供強需弱背景下，天然橡膠價格弱勢難改

近期，天然橡膠期貨延續跌勢。截至4月18日下午收盤，滬膠期貨主力2509合約報14590元/噸，周跌幅2.7%。美國加徵關稅影響輪胎消費預期，再加上海內外產膠區開割預期良好，天然橡膠面臨供強需弱格局，膠價不斷下跌。

目前橡膠價格主要受宏觀因素主導，同時產業基本面也偏空。4月初美國宣佈超預期的“對等關稅”舉措後，陸續有國家宣佈反制，貿易衝突升級導致市場越來越擔心全球經濟衰退風險。

由於美國是橡膠重要的終端消費市場，高關稅將導致美國輪胎等橡膠製品進口量大幅減少，疊加原油價格大幅下挫，橡膠價格迅速跌至低位。國內外天然橡膠產區天氣條件整體正常，開割預期不斷增強，而下游輪胎行業庫存處於高位，後續存在開工走弱預期。

博海投資信息部表示，近期天然橡膠期貨表現弱勢，主要原因有兩方面：一是美國加徵關稅對橡膠下游的輪胎出口和轉口貿易均有影響，同時我國下游輪胎廠因訂單的放緩，成品庫存持續回升，工廠逐步下調開工率，以緩解成品庫存壓力；二是產膠區開割季到來，天然橡膠供應存在回升預期，供應壓力有所增加。

目前天然橡膠主產區的天氣情況較去年同期明顯好轉，同時泰國1—2月橡膠出口同比增加明顯，一定程度上證明產能尚未觸及瓶頸。因此，市場認爲今年橡膠產量有望增加。

具體來看，海外產區方面，泰國逐步向開割季過渡，預計在5月中旬明顯上量。若無天氣擾動，泰國整體開割預期偏強，原料價格或繼續偏弱運行。越南產區等待降水，4月底或陸續開割。需要持續關注產區降雨天氣及原料產出情況。國內產區方面，雲南處於開割初期，濃乳廠膠水分流明顯。本週雲南產區天氣正常，膠樹狀態良好。目前來看，膠水多進入利潤較高的濃乳加工廠，頭部濃乳加工廠開工情況較好。幹膠廠開工情況一般，部分國有工廠全乳產線仍未開工，當下以消耗冬儲原料生產二級膠爲主，庫存原料可維持正常生產至4月底。

海南產區受上週降溫天氣影響，西線的儋州、白沙等地區部分膠林白粉病加重，新抽嫩葉有落葉現象，相對成熟的老葉未受顯著影響，整體來看白粉病擴散範圍相對有限，預計海南產區開割進程仍符合季節性預期。本週海南全島產膠量小幅回升，但仍處於低位水平，目前僅國有工廠正常收膠水，預計下週海南大多數產膠區域逐步正式開割，民營加工廠在4月25日以後開始恢復生產。

信息部表示，目前國內雲南產區已經開割，潑水節之後預計迎來全面開割，後期原料將明顯增加，市場對今年國內供應繼續回升的預期較強。海外方面，泰國北部已經開割，但目前產量較少，全面開割預計在5月份，4月全球供應壓力仍不大。受美國加徵關稅影響，泰國原料價格大幅回落，目前處於近幾年同期低位。在天氣好轉背景下，市場對今年全球天然橡膠供應仍有回升預期。

從基本面看，供應端開割預期較強，需求端輪胎出貨不暢，膠價短期仍將維持弱勢，不過，從中期看，全球產能下降的趨勢不改，夏季颱風天氣增多、歐盟EUDR臨近實施以及年底汽車銷售衝量，或導致下半年膠價重心上移。需要注意的是，目前橡膠市場受宏觀因素影響較大，膠價走勢主要取決於後續全球貿易衝突、經濟衰退風險等宏觀因素的演變。

後續天膠供應回升預期較強，但是輪胎需求預期悲觀，在供需驅動偏弱的背景下，預計膠價延續偏弱走勢。近期市場主要還是關注美國關稅政策動態，一旦全球貿易摩擦有所緩和，膠價或有反彈動力，否則價格將延續弱勢。此外，後期還需要關注膠價回落對產區割膠的影響。

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（轉自：博海 Bohai Investment）