高利率尾聲1／川普關稅恐一次推升物價 聯準會「小步慢走」降息 明年更鴿派？
川普扣扳機推對等關稅，聯準會已傾向把關稅定調爲一次性物價上揚，將影響利率政策。美聯社
美國聯準會（Fed）9月降息1碼後，10月要不要再降息，Fed決策成員看法不一，加上聯邦政府因預算僵局停擺，導致包括非農就業報告等關鍵經濟數據延遲發佈，更讓Fed後續決策充滿不確定性。不過，國內多位專家斷言，不論結果如何，美國高利率已經進入尾聲，爲何這樣說？
根據Fed上週公佈的最新利率決策會議紀要，9月即便決定降息1碼，但決策委員會成員在討論過程中，對於應否降息明顯有不同見解。
而在抗通膨與保就業兩難情勢下，10月底要不要再降息，Fed決策官員看法依舊分歧。在聯準會利率決策會議有投票權的堪薩斯城聯邦準備銀行總裁施密德（Jeff Schmid），日前就表明，目前利率合理，不急於再降息。
跟施密德採相同看法的Fed決策成員，不支持進一步降息的理由，也都是擔心通膨風險仍高，進一步寬鬆的空間有限。
而白宮新任命的聯準會理事米蘭（Stephen Miran）則主張，Fed當前貨幣政策太過緊縮，可能危及就業市場，應大幅降息，他認爲關稅並未導致通膨，預期通膨將放緩。
連Fed重要成員都有不同看法了，究竟該如何解讀目前撲朔迷離的美國經濟數據，月底會不會再降息？而美國政府關門對聯準會決策又有何影響？
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Fed決策官員看法依舊分歧，堪薩斯城聯邦準備銀行總裁施密德（左）日前就表明，不急於再降息；白宮新任命的米蘭（右）則主張大幅降息。合成照片
合庫金控首席經濟學家兼合庫投顧董事長徐千婷表示，目前美國經濟出現放緩但未衰退的微妙狀態，通膨還在2%以上，但回落趨勢不如預期順暢；而就業與製造業動能都在降溫，勞動市場從「微熱」轉爲「微冷」，開始出現惡化的跡象。
8月PCE（個人消費支出物價指數）年增2.7%、失業率4.3%，9月ISM製造業就業指數雖微升至45.3，但已連續8個月收縮，顯示「景氣不是急速崩壞，而是開始減速」。
徐千婷說，Fed原本擔心關稅將造成物價再次回彈，在關稅影響尚未確定前不輕易降息，但9月FOMC（聯邦公開市場委員會）會議的基調，已經傾向於把關稅定調爲一次性的物價上揚、而非持續性的通膨。
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Fed認爲景氣風險高於物價風險，因此啓動「風險管理式降息」，開啓「小步慢走式」的降息模式，以換取更多觀察時間。
不管是這次會後的點陣圖（Dot Plot）或是市場定價，年底前的兩次會議（10月及12月）各降1碼的機率最高，也就是合計2碼。
永豐投顧總經理李學詩也認爲，近期的就業市場加速降溫，爲平衡風險，預期Fed在10月、12月以及明年1月三次會議將各降1碼，聯邦基準利率落於3.25%到3.50%。
不過，利率會否調整最終還是要取決於後續發佈的經濟數據，徐千婷認爲，如果未來兩個月的物價指標持續反彈，兩次的降息幅度合計可能縮減爲1碼；若通膨被證明只是一次性干擾，仍有很高機會維持原定節奏。
一位壽險業投資主管表示，除了就業數據，後續應關注的主要還是消費者物價指數（CPI）、個人消費支出物價指數（PCE）等物價數據，廠商是否仍可持續吸收關稅成本而不轉嫁至消費者，市場投資者仍存有疑慮。CPI與PCE，是關注美國通膨變化的兩大指標。
美國政府關門，經濟數據被迫延後發佈，少了即時數據觀察，讓聯準會猶如摸黑做決策。路透
不過，美國政府關門，經濟數據被迫延後發佈，美國勞工統計局10日雖表示，原訂15日公佈的CPI，將延至24日發佈，也就是在Fed月底（臺北時間30日）開會前公佈，但其他官方經濟數據，像是攸關勞動市場的就業報告，能否順利在月底前公佈，仍是未知數。
美國政府的預算僵局如果持續，市場預測，Fed可能傾向謹慎行事，採取寬鬆政策，以規避可能的風險。
壽險業投資主管就表示，受政府關門影響，本月理應公佈的經濟數據被迫延後，Fed被迫摸黑做決策，由於最新公佈的ADP就業數據仍疲軟，「小非農」ADP就業數據，是官方非農就業報告的提前預測指標，在無進一步官方數據可參考下，預計10月底Fed仍會依循前次會議的基調，降息1碼，保留後續政策彈性。
出身中央銀行的徐千婷認爲，Fed本來就是依「依賴資料」（data-dependence）來做決策，如果訊息不足，會讓政策委員更保守、更遲疑。
她說，當政府關門、數據斷訊，Fed就像在濃霧中開車一樣，只能減速前行。若10月與11月的官方統計數據無法及時公佈，Fed反而可能放慢降息，原本預期年底前降息兩碼可能縮減爲1碼。也就是說，政策方向仍將「保持偏鴿，但節奏更保守」。
徐千婷表示，如果10月底前政府恢復運作，Fed比較可能依原定節奏繼續降息，因爲根本經濟問題仍在。總結而言，美國已經進入「高利率的尾聲」。
其實，美國政府關門不是第一次，已經變成新常態，最後問題都能解決，對景氣及Fed也都不會成爲主要影響，國泰世華銀行首席經濟學家林啓超表示，美國經濟沒有很好、但也沒差到那去，9月先做預防性降息後，10月再降息已經很明顯了。
林啓超說，股市創新高，降息似乎有點衝突，但現在降息大旗講的是預防性，因爲就業市場復甦還是慢一點。
決定美國貨幣政策的FOMC，由七名聯準會理事，及五名聯邦準備銀行總裁，共同組成。林啓超表示，目前七席理事中至少有四席認應明顯降息，明年美國仍會持續降息步調，尤其Fed主席鮑爾明年5月卸任後，Fed會更加鴿派。