大摩：Zoom(ZM.US)關鍵業務尚未實現重新加速 維持“持股觀望”評級

智通財經獲悉，Zoom(ZM.US)在上週公佈了2026財年第一季度業績。摩根士丹利在研報中表示，正如該行之前預期的那樣，Zoom在聯絡中心即服務(CCaaS)和AI產品上持續獲得積極進展。在線業務的漲價抵消了企業客戶方面的一些宏觀不確定性以及匯率影響。然而，該公司關鍵業務尚未實現重新加速——這是大摩認爲能夠推動該股股價重估的關鍵催化劑，因此該行維持對該股“持股觀望”的評級，目標價由79美元上調至85美元。

財報顯示，Zoom第一季度營收爲11.747億美元，略高於該行預測的11.561億美元。營收超預期主要由企業業務(營收同比增長5.9%)推動，在線業務則基本符合預期，但流失率略好於預期。NON-GAAP每股收益爲1.43美元，好於該行預測的1.28美元。NON-GAAP毛利率爲79.2%，較該行預測高出約40個基點。NON-GAAP營業利潤率爲39.8%，較該行預測高出170個基點。

大摩表示，Zoom第一季度營收略高於預期，且在盈利方面有實質性正向傳導(尤其是股票回購的作用)。此外，新產品也有令人鼓舞的表現。渠道建設開始帶動成交——約70%的聯絡中心交易和50%的電話交易來自渠道合作伙伴。該公司的自由現金流強勁，財務靈活性強勁。不過，部分企業客戶交易週期拉長，加上匯率因素，削弱了業績超預期以及在線業務漲價的積極影響。

大摩稱，其維持對Zoom“持股觀望”評級，主要是因爲不確定該公司能否實現自身(以及投資者)關注的業務重新加速。該行在Zoom公佈第一季度財報後對該公司2026財年的業績預期略有上調，不過主要是相較於4月中因宏觀因素調降後的預測。該行預計，Zoom第二季度營收/NON-GAAP每股收益爲11.973億美元/1.36美元(此前預期爲11.499億美元/1.29美元);預計2026財年全年營收/NON-GAAP每股收益爲48.063億美元/5.58美元(此前預期爲46.382億美元/5.21美元)。

大摩表示，將其對Zoom的目標價上調至85美元，牛市情境和熊市情境下的估值分別爲103美元和62美元。該行表示，雖然新產品和在線業務漲價提供支持，但企業銷售週期拉長與宏觀壓力仍構成不利因素。該行指出，其給出的目標價面臨的風險包括：宏觀不確定性可能壓制中小企業業務;在追加銷售擴展產品套件方面取得的成功有限;美元走強;以及來自更大競爭對手的競爭加劇。

本文源自：智通財經網