高盛頂尖交易員談美股：“夏末逆風”要來了

在經歷了由AI熱潮和鴿派預期共同推動的上漲後，高盛交易員警告稱，投資者需要爲即將到來的“夏末逆風”做好準備。

近日，高盛資深交易員Rich Privorotsky發文警告稱，美股正面臨“夏末逆風”，流動性逆風和季節性因素將在9月對市場構成挑戰。儘管美聯儲鴿派立場和波動率壓縮仍支撐大盤指數，但AI交易主題受到質疑，消費者和勞動力市場基本面疲軟。

Privorotsky指出，消費者和勞動力市場的基本面“並不理想”，並且存在就業市場從“不招聘、不裁員”轉向直接減速的風險，這一風險尚未被市場完全定價。

他因此建議，在9月前持有謹慎的股票立場，並認爲屆時可能出現的市場回調會爲年底提供買入機會。

宏觀層面，全球主權債收益率的走高正成爲不可忽視的背景。交易員認爲，持續的財政擴張正在推高長端利率的風險溢價，而本週超過1800億美元的美債發行，將對市場流動性構成新的考驗。與此同時，歐洲的政治風險也在積聚，正給全球市場增添不確定性。

AI熱潮降溫，科技股面臨短期考驗

一度作爲市場上漲核心驅動力的AI交易，近期已顯現出疲態。

Privorotsky認爲，該領域的短期勢頭已經暫停，其背後有幾個關鍵因素。

首先，麻省理工學院（MIT）一篇指出多數AI項目未能產生正回報的論文獲得了超乎尋常的關注。其次，Meta放緩招聘的消息雖然本身影響不大，但打擊了市場情緒。

此外，備受期待的ChatGPT-5被認爲“雷聲大雨點小”，未能帶來驚喜。同時，OpenAI首席執行官Sam Altman關於“泡沫”的評論以及蘋果公司重申大語言模型並非真正“思考”的論文，都給狂熱的市場情緒潑了冷水。

在本週英偉達公佈財報前，市場顯然需要更多證據。

儘管Privorotsky表示，從長遠來看，他仍然“瘋狂看好這項技術”，但他警告稱，市場可能已經建立了過剩的產能，在下一波創新浪潮（可能是量子計算或更精巧的創新）到來之前，市場或需要一次“重置”。

季節性、流動性與勞動力市場隱憂

除了特定板塊的降溫，一系列宏觀層面的逆風也正在形成。

Privorotsky特別強調，從歷史規律看，市場“進入9月的季節性表現會變得醜陋”。

流動性是另一個迫在眉睫的擔憂。季末的美國財政部資金支取將增加市場的壓力，而本週超過1800億美元的2年期、5年期和7年期美債拍賣將受到密切關注。

此外，商品交易顧問基金（CTA）的倉位也值得警惕。據估算，CTA持有的多頭頭寸約爲1700億美元，已接近2200億美元的上限。隨着20日已實現波動率超過60日波動率，一旦波動性進一步上升，CTA可能會轉爲市場賣家。

在基本面層面，勞動力市場的降溫跡象愈發明顯。交易員認爲，有充分證據表明勞動力市場在持續走弱，市場低估了就業增長直接減速的風險。

押注美聯儲鴿派與“做空美元”成共識

儘管面臨諸多逆風，但美聯儲的鴿派立場仍是市場的關鍵支撐。

Privorotsky指出，市場正確地將美聯儲近期的表態解讀爲鴿派，因其更加強調“正在走弱的勞動力市場”。這壓制了前端的真實利率，並使得接收前端利率（押注短期利率下降或持平）的交易策略得以維持。

在此背景下，“做空美元”已成爲市場合乎邏輯的共識。不過，Privorotsky也提醒，法國政局的擔憂可能會在短期內對這一交易構成衝擊。

在固收市場，全球範圍內的長端利率幾乎沒有喘息之機，日本國債收益率持續走高，這被視爲財政過度擴張拒絕減弱的症狀。這種由財政揮霍和信譽侵蝕導致的收益率曲線陡峭化，也解釋了爲何金融股能夠持續跑贏大盤。