規模與質量雙領跑，新質生產力驅動，伊利開啓新五年戰略週期

在消費行業弱復甦的背景下，亞洲乳業龍頭伊利股份（600887.SH）交出了一份兼具韌性與成長性的年度答卷。4月29日公佈的財報顯示，2024年伊利實現營業收入1157.8億元，穩居亞洲乳業第一；剔除商譽減值影響後淨利潤達115.39億元，同比增長12.2%。這份成績單不僅印證了"伊利速度"的持續動能，更展現出千億體量企業穿越週期的戰略定力。

在4月30日舉辦的業績會上，伊利給出2025年利潤率9%的指引目標，並認爲隨着國家在生育支持、健康消費等領域的政策紅利釋放，市場信心正加速修復。面對行業新週期，伊利宣佈開啓新五年戰略週期，首次披露將通過構建"中國牛、中國養殖模式、中國原料、中國裝備和中國品質"五位一體的新質生產力體系，打造全球乳業高質量發展新範式。

2024年韌性增長、亮點不斷

財報顯示，2024年伊利整體財務數據表現充滿韌性，實現營業總收入1157.80億元。2024年伊利整體毛利率提升131個基點至34.03%，盈利能力持續增強；經營現金流淨額達217.4億元，同比增長18.9%，現金流充沛。

從分業務看，伊利核心業務液體乳實現營業收入750億元，整體零售額市場份額穩居行業第一。其中伊利順應消費者對基礎營養、高品質、健康功能和豐富口感的需求，精準聚焦細分人羣與消費場景，不斷創新，帶動常溫白奶和常溫酸奶市場份額實現增長。

通過攻克常溫活性益生菌保存技術難題，全球首創的“安慕希”常溫益生菌酸奶推動常溫酸奶市場份額提升1.4個百分點。低溫業務逆勢突破，“暢輕”穀物爆珠酸奶等新品帶動低溫酸奶市場份額提升1.3個百分點，高端低溫白奶營收同比增長超30%。

奶粉及奶製品業務營收296.75億元再創新高，同比增長7.53%。尼爾森與星圖第三方零售監測數據顯示，“金領冠”嬰幼兒奶粉營收持續雙位數高增長，成爲增速最快的頭部品牌，羊奶粉品類持續保持市場份額第一。成人奶粉業務通過精準營養創新，市場份額提升至24%。

冷飲業務營收87.21億元，實現營收、市場份額“雙第一”，已連續30年穩居全國冷飲行業龍頭地位。

當下，消費者更加看重質價比更高的產品，對乳品健康和美味的訴求更爲多樣化。在伊利的業務中，創新產品正在成爲伊利增長的新動能。順應消費者需求，伊利依託豐富的研發儲備，不斷推出新品，滿足消費者多樣化需求。2024年，伊利新品收入佔比已經超過總收入的15%。

伊利大膽創新推出的優酸乳嚼檸檬，以“液態咀嚼感”的口感突破迅速“出圈”；在功能營養賽道，圍繞消費者養胃氣、穩血糖、調氣血等細分需求，伊利推出了舒化無乳糖猴頭菇牛奶、安糖健無乳糖牛奶、輕慕紅參煥活奶粉等多款產品。舒化無乳糖猴頭菇牛奶上市第3個月即實現近300%的增長。

此外，伊利還不斷創新消費場景，開拓零食場景推出的泡麪芝士條，迅速成爲泡麪“新搭子”。依靠對烘焙、茶飲、餐飲等消費趨勢的準確把握，公司持續拓展專業客戶羣體，奶酪2B業務營收同比增長超20%。

深耕乳業的同時，伊利在水飲、牛肉等業務領域持續投入，逐步搭建起非乳業務的經營體系，特別是水飲部分，作爲唯一斬獲世界飲用水大獎的中國品牌，2024年伊刻活泉表現亮眼，伊刻活泉現泡茶更是實現翻倍增長。

行業最困難的時刻已過

“行業最困難的時候已經過去。”伊利在業績會上表示，2024年公司意識到渠道中存在多重困難，因此從2024年二季度開始主動調整，促動銷，調庫存，經過不到半年的時間，就使得整個渠道恢復到了健康水平，到2024年春節後，渠道已經恢復健康狀態，也使得公司在春節期間的動銷能夠保持平穩。

就伊利看來，能夠如此快的調整背後，是伊利在行業中長期積累的經驗，快速、及時作出反應。從2020年到2024年，伊利的毛利率依然累計提升了377個基點，與經營相關的核心利潤率累計提升了205個基點，年均有50個基點的提升，彰顯了企業發展的韌性。

對於2025年的市場，伊利也給出了理性的看法，認爲目前國內消費品行業還處於緩慢復甦的階段，雖然公司業務在恢復，但業務策略還是保持相對理性，繼續保持渠道和產業鏈的健康，更關注自身盈利能力的提升和業務的高質量發展。今年以來，國家對於生育、消費、健康等領域的刺激政策，在各地開始陸續落地實施，一定會帶來消費者信心的提升。伊利也將在經營策略保持謹慎的同時，也做好了迎接行業恢復的準備。

伊利也給出了2025年度的目標指引，“2025年將維持經營利潤率向好趨勢，實現9%的利潤率目標。”當天伊利也表示，隨着後續國家政策陸續落地，消費信心持續回暖，若行業未來有更好地恢復，伊利也會朝着更高的目標努力。

伊利2025年一季度季報顯示，營業總收入330.18億元，同比增長1.35%，扣非歸母淨利潤46.29億元，同比增長24.19%。

與此同時，業績會上，伊利也公佈了對投資者的回饋計劃，2024年擬分77.26億元，再創歷史新高，分紅比例達到91.4%，自上市以來，伊利已累計分紅508億元。此外，2024年伊利還啓動規模不超過20億元的回購註銷計劃。綜合分紅、回購，2024年伊利給予股東回報總額佔利潤比例達到100.4%。

加速探索新增長

近兩年來，國內乳製品行業一改前幾年快速增長的勢頭，也引發了業內對於行業前景的擔憂。

業績會上，伊利透露，乳製品消費遠未觸頂，站在行業從業者的角度看，伊利對乳製品長期發展的信心從來沒有動搖過，調整中反而看到了行業的機會。

一方面，雖然第三方數據顯示，傳統渠道乳製品消費有所放緩，但在線上渠道以及很多不會被統計到的封閉渠道和特殊渠道都有很好的成長；低線城市居民的自主飲奶量也在持續地提升。當前中國三線以下城市居民消費規模大概能佔到總消費的80%，乳製品消費依然有增量空間。

另一方面，在伊利看來，國內乳製品功能化更是一片待開發的藍海市場，這也成爲伊利未來重點佈局的領域。

伊利認爲，對標日韓等發達國家，國內功能性乳製品人均消費量還比較落後，但隨着老齡化、以及兒童健康、健身等細分賽道需求的增加，功能性乳製品消費羣體佔比會越來越大。

根據計劃，2025年開始，伊利將重磅加碼功能性營養、乳品深加工兩大戰略性佈局，搶佔產業價值高地。

今年3月份，伊利與同仁堂達成全面戰略合作，這是其佈局功能性“黃金”賽道的關鍵落子，並陸續推出“藥食同源”系列功能性產品，探索中醫藥功能性賽道前沿。這種跨界探索，不僅拓展了乳業增長邊界，也成爲伊利邁向健康食品集團的重要一步。

在乳製品深加工方面，伊利不斷“點奶成金”，通過先進工藝，從原料奶中提取乳清蛋白、乳鐵蛋白等高附加值產出物及營養成分，爲消費者提供了更多高品質新型奶基食品，以更精準的營養滿足不同消費者的多樣化需求。

此外，我國奶酪市場長期面臨 “再製奶酪爲主、原制奶酪缺失”的結構性問題。近日，位於伊利現代智慧健康谷的國家乳業技術創新中心二期工程項目已正式開工，奶酪智造標杆基地三期項目也即將在今年建成投產，後者也將解決國內原制奶酪一直依賴進口的問題，打通從原奶到深加工產品的完整生產鏈，也將極大增強我國乳業原料安全和產業鏈自主可控能力。

值得注意的是，2025年也是伊利戰略佈局承上啓下的重要一年，伊利將在下半年制定未來五年戰略規劃。

在伊利看來，未來五年，最大的變化就是乳製品產業鏈的價值重塑。乳製品行業從得奶源者得天下，轉變爲上游、下游一起抓。伊利未來會聚焦全產業鏈的5大戰略方向，即“中國牛、中國養殖模式、中國原料、中國裝備和中國品質”這五大方向，以創新構建乳業的新質生產力，開發更加營養健康，更加低碳可持續發展的產品。

在下一輪戰略週期裡，伊利將通過提高乳製品產業鏈的運營效率，繼續提升自身的盈利能力的同時，也更好地滿足全世界消費者對營養、健康、美味的乳製品需求。

伊利的一系列新動作也獲得了投資機構的普遍認可，多家機構發佈研報並給予伊利買入評級。華創證券研報顯示，伊利的盈利改善趨勢明確，預計全年目標達成無虞，維持“強推”評級。考慮今年公司輕裝上陣，Q1開門紅表現已超預期，Q2起報表基數逐步降低，經營有望逐步加速，預計全年經營目標達成無虞。