大商所優化期權結算價算法提升價格代表性

來源：市場資訊

7月18日，大商所發佈《關於優化期權結算價業務的通知》，自2025年7月22日交易日起，優化期權結算價算法，進一步提升期權價格代表性和期權市場運行質效。本次優化引入 SVI（Stochastic Volatility Inspired）波動率曲線擬合模型，旨在解決傳統計算方式中結算價波動率參數設定單一、價格代表性不足等問題，以滿足市場精細化定價和風險管理需求。

目前，大商所同一合約月份下不同行權價格的期權合約採用均一的波動率模型計算結算價，邏輯簡明，穩健性強，但精細化程度不足。爲更好反映同一期權系列下不同期權合約的隱含波動率，大商所引入SVI波動率曲線擬合模型，對不同行權價格期權合約的隱含波動率進行擬合，形成波動率曲線，並基於此計算各合約的結算價。

據瞭解，SVI模型是目前全球金融市場中用於構建波動率微笑（volatility smile）的重要工具之一。該模型通過五個參數靈活刻畫波動率在不同行權價與到期時間維度上的變化趨勢，能夠較好捕捉期權定價的非線性特徵，在成熟市場已廣泛應用於期權結算價、波動率估計和風險控制模型中。此次大商所將該模型納入期權結算價定價機制，標誌着大商所在期權市場精細化運作方面邁出了重要一步。

據大商所相關業務負責人介紹，該項優化已在交易所內部測試和仿真系統上線超過半年，效果良好。爲保障該項優化的順利落地，大商所同步發佈了詳盡的業務指引，組織了多輪全市場業務測試，並計劃在業務優化上線前開展相應市場培訓，確保各類市場參與者能夠順利適應新機制。參與測試的機構普遍認可優化期權結算價機制在提升價格代表性和準確性等方面的積極作用，認爲這將有助於改善風險管理質量和組合估值準確性。招商證券商品期權相關負責人表示，“期權波動率通常表現爲曲線形態，使用SVI曲線擬合更加符合期權市場實際表現，本次優化對我們的市場估值和風險管理都有積極的意義。”

優化業務上線後，大商所將密切關注市場運行情況，動態評估模型表現，持續提升期權市場的成熟度與國際競爭力，助力實體經濟高質量發展。