高瓴、信宸、凱雷等入局，星巴克中國收購戰升級

21世紀經濟報道記者 申俊涵 北京報道

隨着高瓴資本、信宸資本、凱雷投資等的加入，星巴克中國的併購競賽變得更爲激烈。

6月23日，據知情人士透露，高瓴資本近日參與了星巴克中國區的反向管理層路演，表達了對收購星巴克中國業務的興趣。此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家投資機構參與。

目前交易結構尚未敲定。星巴克中國業務估值約爲50至60億美元，由高盛擔任獨家財務顧問。該交易預計將持續到2026年。

對此，21世紀經濟報道記者向高瓴資本方面求證，對方表示不予置評。同時，記者向凱雷投資、信宸資本方面求證，均未得到迴應。

其實早在今年2月，星巴克的中國業務被曝可能迎來重大股權變動。當時市場消息稱，KKR、FountainVest（方源資本）、PAG（太盟投資集團）等多傢俬募基金有意收購星巴克中國業務股權。同時，華潤集團與美團亦被納入潛在買家名單。

“2月份是第一輪談判，現在這筆收購案可能是處於第二輪或者第三輪談判階段。通常來說，當談判進入後續輪次，參與方會越來越少。現在參與的投資機構反而在增加，可能是星巴克總部對第一輪談判的條件不夠滿意，就又增加了新的參與方。”一位接近交易的知情人士對21世紀經濟報道說。

在他看來，高瓴資本有着豐厚的併購實戰經驗與消費賽道投資業績，信宸資本是國內最早從事併購投資的先行者之一，他們都將是這筆併購交易的有力競爭者。凱雷投資近些年在中國的出手相對較少，但凱雷投資、KKR這些外資機構其實在併購領域都有着豐富的經驗和沉澱，實力不容小覷。隨着參與方的增加，後續可能還會有新一輪的談判出現。

高瓴曾投出喜茶、蜜雪冰城等飲品品牌

中國是星巴克的第二大市場，2024年，星巴克在中國實現淨收入30億美元，擁有7685家門店。但近年來，受瑞幸咖啡、庫迪咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的擴張及低價策略影響，星巴克中國區的業務開展正面臨挑戰，這或許是星巴克選擇出售中國業務的主要動機。

此次新加入收購競賽的高瓴資本，其實有着豐富的併購實戰經驗。此前，高瓴資本曾聯合鼎暉投資收購百麗，並助力其實現了數字化的轉型升級。高瓴在消費賽道也戰績豐厚，其曾參與投資藍月亮、完美日記、喜茶、蜜雪冰城等多個知名消費品牌。

尤其值得注意的是，今年3月3日，蜜雪冰城在港交所主板掛牌上市。上市之後，蜜雪冰城表現強勁，目前市值已經達到2000億港元。高瓴是蜜雪冰城上市前唯一一輪外部融資的領投方，同時，高瓴後續又在基石投資階段加碼最多，成爲蜜雪冰城最大的外部股東。

21世紀經濟報道記者從高瓴內部人士處瞭解，高瓴在投資蜜雪冰城後，曾在數字化轉型、會員體系建設方面，給蜜雪冰城帶來針對性建議。高瓴在這方面的優勢，或將爲星巴克中國業務的發展帶來助力。

信宸資本發力跨國公司中國業務分拆機會

信宸資本是此次收購案的另一大有力競爭者。據瞭解，信宸資本爲中信資本控股有限公司旗下私募股權子公司，專注於控股型併購類股權投資，並且有豐富的跨境併購經驗，其過往投資案例包括麥當勞中國、金可兒牀墊、冠生園、分衆傳媒等。

值得注意到的是，2024年，中信資本宣佈加碼麥當勞中國，交易完成後由中信資本聯合體（包括中信資本及信宸資本）持有52%的股權，爲麥當勞中國的控股股東。

由此可以看出，信宸資本正在加碼把握跨國公司中國業務分拆帶來的結構性機會。

今年以來，信宸資本管理合夥人信躍升也多次在公開場合談到對中國市場併購投資機遇的洞察。他指出，中國併購基金的發展機遇來源於三方面：打通資本市場堵點、解決外資企業痛點、克服行業發展難點。

尤其是在解決外資企業痛點方面，外資企業在中國的銷售收入規模龐大，但在中國市場面臨激烈競爭；且地緣政治風險增加投資不確定性。在此情況下，很多外資企業需要調整在中國的發展戰略，或尋找合作伙伴，或出售部分業務。

“併購投資不僅能幫助外資企業在中國持續發展，還能爲國內市場帶來新的增長動力。通過接手外資企業分拆的資產，並進行整合和發展，可以實現互利共贏。信宸資本在跨國企業分拆領域碩果累累，未來還將在該領域繼續發力，與外資企業探討新的合作戰略。”信躍升說。