工商社論》央行走自己的平衡路

圖爲央行總裁楊金龍。圖／本報資料照片

央行在第四季理監事會議中拍板維持利率不變，延續「連七凍」的基調，顯示其政策態度的審慎與自主。不同於過去緊跟美國聯準會的升降息步伐，近年臺灣央行逐漸走出自己的路，強調以國內資金面與美元走勢爲主要判斷依據。這種自主性反映出臺灣在全球金融環境中的特殊位置：既要避免過度依賴外部信號，又要考慮臺灣房市及產業的狀況，及維持匯率與資金流動的平衡。央行的選擇，既是對金融穩定與經濟韌性的肯定，也是一種對外部不確定性的防禦。

在全球金融環境快速變動之際，匯率問題已成爲央行必須正視的核心議題。美國聯準會的降息政策使美元走弱，資金迴流亞洲，人民幣突破7.05，新臺幣自然面臨升值壓力。但南韓又因出口放緩、進口成本上升，以及投機活動資金外流，韓元大貶，需要穩匯阻止韓元跌勢對亞幣震盪的感染。

表面上看，臺灣對美出口大增，升值有助於化解壓力及抑制進口物價，降低通膨風險。然而，出口導向的經濟結構卻使得新臺幣升值成爲傳統產業的夢魘。紡織、石化、鋼鐵等產業的利潤空間本就有限，當匯率升值，再加上美國對等關稅政策，臺灣傳統產業幾乎面臨雙重打擊。

這樣的局面凸顯了臺灣結構的脆弱性，高科技產業或許能憑藉技術優勢，抵禦部分匯率與關稅的衝擊，但傳統產業卻缺乏這樣的緩衝。央行若僅以「維持匯率穩定」爲目標，恐怕不足以應付這種結構性挑戰。更深層的問題在於，臺灣是否需要透過產業政策與金融政策的協調，來爲傳統產業提供轉型的空間。否則，匯率升值與對等關稅的結合，將加速傳統產業的邊緣化，進而影響就業與社會穩定。

其次，房市問題同樣不容忽視。過去幾年，央行透過信用管制措施抑制房市過熱，限制建商與投資客的融資空間。然而，隨着全球資金環境轉變，房市的風險已不再只是「過熱」，而是逐漸顯現出「資金斷鏈」的危機。近期已有部分建商因資金週轉困難而出現問題，這不僅反映了房市交易量下滑，也揭示了金融體系潛藏的風險。房市在臺灣不僅是資產市場，更是銀行貸款的重要支柱。當建商出現資金斷鏈，銀行的土建融貸款就可能成爲壞帳，進而影響金融穩定。

更嚴重的是，房市問題與匯率問題還存在交互作用。當新臺幣升值吸引國際資金流入，部分資金可能流向房地產市場，推升資產價格。然而，當央行持續管制房市信用，建商的融資能力受限，市場交易量下降，資金流入卻無法有效轉化爲實際需求，反而造成資金淤積與價格扭曲。這種矛盾的局面，既可能導致房市泡沫的延續，也可能因建商倒閉而引發系統性風險。

在這樣的背景下，央行的政策選擇必須更加精細。利率政策雖然可以維持不變，但匯率與房市的挑戰卻需要更靈活的工具。匯率方面，央行或許需要加強市場干預，避免新臺幣過快升值，以減輕傳產的壓力。房市方面，央行則需要給銀行業更多自主空間，或分級管理，讓銀行自主區分不同類型的建商與貸款，對於有健全財務結構的企業給予適度支持，而對於過度投機的建商則維持嚴格管制。唯有如此，才能在抑制泡沫與維護金融穩定之間找到平衡。

更宏觀來看，臺灣央行的挑戰其實反映了全球金融秩序的重組。美國降息、日本可能升息、歐洲央行按兵不動，這些政策差異使得資金在全球之間快速流動，亞洲新興市場成爲資金的主要去處。臺灣作爲出口導向的經濟體，央行若僅以短期的利率決策來應對，顯然不足以解決這些結構性問題。更根本的解方在於，臺灣必須透過產業升級與金融改革，來提升自身的抗風險能力。否則，匯率與房市的雙重挑戰不斷重演，央行難爲，國家金融穩定也將持續受到挑戰威脅。