光大證券：政策信號扭轉預期 重點關注光伏玻璃、浮法玻璃、水泥、碳纖維行業

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，7月2日午後，鋼鐵、煤炭、建材等板塊漲幅居前。7月2日的大漲，從基本面層面，“反內卷”的政策決心對於地產鏈、新能源等低價競爭較爲嚴重的產業領域均有積極的預期指引意義。分領域來看，該機構認爲內卷最嚴重、業內盈利情況最糟糕的行業有更大的可能率先迎來供給側改革，其中以光伏產業鏈最具代表性，全產業鏈嚴重過剩，各環節虧損情況較爲普遍。重點關注光伏玻璃、浮法玻璃、水泥、碳纖維行業。

光大證券主要觀點如下：

事件：根據新華社北京7月1日電，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經委員會主任習近平7月1日上午主持召開中央財經委員會第六次會議，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題。會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出。7月2日午後，鋼鐵、煤炭、建材等板塊漲幅居前。

點評：政策信號扭轉預期，重點關注內卷最爲嚴重、盈利狀況最糟糕的領域

7月2日的大漲，從市場交易層面，是資金的再配置，從前期熱度較高、資金扎堆的板塊切換至低位的週期板塊；從基本面層面，“反內卷”的政策決心對於地產鏈、新能源等低價競爭較爲嚴重的產業領域均有積極的預期指引意義，預期後續可能的演化過程是：政策態度明確後，國家部委及各地方出臺相應領域供給側出清系列政策；部分行業供給實現有效出清；供需格局逆轉、產品價格回升、企業盈利修復。

當前還處於最初的政策決心明確環節，後續每一個環節尚需跟蹤事實與數據進行確認，投資者會根據預期的確定性提升分階段參與。分領域來看，光大證券認爲內卷最嚴重、業內盈利情況最糟糕的行業有更大的可能率先迎來供給側改革，其中以光伏產業鏈最具代表性，全產業鏈嚴重過剩，各環節虧損情況較爲普遍。

重點關注光伏玻璃、浮法玻璃、水泥、碳纖維行業

建築建材相關領域，當前盈利情況從弱到強大致排序如下：碳纖維（全行業大幅虧損）；光伏玻璃（全行業虧損）；浮法玻璃（行業虧損面較大，龍頭企業微利）；水泥（部分企業虧損）；玻纖（少數企業虧損，大部分企業盈利）。考慮到碳纖維行業總體產值相對較低（約50億元），供給側改革的經濟效益相對有限，實施供給側改革的優先級或相對靠後。

光伏玻璃：截至6月26日，光伏玻璃價格爲2.0mm單鍍（面板）10.5-12元/平米之間（含稅送到價）；在實際成交中，市場一單一議情況較多，下游大廠拿貨價優勢明顯；光伏玻璃價格創新低，低於歷史最低價大約0.5-1元/平米。根據隆衆資訊調研瞭解，最新的全國光伏玻璃行業平均淨利在每噸-362元，對比去年行業開始減產時期來看，行業月末淨利在-438元/噸階段開始冷修，隨着後期利潤持續下探，減產節奏有加快趨勢。

浮法玻璃：現在的價格和盈利根據卓創資訊數據，當前玻璃產線毛利多數仍處於虧損，部分產線利潤有小幅改善，北方動力煤燃料產線維持盈利；管道氣燃料玻璃本週生產成本1290.81元/噸，毛利虧損91.18元/噸；華北動力煤爲燃料玻璃本週生產成本1013.56元/噸，毛利84.44元/噸；湖北石油焦爲燃料玻璃本週生產成本1139.91元/噸，毛利虧損133.11元/噸。

水泥：24年及25Q1，多家企業處於虧損狀態（北方企業居多，和北方天氣寒冷、需求低迷有一定關係），部分地方性企業處於微利狀態。

碳纖維：截至6月27日，碳纖維行業平均噸毛利爲-8543元，行業毛利潤轉負已接近兩年。

風險分析：政策推進節奏不及預期、需求復甦不及預期、出口超預期下行導致內卷加劇。