管理9只基金、收益全部爲負！申萬菱信頭牌基金經理付娟愧對基民

4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，明確提出，必須全面加強監管、有效防範化解風險，穩爲基調、嚴字當頭，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角，打造安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

爲貫徹落實“雙隨機、一公開”制度，上海證監局6月中旬啓動了上海轄區證券基金經營機構、基金託管人及基金服務機構2024年現場檢查工作，此次抽取檢查對象涵蓋了公募基金、券商資管等11家機構，其中公募基金包括華寶基金、中歐基金、國泰基金和申萬菱信基金4家。

表1 現場檢查對象名單

資料來源：中國證監會上海監管局網站。

申萬菱信基金上一次出現在公衆視野，還是其原基金經理徐遠航涉及的“老鼠倉”案件。徐遠航在擔任基金經理期間，利用職務便利獲取的未公開信息，明示、暗示他人從事相關交易活動，嚴重違反了證券期貨法律法規，而被證券監管部門行政處罰。

此次申萬菱信基金赫然出現在監管檢查名單之上，無疑在業內激起了新一輪的熱烈討論，此次檢查不僅是對公司合規運營體系的又一次直接審視，更是對其風險管理能力和內部控制能力的重要檢驗。

付娟業績滑鐵盧，風格漂移暴露申萬菱信內控短板

隨着A股市場2024年上半年最後一個交易日的結束，申萬菱信基金上半年業績排行榜也新鮮出爐，如表2所示，排名墊底的五隻基金（A、C份額合併計算）中，有四隻均由同一位基金經理——付娟所管理。

表2 申萬菱信基金上半年業績排行

數據來源：同花順iFinD。

付娟，上海財經大學會計學博士，17年從業經驗，11年公募基金投資管理經驗。2006年起從事金融相關工作，曾任職於上海申銀萬國證券研究所、農銀匯理基金；2020年7月加入申萬菱信基金，現任權益投資部負責人兼研究部負責人、基金經理，兼任投資經理。

從付娟過往履歷來看，無疑是幸運的，自2012年踏入基金行業，憑藉農銀消費主題混合基金迅速嶄露頭角，不僅在全國基金行業中躋身前十，更在早期的農銀匯理基金任職期間就榮膺了“金牛獎”，在職業生涯的起步階段頗爲順利。

然而，自轉戰申萬菱信基金後，付娟的業績軌跡似乎並未能延續先前的輝煌。目前，她負責管理的9只公募基金（A、C份額合併計算）在整體表現上不盡如人意，尤其是近三年間，竟無一隻產品實現正收益。

以代表產品申萬菱信新經濟混合基金爲例，該基金成立於2006年12月6日，付娟於2020年9月21日開始接手管理這隻產品，然而，在付娟掌舵的三年多時間裡，該基金的業績表現並不理想，任職回報-4.15%。特別是進入2024年以來，申萬菱信新經濟混合基金跌幅達到11.9%，跌幅高於同期滬深300指數和同類基金平均水平，在2314名基金中位列1838位。

這也意味着，付娟自加入申萬菱信基金管理產品以來，如果算總賬的話，總體上沒有爲基民賺到一分錢。儘管業績並未達到市場預期，管理費依然可觀，基於iFinD數據統計，申萬菱信基金在2023年收取了總額高達4.21億元的管理費，其中付娟所管理的產品貢獻了0.95億元，佔比接近四分之一。

特別值得一提的是，付娟管理的申萬菱信智能汽車基金在此期間跌幅尤爲顯著，不僅近三年累計虧損17.13%，近兩年更是達到了23.88%的虧損幅度，近一年更是虧損超過32%，即便在近半年市場普遍回暖的背景下，該基金依舊未能擺脫虧損的陰影，繼續虧損26.14%。

申萬菱信智能汽車基金在其持股組合中，除了聚焦於汽車產業鏈的相關企業外，還涉及瞭如萬業企業房地產企業以及國聯股份等商貿零售行業的個股。這種“掛羊頭賣狗肉”持股策略在一定程度上偏離了傳統汽車主題基金的投資範疇，不僅引發了投資者對其投資策略合理性的質疑，也將公司內部控制機制的健全性推向了風口浪尖。

作爲權益投資的領軍人物，付娟在申萬菱信基金近三年發行的權益產品中佔據了半壁江山，可見公司對其寄予厚望。在2021年巔峰期，付娟管理規模曾一度突破百億大關，然而，隨着業績持續走低，這一規模已縮減至當前的52.29億元。

規模是市場對其業績的反饋，也映射出申萬菱信基金在權益產品領域整體面臨的壓力，畢竟整個公司的權益產品總規模也僅220億元。

表3 付娟旗下產品年化回報

數據來源：同花順iFinD。截至2024年7月2日。

公募私募雙線作戰，申萬菱信面臨“燈下黑”挑戰

2024年2月8日申萬菱信樂研混合基金正式發行募集，募集期長達3個月，此次發行依舊由基金經理付娟擔綱。然而，值得注意的是，付娟在過往的公募產品管理中，呈現出較爲明顯的“一拖多”現象，申萬菱信樂同混合、申萬菱信興樂優選混合、申萬菱信樂享混合、申萬菱信新經濟混合等基金，在持倉配置上展現出高度的相似性，進而導致了產品風險收益特徵趨同，缺乏足夠的差異化與創新性。

公募基金作爲網下優先配售對象，在參與打新上享有一定的制度紅利，很多基金也會採用打新的政策來增厚產品的收益。然而，隨着新基金髮的不斷髮行，或許已經超出了付娟的有效管理範疇，使得她難以兼顧旗下基金的新股打新活動，自2022年開始，付娟管理的基金產品中便未見因參與新股認購或增發而持有任何流通受限證券。

此外，機構之家深入研究發現，付娟的管理職責不僅限於上述提及的9只公募基金，她還同時肩負着一隻私募資產管理計劃的運營。如表4所示，2023年底付娟已從其代表產品申萬菱信新經濟混合基金中，撤出了其原本持有的超百萬份額，轉而將投資重心調整至私募資產管理計劃上，目前持有的私募份額介於50萬至100萬份之間。這一持倉結構的調整，不禁引人思考，是否代表基金經理付娟本人對於不同類型產品未來表現的信心差異？

表4 期末兼任私募資產管理計劃投資經理的基金經理本人及其直系親屬持有本人管理的產品情況

資料來源：基金年報。

從公司整體層面來看，據公司最新年報披露，截至2023年12月31日，申萬菱信基金現有公募基金80只，資產管理規模1050.57億元，這一數據與iFinD披露的資產管理規模852.91億元之間存在一定的差額，可以合理推測這一差額主要歸因於公司所管理的私募資產管理計劃。機構之家進一步梳理髮現，截至目前，申萬菱信基金仍有23只未到期的私募資產管理計劃正在運行中。

表5 申萬菱信基金未到期私募資產管理計劃

數據來源：東方財富Choice數據。截至2024年7月2日。

9只公募產品都已讓身兼數職的付娟疲於應付，又是如何確保其在私募資產管理計劃中的高效與合規管理？又是如何保證不先公募產品提前佈局和出貨？又如何防範不同產品間、不同賬戶間利益衝突和利益輸送行爲？這些都是申萬菱信基金面臨和思考的問題。

本文源自：機構之家