高端白酒增長乏力，“兼香”龍頭口子窖上半年營收淨利“雙降”均超20%

8月19日，中國兼香白酒龍頭口子窖公佈2025年半年度報告，上半年實現營業收入25.31億元，同比下降20.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.11億元，同比下降24.63%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6.98億元，同比下降24.90%。

口子窖稱，2025年以來，白酒行業市場分化與渠道變化加劇，產量持續萎縮，銷量增幅放緩。公司稱將全面參與市場競爭，全面幫扶經銷商，推進“智轉數改”項目，有序推進口子產業園一期、二期釀酒、制曲、包裝及儲酒工程等。

高端白酒收入下降拖累業績，直銷佔比不大卻增長良好

口子窖是中國兼香型白酒的代表品牌之一，旗下擁有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列產品。公司生產的口子窖系列產品香氣獨特，是我國兼香型白酒的代表。公司位於皖北地區，毗鄰江蘇、山東、河南等白酒消費大省，除安徽市場之外，在周邊省份也具有較強的市場影響力。

從收入結構看，公司主要依靠高檔白酒產品銷售，2025年上半年，公司高檔白酒收入23.85億元，規模佔當期白酒營收比例約爲96%，該部分收入同比降19.80%，影響了公司上半年整體營收與淨利潤表現。在高端白酒增長乏力的同時，中、低端白酒也出現了一定幅度的下降，公司整體營收下滑顯著。

從渠道類型來看，公司收入下降主要因批發代理渠道出現了較大幅度的下滑，公司主要渠道分爲直銷（含團購）、批發代理。上半年，公司批發代理收入23.52億元，佔渠道營收比重約爲95%，同比下降21.26%，下降幅度高於公司整體營收下滑幅度，公司直銷（含團購）表現出良好增長，今年上半年實現營收1.33億元，同比增長44.57%。

銷售費用投放同比亦出現下降。公司上半年銷售費用3.57億元，同比下降25.11%，公司稱因銷售下降促銷投放減少及電視廣告投入下降所致。

區域銷售方面，公司在省內外均出現了下滑。省內營收21億元，同比下降19.31%，省外營收3.84億元，同比下降19.24%。

全面參與市場競爭，口子窖將加快上海營銷中心建設

口子窖的業績下滑，側面反映出白酒市場競爭的日趨激烈。

公司介紹，白酒市場爲充分競爭市場，公司所處淮河流域周邊及主要市場安徽省內的白酒生產企業衆多，其中不乏知名企業，並且近年來貴州、四川、山西等其他地域的白酒廠家不斷髮展，公司所面臨的市場競爭日趨激烈。

面對經營挑戰，公司稱，隨着消費低迷等因素影響，行業發展整體承壓，需求下降、動銷不暢、庫存高企等成爲行業常態。面對行業發展的嚴峻形勢，口子窖將在市場建設、品牌營銷、綜合實力方面謀求進取。

公司稱，將全面參與市場競爭。省內依託安徽運營中心，不斷下沉縣級及鄉鎮市場；省外加快長三角、珠三角等重點市場建設。加快上海運營中心建設進度，打造省外市場拓展的樣板和標杆。

公司還將全面幫扶經銷商。通過重點市場走訪，精準開展經銷商幫扶與管理，不斷優化經銷商結構，經銷商市場建設能力和綜合水平顯著提升。

公司稱，主導產品面臨更爲激烈的競爭，若公司品牌影響力下降、營銷不力、產品不能滿足市場需求，或者公司爲應對競爭加強品牌推廣和市場宣傳，加大促銷力度，導致營銷費用大幅上升，將對公司盈利能力產生影響。

口子窖的盈利能力早已被市場疑慮。2024年，口子窖被上證180指數、MSCI中國指數等主流指數剔除。近日，公司創始人之一的劉安省再度計劃減持，預計減持不超過1000萬股，按減持公告前一交易日收盤價計算，價值超過3億元。

2024年初，口子窖制定了未來3年發展目標，提出衝擊“百億口子”目標。但當前，先穩住高端白酒規模，似乎顯得更爲重要。