歌爾股份百億收購，或成“果鏈”系統級供應商
21世紀經濟報道記者 趙雲帆
歌爾股份正在踐行其當年“更名”時的初衷——將公司從單一聲學模組公司，慢慢擴展成爲消費電子平臺級企業。
7月22日晚，歌爾股份發佈公告稱，公司與香港聯豐商業集團達成初步意向，擬以自有或自籌資金約104億港元（摺合人民幣約95億元）收購其全資子公司米亞精密科技有限公司及昌宏實業有限公司100%股權。
“收購旨在增強公司在精密結構件領域內的綜合競爭力，深化垂直整合能力，持續鞏固與行業領先客戶的合作。”歌爾股份在公告中指出。而其中的“領先客戶”，無疑在暗指包括蘋果在內的消費電子巨頭。
值得注意的是，就在一天前，歌爾股份正式開啓分拆歌爾微電子至港交所IPO上市申請。在資本化和收購計劃四面出擊的表象背後，歌爾股份嘗試整合相關產業鏈，成爲蘋果等消費電子廠商的系統性集成商。
雖然仍然與“友商”立訊精密存在差距，但隨着併購逐漸落實，歌爾股份已經肉眼可見地開始收復“蘋果砍單事件”的失地，並重新以重要“果鏈”系統級供應商的身份，試圖在資本市場上幹出一番作爲。
AI眼鏡模組商身份隱現
天風國際知名蘋果產業鏈分析師郭明錤曾指出，蘋果通常會授意核心供應商進行戰略性收購，以模塊化整合的方式，簡化供應鏈結構，並降低供應風險，同時降低整個產業鏈成本，增加終端利潤。
歌爾股份的此次收購，無疑又是一次常見的由“果鏈”邏輯主導的產業鏈併購。
具體來看，米亞精密和昌宏實業是蘋果原先的手機結構件製造商之一，隨着蘋果開闢手錶業務，兩公司又成爲其手錶金屬中框的核心供應商之一。
從產品的趨勢來看，近年蘋果正在努力佈局輕量化的可穿戴設備。包括蘋果手環、手錶、AR眼鏡等。在輕量化可穿戴設備中，包括鈦合金鉸鏈等耐用金屬精密結構件的用量佔比逐漸提高，這也使得金屬加工在蘋果產品體系中的價值佔比和供應鏈生態地位不斷提升。
而歌爾股份恰恰在整合眼鏡等可穿戴部件模組上有先發優勢，已相繼成爲華爲、三星、小米、Meta和亞馬遜等公司AI眼鏡或其他產品的聲學模組、光學部件供應商，甚至整機代工廠商。
歌爾股份雖未直接代工蘋果AI眼鏡，但此前公佈的信息顯示，其或已通過供應聲學部件與電池模組等切入Vision Pro供應鏈，爲雙方進一步合作更爲高端的可穿戴設備（如AI眼鏡等）鋪平了道路。
因此也有分析認爲，此次收購，可能透露出蘋果未來出現輕量的AI智能眼鏡產品的可能。
國盛證券研報指出，歌爾股份擬斥資約95億元人民幣收購米亞精密和昌宏實業，標的公司在精密金屬結構件領域具備行業領先競爭力，在金屬/非金屬材料加工、精細化表面處理等領域擁有深厚核心技術積累，且與行業領先客戶長期合作，營收和資產規模可觀。此次收購滿足公司戰略發展需求，將提升公司在精密結構件領域的綜合競爭力，深化垂直整合能力，鞏固與行業領先客戶的戰略合作。
該機構還指出，在AI技術的推動下，新興智能硬件產品持續發展，其材料性能、美觀度與精細化程度不斷提升，對精密結構件等零組件的要求日益提高。
或躋身“果鏈”子系統集成供應商
從產業邏輯的角度，隨着未來3C電子可穿戴設備產品越做越精密，產品供應鏈也將開始呈現高度集成化的趨勢。以一款AI眼鏡爲例，未來包括其光學、聲學組件均需要與精密結構件同步設計，從而提升產品的抗干擾能力和穩定的天線功能。而更爲冗長的產業鏈條，意味着集成化被產業鏈分工切割，不利於蘋果等消費電子巨頭實現產品性能和產品成本的高效控制。
從經濟效益上來說，系統供應商又能更好與鏈主切分價值鏈，從而形成“雙贏”。
因此，一旦以上收購落實，那麼歌爾股份將宣告從蘋果單一零件或模組供應商，躋身爲與立訊精密類似的蘋果“子系統集成供應商”，進一步坐穩蘋果核心供應商之一的位置。
2022年，歌爾股份曾收到蘋果關於暫停生產部分型號AirPods的通知。這直接導致其當年收益劇烈下滑，報表出現大額固定資產、商譽、存貨跌價等減值，單一客戶風險初步浮現。2023年，歌爾股份實現營業收入985.74億元，同比下降6.03%，歸母淨利潤爲10.88億元，同比下降37.80%，風險開始徹底暴露。
彼時，受到蘋果砍單影響，歌爾股份股價從最高56元跌至16元附近。截至今年7月23日，歌爾股份報23.54元/股，仍然遠未“收復失地”。
直至去年11月，歌爾股份與蘋果關係開始迴歸正常化。郭明錤在社交媒體發文稱，歌爾股份已成爲蘋果公司2026年智能家居網絡攝像頭和AirPods兩款新產品的NPI供應商。他認爲，這也意味着歌爾股份與蘋果的關係迴歸正常，並預計前者從2025年開始恢復增長勢頭。
砍單影響很難完全恢復，蘋果的部分訂單已經轉至立訊精密。不過，失之東隅，收之桑榆。2024年，歌爾股份硬件代工業務開始填補蘋果砍單缺口，全年總營收回歸千億水平，達到1009.54億元，淨利潤爲26.65億元，同比增長144.93%。
硬件代工也爲歌爾股份未來成爲蘋果系統級供應商奠定能力基礎，也成爲其此次整合“果鏈”其他企業的契機。
方正證券指出，此次收購補足了歌爾股份在精密金屬結構件領域的技術短板（如鈦合金輕量化、納米級表面處理），與現有聲學/光學業務形成“聲-光-結構”一體化能力，顯著提升其在AI眼鏡、可穿戴設備等高附加值產品的競爭力。完成收購後，歌爾與蘋果的合作將從聲學模組延伸至結構件，爲承接iPhone組裝訂單鋪路，同時還可能深化與Meta、小米等客戶的綁定。