工商社論》輝達、比特幣攜手創高的關聯與推估

輝達及比特幣曾經息息相關的兩大資產，現今雙雙飆漲的背景下值得玩味。圖／本報資料照片、美聯社

市場近期盛行「左達右餅」的討論，輝達被不少中文人士稱爲大餅的比特幣，兩者交易價格還在創高，輝達市值一度超過4兆美元爲各企業之首，比特幣也曾高於12萬美元、躋身第五大資產，與亞馬遜分庭抗禮，僅次於黃金、輝達、微軟、蘋果。

同時手握被視爲高風險標的比特幣、吃盡科技與AI等趨勢紅利的產業企業之首輝達，被認爲是個不錯的投資標的，兩者當前的創高究竟爲兄弟登山還是攜手同步，可從歷史發展與資本市場動態予以研究。

除降息預期、政策重點等因素，使市場對股市、加密貨幣市場的龍頭資產相當青睞，但輝達與比特幣本輪的發展動力，乍看並不相同。前者受到當前最熱門的產業變革方向AI推動，從2023年一路昂首高歌；後者在2023下半年開始絕地反彈，美國爲首的多地不斷醞釀對於加密貨幣的政策、比特幣ETF等問世等動能助推，雖然2024一度沉寂整年，但川普政府上任後隨着相關政策可預見兌現，漲勢再起。

但兩者關係一度緊密。輝達上個賣點與缺貨潮，正是在顯卡挖礦時期，帶動其2016～2018年的強勁漲幅走勢，動能甚至可回溯至2013年。

曾經息息相關的兩大資產，現今雙雙飆漲的背景下也很值得玩味。首先，「算力爲王」一詞自挖礦熱潮時期後，如今在AI背景下再次出現，挖礦／訓練模型需求下，算力延伸出兩條支線，一是顯卡（GPU）強勢後，必然各家推出特用（ASIC）搶市、改善耗能等缺點；二是相關算力風潮後，經政策影響，出現由東向西傾斜的狀況。

在挖礦時期，特用問世後將比特幣挖礦的任務囊括麾下，出現特用礦機這個新生意。不過基於以太坊的結構與特性，有一段時間顯卡仍有挖以太坊的重要任務、符合AI時代許多人推論的顯卡與特用共存的情境，但最終經過以太坊轉爲權益證明，顯卡又少在挖礦市場有施展拳腳的餘地。

目前輝達顯卡仍是AI時代王者，但面對避不掉的耗能議題、各路特用蜂擁而出，加上挖礦曾經前車之鑑，能看到輝達正設法榨乾其「生態」護城河來嚴守算力王冠與潛在風險。近日除了祖克柏用億美元等級高薪挖AI人才，黃仁勳也斥資4億美元收購舊部王尚所創業、領導的新創CentML，擬運用其軟體最大化其硬體算力。

第二，政策促使加密貨幣與AI的東降西升。大陸出產多家礦機巨頭與挖礦場，但在2021年左右的環保禁令下，產業結構驟然轉向，美國礦商陸續崛起，美股挖礦股如MARA、HUT 8等引領2023年以來加密貨幣概念股的漲幅，如今美國又持續先行加密貨幣相關政策，保持該領域領導者地位。

AI時代，大陸看似雖無挖礦時期具明顯的算力優勢，但其2018年左右就有一大波AI熱潮，只是後續等不到好的基礎模型支持，而2019年科技戰美禁令阻擋下，使該熱潮此後一度消失。但當前美國重新恢復輝達H20出口大陸，後續算力角力發展值得關注。

綜上所述，持續從如當年挖礦拉動輝達般，從加密貨幣演進來估測AI發展下一步的潛在重點。還有個方向處於兩者均齊頭並進的階段─應用端。

以資本市場動向進行推估，相關政策與穩定幣討論成焦點，當前應用潛力大的以太坊熱度漸起，觀察美股加密貨幣概念股領漲者，已從礦機股轉向微策略等囤比特幣股，近日則是穩定幣第一股Circle與囤以太坊相關標的。

對AI領域來說，雖然輝達等AI設備仍有最高熱度，但AI應用終究還是之後的主線，後續還待重點AI應用標的表現的驗證。