高峰期，當前奔赴二級市場的7家公司中，就有摩爾線程、沐曦、格蘭菲均成立於這一年。

其中，沐曦的創始團隊大多來自AMD，CEO陳維良曾在AMD擔任圖形研發高級總監，CTO楊建曾任AMD Fellow（院士），硬件首席架構師彭莉曾任AMD首席架構師。

被傳“借殼上市”的天數智芯，其首席科學家鄭金山曾在GPU公司ATI工作，ATI被AMD收購之後，擔任AMD首席技術專家。

至此，除了摩爾線程掌舵人張建中出身英偉達，以及格蘭菲的董事長王煜，曾任上海宏力半導體、華虹半導體總裁等職外，上述5家國產GPU頭部廠商的核心創始團隊，均出身AMD，堪稱國產GPU的“黃埔軍校”。

刨除AMD中國研發中心輸送人才的“人和”因素外，國產GPU頭部廠商扎堆上海的“地利”，與該地區的產業基礎、政策支持和人才聚集密切相關。

首先，上海在集成電路設計領域具有深厚積累，國內芯片設計前十強企業中有七家總部位於上海張江，包括紫光展銳 、韋爾股份等。上海還聚集了56家較大規模芯片設計企業，其中25家爲上市公司，形成了完整的芯片設計生態體系。 ‌

其次，上海作爲國家半導體產業基地 ，擁有中芯國際、華虹半導體等領先晶圓代工企業，以及復旦、交大等高校的技術支撐，爲GPU研發提供了完善的配套環境。

更爲關鍵的是，上海在人工智能、雲計算等領域需求旺盛，例如，騰訊在上海部署了國內最大GPU智算中心，爲GPU芯片提供了實際應用場景。

據相關數據統計，國產GPU廠商的地域分佈中，上海7家、武漢3家、南京3家、深圳2家、北京1家、天津1家、長沙1家、珠海1家、西安1家、重慶1家。上海，無疑是國產GPU當之無愧的主陣地，無怪能在這波國產GPU上市潮中獨領風騷。

紅杉阿里騰訊百億級“輸血”外，國產GPU仍需“補血”

如果說2020年的國產GPU創業熱潮是果，那麼不容忽視的更是當時，國際制裁不斷加碼、芯片斷供隱憂升級、“國產替代”大勢所趨的“因”。

於是，在上海、北京等全國多地創造的“地利”條件，AMD、英偉達等國際頭部廠商隱含的“人和”因素外，一級市場資本的“輸血”成爲了這一場國產GPU競速向前，與時間賽跑的“天時”代表。

翻看這7家國產GPU廠商背後長長的投資方名單，紅杉，無疑是最大的贏家。

6月30日，A股三大交易所一夜新增受理41家IPO企業，堪稱“IPO大爆發”。其中就包括分別於去年11月、今年1月進行輔導備案的摩爾線程和沐曦，這兩隻GPU領域的超級獨角獸。

上述兩家同天遞表的公司背後，均出現了紅杉，無疑將成爲其投資歷史中，收穫的又一個高光時刻。此外，壁仞科技（後續已退出）、天數智芯背後也均有紅杉的身影，可謂投資了國產GPU半壁江山，不愧以“買下賽道”著稱。

大廠層面，不出意外的，又是阿里、騰訊表現亮眼。

其中，阿里，押中瀚博半導體和格蘭菲：阿里通過浙江阿里巴巴雲計算有限公司持股4.4377%，位列瀚博半導體第五大外部股東；格蘭菲目前無控股股東，其母公司兆芯集成持股27.4378%，是第一大股東，雲鋒基金緊隨其後持股13.0095%

騰訊，則押中燧原科技和摩爾線程：目前，騰訊持有摩爾線程約0.72%股份。此外，騰訊憑藉六次參投最終持股20.4944%，位列燧原科技第一大股東。

由此，在當前邁步二級市場的7家國產GPU廠商中，阿里和騰訊均達成了“7中2”的創舉，再次領跑一衆互聯網大廠。

據胡潤研究院發佈的《2024全球獨角獸榜》，摩爾線程、沐曦、燧原科技、壁仞科技的估值分別達255億、100億元、160億元、155億元。招股書透露，摩爾線程Pre-IPO輪投前估值爲246.2億元，另據胡潤研究院今年6月發佈的《2025全球獨角獸榜》顯示，摩爾線程的估值已達310億元；沐曦最近一次外部股權融資對應的投後估值爲210.71億元。

資本助推的高估值下，不容忽視的是國產GPU“高投入、長週期、高風險”下，鉅額虧損的“流血”現狀。

2022-2024年，摩爾線程營收分別約4608.83萬、1.24億、4.38億元；淨虧損分別約18.40億、16.73億、14.92億元，三年累虧超50億元。2024年末，其貨幣資金餘額爲48.96億元，相較於上年末的7.94億元上升516.47%，主要系公司在年末進行了Pre-IPO輪融資，融資金額52.25億元。

2022-2024年，沐曦的營收分別約42.64萬、5302.12萬、7.43億元；淨虧損分別約7.77億、8.71億、14.09億元，三年累虧超30億元。

亟需二級市場“輸血”，自然也是當前國產GPU廠商扎堆IPO的重要原因之一。

當然也要看到好的一面，儘管英偉達H20恢復供應，但國產GPU已在政務、邊緣計算等場景建立“安全替代”基礎。

隨着摩爾線程擬募資80億元，沐曦擬募資39.04億元，新一代芯片研發（如摩爾線程對標H100的AI訓推芯片）有望進一步縮小技術代差。如果國產企業能突破萬卡集羣商用（摩爾線程計劃2027年實現），將真正撼動國際巨頭壟斷格局。

需要注意的是，國產GPU廠商開啓上市潮的同時，也標誌着行業進入“生死競速”階段。資本輸血雖能緩解研發壓力，但能否在2027年前跨越技術代差、構建可持續生態，將決定企業是成爲“中國英偉達”，還是重演國產ARM芯片的斷代困局。

這場“芯長征”的背後，不僅關乎企業生存，更承載着中國算力自主的戰略使命。

本文源自：獵雲精選

作者：王非