從VR轉向AI，歌爾股份重回千億市值
21世紀經濟報道記者 張賽男
金九銀十，消費電子旺季即將來臨，A股相關公司股價開始異動。
作爲消費電子龍頭，歌爾股份（002241.SZ）的市值於近日重回千億，這距離它前次登頂千億已過去幾乎有半年之久。
對於2025上半年的全球消費電子行業，歌爾股份給出的定調是“繼續溫和復甦”，這一表態盡顯謹慎、剋制。
誠然，從消費電子中最大品類智能手機業務來看，表現平平，全球出貨量只是微增，國內更是出現同比下滑，市場也的確需要一個燃點。
隨着9月消費電子傳統旺季將至，加上半年報的催化，消費電子板塊相應爆發。
自6月以來，Wind消費電子產業指數開始溫和上漲，進入8月上漲加速，本週累計漲幅達7.74％。
回看歌爾股份的業績表現，一季度增利不增收的歌爾，終於在第二季度扭轉了營收向下的趨勢。儘管上半年營收還在下滑，但較第一季度降幅收窄。
從原因來看，智能聲學整機業務板塊中個別項目受產品迭代週期的影響，營收有所下降。不過，公司表示，AI智能眼鏡、智能可穿戴等細分產品線業務均進展順利。
押注VR/MR/AR多年的歌爾股份，在VR有所退潮時，能否通過AI/AR講出新的故事，支撐起千億市值，是一個重要問題。
二季度營收轉增
歌爾股份披露的2025年半年報顯示，上半年實現營業收入375.49億元，同比下降7.02%；歸母淨利潤14.17億元，同比增長15.65%。儘管營收還在下滑，但較第一季度降幅收窄。分季度來看，歌爾第二季度營收扭轉了下降態勢，實現營收212.4億元，同比增長0.83%；淨利潤實現9.48億元，同比增長12.12%。
歌爾的主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。關於上半年營收下滑的原因，分業務板塊來看，是其中的智能聲學整機業務板塊個別項目受產品迭代週期的影響，營收有所下降，進而導致公司上半年整體營收略低於去年同期。
據半年報披露，公司上半年智能聲學整機業務實現營收83.24億元，同比減少34.9%，佔營收比重22.17%；毛利率爲9.93%，同比略增0.1個百分點。
據悉，公司的智能聲學整機業務聚焦於與聲學、語音交互、人工智能等技術相關的產品方向，主要產品包括智能無線耳機、智能音箱等。前幾年公司陷入大客戶砍單風波，涉及的就是該類產品。
不過，今年以來，全球TWS（真無線耳機）市場有了回暖勢頭。
調研機構Canalys此前公佈的數據顯示，2025年第一季度，全球真無線耳機市場強勁反彈，出貨量同比增長18%，達到7800萬臺，創下自2021年以來的最高增速。
此外，據共研網預測，2025年，全球TWS出貨量將達到5億臺。
因此，市場分析人士認爲，歌爾智能聲學整機業務下滑是受大客戶耳機處於新老產品過渡期，隨着下半年新機份額有望顯著回升，未來營收利潤有望改善。
與該業務下滑形成對衝的是，歌爾的精密零組件業務及智能硬件業務板塊中的AI智能眼鏡、智能可穿戴等細分產品線業務進展順利。其稱，公司持續提升精益運營水平、提升盈利能力的各項工作取得成效，上半年整體盈利水平較去年同期明顯提升。
財報顯示，上半年公司來自智能硬件的營收爲203.4億元，同比增長23.49%，佔營收比重54.17%，毛利率爲11.51%。該業務依舊是歌爾最主要的業務來源，也就是其大力押注的VR /MR/AR等虛擬現實產品，佔比和毛利率都較上年同期有所提升。
據Wellsenn XR預測，2025年全球VR、AR、AI眼鏡總出貨量將達到1226萬臺。歌爾在XR聲光學領域佈局多年，這種先發優勢帶動該業務增長。
歌爾精密零組件業務的增長也較快，上半年營收爲76.04億元，同比增長20.54%，佔營收比重20.25%，毛利率爲23.49%，佔比和毛利率也較上年有所提升。據悉，該業務聚焦於聲學、光學、微電子、結構件等產品方向，公司表示，AI技術與智能手機等產品的融合不斷深化，帶動相關高性能聲學傳感器和微型揚聲器產品的市場需求增長，這一趨勢未來有望拓展到更多搭載AI並具備語音交互功能的智能硬件產品上，爲公司精密零組件業務開闢新的成長空間。
AI新概念
在2023年及以前，歌爾股份作爲果鏈龍頭，給外界不一樣的標籤是“VR龍頭”。
在其他果鏈公司高調進軍汽車業務的時候，歌爾雖然也進行了佈局，但更重要的是押注VR設備，這從其不斷提高的智能硬件業務佔比便可見一斑。
對於VR的押注，曾經也給歌爾股份帶來了不一樣的估值回報，在元宇宙概念火熱的那幾年，歌爾股份是挑起市場行情的龍頭之一。
只是，近年來，整個VR頭顯市場的出貨量不如人意。
市調機構Counterpoint Research在報告中指出，2024年VR頭戴設備出貨量同比下降12%，連續第三年下滑。
與此同時，AI/AR的聲勢明顯要大於VR。從歌爾的財報表述中也能看到這種市場變化。
在2023年年報中，歌爾還對VR產品着墨頗多；到了2024年，歌爾股份逐漸從VR轉向AI，稱AR增強現實產品以及衍生的AI智能眼鏡產品是備受市場關注的熱點，尤其看到了AI智能眼鏡產品的異軍突起。歌爾表示，在新機遇下，會積極拓展新興智能硬件及相關精密零組件業務。
在今年半年報中，“AI”出現的頻率再度增加。歌爾股份稱：“從行業發展趨勢來看，AI人工智能技術的持續快速發展爲消費電子行業注入了新的發展動力。”“AI人工智能技術持續發展，AI智能眼鏡等新興智能硬件產品市場保持良性成長。公司管理層及全體員工積極把握機會、全力以赴，完成了業務拓展、項目交付、運營提升等各項重要工作，進一步推動公司盈利能力提升。”
另外值得關注的是，歌爾股份近期進行的兩場併購，其發力點同樣瞄準AI。
7月，歌爾股份公告擬收購精密金屬結構件優質公司米亞精密，該標的在精密金屬結構件領域內具有行業領先的競爭力，與歌爾資源協同性強。方正證券指出，本次交易有望引領歌爾AI新型智能硬件在材料性能、美觀性和精細化程度等方面的創新升級趨勢，並鞏固AI智能硬件整體解決方案的核心競爭力。
8月，歌爾再度發起一項海外併購相關事項，擬提供1億美元借款支持收購境外顯示廠商Plessey。該標的公司是目前全球Micro-LED領域內較爲知名的科技公司之一，尤其與國際知名的AI智能眼鏡和AR增強現實產品廠商具有較爲良好的合作關係。此舉成爲歌爾加碼AI/AR領域的又一關鍵一步。
21世紀經濟報道記者注意到，僅2024年，歌爾就申請了十餘項與智能眼鏡密切相關的技術專利，覆蓋了例如隱私保護、會議場景下的高效交互等實用功能。
在關鍵的微顯示領域，歌爾還持有當前主流技術Micro-OLED的龍頭企業——視涯科技的股權，從而實現了對當下和未來主流微顯示技術方案的戰略覆蓋。在決定AR眼鏡形態和用戶體驗的核心光學模塊方面，歌爾早在2018年就通過投資合作方式與WaveOptics合作，共推表面浮雕光波導元件量產；2023年，歌爾收購馭光科技，深化衍射光波導研發設計能力。
在今年4月的一場投資者活動上，多個問題再度圍繞智能眼鏡展開。
歌爾股份管理層迴應稱：AI智能眼鏡產品在用戶數據採集、人機交互等方面具備獨特優勢，有望成爲AI大模型技術在端側落地的重要載體。其中，以智能語音交互和拍攝識圖等爲主要功能點的AI智能眼鏡產品已經具備可觀的全球市場規模，並且有望迎來高速增長。
公司看好AI智能眼鏡未來市場的發展，並將持續跟進AI智能眼鏡相關的整機及精密零組件的設計研發與製造。“公司將積極在相關技術和產品領域內加強探索，同時積極與行業頭部客戶溝通獲取相關的業務機會。”歌爾股份管理層說道。
VR潮退，AI風起，歌爾股份新的資本故事在徐徐展開，千億市值的內核也在悄然變化。