東興證券：白酒整體基本面向好趨勢確認 建議關注貴州茅臺(600519.SH)等

智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報稱，從資產定價角度，白酒股已經到了資產定價底部回升的前夜，雖然從基本面復甦的角度，認爲本輪白酒消費的復甦會是弱復甦，但是整體基本面向好的趨勢已經確認，建議關注白酒板塊整體的復甦反彈機會，建議關注在週期中市場佔有率持續提升的貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)等公司。

東興證券主要觀點如下：

2000年以來白酒發展歷史上大致經歷了四輪週期，分別是1999年-2003年，2008年-2009年，2012年-2015年，以及2022年-今。其中2013年-2015年的白酒週期是白酒行業發展歷史上比較深的一次回調，也是與當前宏觀形勢比較接近的回調，所以覆盤2013-2015年這個階段白酒上市公司資本定價的變化，以期待找到本輪白酒股見底回升的時間窗口。

通過覆盤2013年-2015年這一輪白酒週期，發現白酒股價是提前基本面大概2個季度走出底部，也就是股價的底部反轉發生在基本面即業績確認的前2個季度。該行去覆盤當時白酒行業的基本面和流動性的情況，發現當時是兩個預期的改變影響了市場當時資產定價的變化。

一個預期改變是，2014年端午節終端動銷開始有企穩回升的跡象，同時酒企的半年報收入和利潤環比降幅收窄，資產負債表有改善。另一個預期改變是，國家啓動滬股通改革試點，2024年11月聯合啓動的資本市場雙向開放試點，由於外資偏好現金流較好的消費股配置，所以在試點正式啓動前，市場對當時食品飲料流動性的預期轉好。在這兩個預期之下，當時估值處於明顯歷史底部的白酒板塊開始被長線資金佈局。

本輪白酒週期該行認爲也是白酒自身週期與宏觀週期疊加，在上一輪改變市場資產定價的兩個關鍵性因素中，該行均看到向好的趨勢，一是需求上，隨着中秋國慶旺季到來，白酒需求向好的趨勢逐漸清晰，另一方面，A股在2025年8月創下10年來的新高，流動性改善是非常明顯的。

風險提示：宏觀經濟復甦不及預期，需求復甦不及預期，政策寬鬆度不及預期，公司管理不及預期等