燒鹼：供需偏弱，價格低位震盪

【燒鹼市場供需偏弱，氯鹼迴歸基本面】截至 2025-05-16，燒鹼期貨價格方面，SH 主力收盤價 2535 元/噸，降 32 元；山東 32%液鹼基差 59 元/噸，漲 32 元。現貨價格方面，山東 32%液鹼報價 830 元/噸，山東 50%液鹼報價 1380 元/噸，均無變化。供應方面，燒鹼開工率 82.60%，降 1.30%；周度產量 80.15 萬噸，降 1.03。需求方面，主力下游氧化鋁開工率 75.47%，降 0.29%，周度產量 158.00 萬噸，降 0.60，港口庫存 2.40，降 0.50；印染華東開工率 63.23%，漲 2.55%；粘膠短淺開工率 80.65%，降 0.35%；白卡紙開工率 68.05%，降 2.68%；闊葉漿開工率 76.50%，降 3.09%。生產利潤方面，截至 2025-05-16，山東氯鹼綜合利潤779.53 元/噸，降 58.26 元；山東氯鹼綜合利潤（1 噸燒鹼+1 噸 PVC）177.53 元/噸，降 8.26 元；山東燒鹼單品種利潤 1602.65 元/噸，漲 12.72 元；西北氯鹼綜合利潤（1 噸燒鹼+1 噸 PVC）1340.43 元/噸，漲 30.00 元。庫存方面，國內液鹼廠庫庫存 41.59 萬噸，漲 2.75；片鹼廠庫庫存 2.92 萬噸，降 0.11。液氯方面，截至 2025-05-16，山東液氯價格-150 元/噸，降 100 元；液氯下游環氧丙烷開工率 63.80%，降 3.69%，環氧氯丙烷開工率 48.00%，降 0.69%，二氯甲烷開工率 81.19%，漲 5.08%，三氯甲烷周度產量 2.80 萬噸，漲 0.17。供應端，新增檢修企業多，部分前期檢修企業未恢復，燒鹼開工率回落，利潤支撐下廠家負荷多高位運行，供應壓力大。需求端，氧化鋁現貨價格回升，行業利潤修復顯著，前期檢修減產企業復產可能性增加。山東主力下游氧化鋁廠採購 32 鹼價格自 5 月 16 日起上調 15 元至 760 元/噸，送貨量增加，或提振燒鹼價格。非鋁下游終端對高價貨源有牴觸，採購心態謹慎，後市補貨節奏預期放緩，粘膠短纖、印染等終端開工仍低位，非鋁需求預期偏弱。液鹼廠庫庫存小幅回升，庫存壓力大。燒鹼整體供需驅動預期弱，價格上行驅動不足，關注上游裝置檢修及下游需求採購節奏。策略上，燒鹼整體供需驅動預期仍較弱，價格繼續上行驅動不足，短期內燒鹼價格或低位震盪運行。繼續關注上游裝置檢修情況及下游需求採購節奏。風險方面，上游裝置加大檢修減產力度、下游囤貨節奏放快。