高硫、低硫燃油：下半年震盪偏弱，各有波動區間

【2025年下半年高硫燃油由強轉弱，低硫燃油呈弱勢】2025年下半年，高硫燃油市場將由強轉弱，低硫燃油則維持弱勢。多重信號顯示高硫燃油將轉勢。美國指標在夏季中旬更清晰顯示衰退，原油需求預期不樂觀，地緣衝突緩和、美國走弱以及歐佩克+增產等因素，使油價中樞有望下移，高硫燃油期價大概率跟隨原油回落。同時，歐佩克+增產重油，BD價差走強，高硫燃油裂解價差承壓，但原油回落驅動的裂解價差走強仍佔主導。低硫燃油需求回落。航運減碳進程提速，LNG、生物燃料、綠色甲醇等綠色燃料市佔率提升，ECA區域擴大。不過，成品油需求達峰後，低硫燃油可分流過剩成品油供應，出口退稅優勢使低硫燃油出口難大幅下降。當前矛盾在於平衡低價下煉廠生產意願和高價下市場份額難擴大的問題。策略配置建議方面，下半年高硫燃油主力期價震盪偏弱，波動區間爲2500 - 3200元/噸，可逢高空高硫燃油；低硫燃油主力期價同樣震盪偏弱，波動區間爲3000 - 3500元/噸。風險因子上，上行風險爲地緣升級致原油大漲，下行風險是美國衰退引發原油大跌。

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