《電零組》2月營收雙升近5月高 南電回神翻揚

南電發言人呂連瑞先前法說時表示，隨着AI PC載板量產、記憶體需求回溫、800G交換器載板等高階新產品陸續量產，營運於2024年首季落底後逐季回升，對高質化新產品的佈局效益已陸續顯現，預期2025年首季營收有望較上季持穩略增，惟尚需觀察川普新政變數。

不過，隨着主力的網通需求明顯回升，配合ABF、BT載板新產品陸續量產放量，消費性電子亦有新AI應用產品問世，南電預期2025年營收及毛利率可望逐季提升，全年營運可望重返成長、目標年增雙位數百分比。

南電2024年合併營收322.83億元、年減23.59％，爲近5年低，本業營運轉虧、在業外收益挹注下維持獲利，稅後淨利2.03億元、驟減達96.5％，每股盈餘0.32元，雙創近6年低。董事會決議配息1元、爲近5年低，但超額配發股利。公司將於5月27日召開股東常會。

由於南電上季本業營運再度轉虧、毛利率表現遠低於市場預期，2家美系外資出具最新報告均維持審慎看待，並雙雙調降目標價，一家維持「中立」評等、目標價自130元小降至128元，另一家維持「賣出」評等，目標價自85元小降至83元。

第一家美系外資預估南電營收將季增1.4％，網通ABF載板爲唯一成長動能，BT載板及PCB因淡季需求較弱，營收可能繼續季減逾10％。不過，由於產品組合改善，預期毛利率將回升至約4％水準。

美系外資認爲南電2025年將受惠交換器（Switch）ABF載板市場需求略強於預期、特殊應用IC（ASIC）載板看增，但考量BT和PCB載板需求遜於預期，將南電今明2年獲利預期分別調降3％及調升1％，維持「中立」評等、目標價自130元小降至128元。

另一家美系外資看法更保守，認爲南電儘管受惠網通ABF載板補貨需求帶動，首季營收將季增3％，但BT載板及PCB需求續疲將拖累整體毛利率，預期南電首季本業將續處虧損、營益率估爲負0.7％，認爲更可能在第二季才恢復獲利轉正。

整體而言，鑑於毛利率較低、營益率轉正時間尚不明確，獲利能力尚不穩定狀況，美系外資認爲目前還不是重新審視南電的好時機，據此調降今明2年獲利預期各9％，維持「賣出」評等，目標價自85元小降至83元。