谷歌雲與OpenAI合作，大摩：這對谷歌投資者意義重大

華爾街見聞此前提及，有媒體爆料OpenAI已與谷歌在上月敲定合作協議，谷歌云爲OpenAI訓練和運行模型提供算力，之前因OpenAI與微軟的鎖定協議而無法達成合作。而今年1月之前，微軟一直是OpenAI的獨家雲服務供應商。

據追風交易臺消息，摩根士丹利分析師Brian Nowak及其團隊最新發布的研報表示，谷歌雲與OpenAI達成合作協議具有重要意義，主要體現在兩個方面：一是有望推動谷歌雲業務加速增長，而當前該業務在約18倍2026年預期市盈率下並未獲得充分估值認可；二是釋放出谷歌對其長期搜索地位充滿信心的重要信號。

報告推測，雖然尚未確認OpenAI將使用TPU還是GPU，但更可能依賴谷歌的GPU來滿足計算容量需求。這樣OpenAI可以在整個基礎設施中保持一致性，避免供應商鎖定，工程師也無需熟悉新的芯片架構。

谷歌雲或迎增長新動力

報告指出，對於谷歌而言，這一合作可能谷歌雲業務的一個重要轉折點。

目前，谷歌雲的年化收入已接近500億美元，過去兩年保持了20%至30%的增長率，但相較於亞馬遜的AWS和微軟的Azure，其市場份額和增速並未展現出持續的壓倒性優勢——而OpenAI的加入，若規模可觀，可能成爲谷歌雲加速增長的催化劑。

報告認爲，以谷歌當前股價對應的2026年市盈率約18倍來看，市場尚未充分給予谷歌雲應有的估值溢價。

報告補充稱，隨着谷歌芯片產能限制在下半年有所緩解，這可能成爲推動谷歌雲更快、更持久增長的驅動力。這對投資者而言，是一個未被完全計價的潛在利好。

雖然這項潛在合作的條款和規模尚未公佈，但分析師預計隨着生成式AI推理階段的持續發展，OpenAI將需要越來越多的容量。作爲參考，今年早些時候OpenAI與CoreWeave簽署了119億美元的協議（包括3.5億美元的股權投資），最近又將該協議額外延長了40億美元。

谷歌對其搜索地位信心十足

更深層次的意義在於，這一合作可能反映了谷歌對其核心搜索業務長期競爭力的內部信心。

長期以來，投資者一直對OpenAI的ChatGPT等產品是否會顛覆谷歌搜索的主導地位抱有擔憂。

而報告尖銳地指出，如果谷歌真正擔心搜索業務受到威脅，它會願意將關鍵的算力提供給潛在競爭對手嗎？答案似乎是否定的。這說明谷歌比外部任何人都更瞭解其業務健康狀況的數據，它對自身的用戶基礎、數據資產以及創新節奏信心十足。

報告進一步指出，相比OpenAI，Meta的AI產品可能對谷歌的搜索業務構成更大的結構性威脅，但Meta AI仍需證明其商業化能力。