電力行業併購重組系列二：電網資產梳理

天風證券近日發佈電力行業併購重組系列二：電網資產梳理。

以下爲研究報告摘要：

2024年12月國務院國資委發佈央企控股上市公司市值管理九條意見，我們曾在2024年10月外發的《如何看待電力行業併購重組》報告中梳理五大電力集團資產，本報告我們再度以兩大電網資產作爲研究重點進行詳細拆解。

核心觀點

國家電網成立於2002年，是全球最大的公用事業企業，經營區域覆蓋中國26個省（自治區、直轄市），供電範圍佔國土面積的88%，供電人口超過11億，是全球輸電能力最強、新能源併網規模最大的電網。

國家電網旗下共8家上市公司，分別爲國電南瑞、國網英大、國網信通、涪陵電力、明星電力、西昌電力、樂山電力和遠光軟件。對比8家上市公司的業績，國電南瑞規模最大，國網信通增速最快。2023年國電南瑞收入、利潤分別爲516、72億元，規模位居八家上市公司之首，四年複合增速分別爲13%、12%。同時，國網信通的收入增速最快，2018-2023年收入複合增速爲47%，利潤複合增速高達52%；國網英大的利潤增速最快，2018-2023年收入複合增速爲17%，利潤複合增速爲137%。

南方電網：利潤加速增長，旗下有3家上市公司

南方電網服務廣東、廣西、雲南、貴州、海南五省區，並與中國香港、中國澳門地區以及東南亞國家的電網相聯，供電面積100萬平方公里，供電人口2.72億人，供電客戶1.16億戶。

南方電網旗下共3家上市企業，分別爲南網儲能、南網能源和南網科技。其中南網科技是能源電力領域首家科創板上市公司。對比3家上市公司，南網儲能規模最大，南網科技增速最快。2023年南網儲能實現營業收入56.30、10.14億元，規模位居三家上市公司之首。同時，南網科技業績增速相對更快，2020-2023年收入複合增速爲31.55%，歸母淨利潤複合增速爲47.82%。

投資建議

中央企業控股上市公司是中央企業開展生產經營、參與市場競爭的主要載體，也是穩定資本市場的重要力量。我們以兩大電網作爲研究重點進行詳細拆解：①國家電網：全球最大的公用事業企業，旗下8家上市公司；②南方電網：利潤加速增長，旗下有3家上市公司。

綜合電力行業併購重組系列拆解及基本面變化，建議關注水電【長江電力】【川投能源】【華能水電】【遠達環保】【國投電力】；核電【中國核電】【中廣核電力H】【中國廣核】；火電【華電國際】【申能股份】【浙能電力】【皖能電力】；綠電【龍源電力H】【大唐新能源】【新天綠色能源H】【太陽能】。

風險提示：政策變動風險、宏觀經濟大幅波動、煤價大幅波動的風險、電力需求不及預期、來水大幅波動、發電量不及預期、電價波動風險等。（ 天風證券 郭麗麗,裴振華）

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