從全球市值最高房企到清盤退市，中國恆大資本市場跌宕終章

在港股上市16年後，中國恆大今日（8月25日）從港交所摘牌，正式告別資本市場。

8月12日晚間，中國恆大公告稱，公司將在8月25日從港交所退市。

公告顯示，8月8日，公司收到港交所發出的信函，表示基於公司未能滿足港交所對其施加的復牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣並未於2025年7月28日之前恢復買賣，港交所的上市委員會根據上市規則第 6.01A(1) 條已決定取消公司的上市地位。

股份上市的最後一天爲2025年8月22日，並將於2025年8月25日上午九時起取消股份上市地位。

中國恆大稱，公司無意就上市委員會作出取消上市地位的決定申請覆核。對股東、投資者及潛在投資者的影響公司所有股東、投資者及潛在投資者應注意，於最後上市日期後，儘管股份的股票仍然有效，但股份將不會在港交所上市及不可買賣。此後，公司將不再受上市規則規管。

曾以4000億港元市值登頂全球房企

早在2008年1月，中國恆大的上市申請就獲香港交易所批准，但因全球金融危機導致股市暴跌，招股期間恆生指數連續暴跌，未獲機構投資者認購，當年3月20日被迫暫停上市。

2008年6月，鄭裕彤聯手科威特投資局等投資機構斥資5.06億美元入股中國恆大，緩解了資金鍊斷裂風險。

2009年11月5日，恆大正式在港交所上市，當日股價以4.7港元/股收盤，較招股價高出34.3%，市值超過700億港元，成爲當時在港上市的最大內地民營房企。

2016年5月，恆大將上市公司名稱由“恆大地產集團有限公司”變更爲“中國恆大集團”，意在向多元化業務發展。同年，恆大欲借殼深深房A（000029.SZ）“回A股”，從2016年底開始，恆大先後引入三輪戰投，總金額約1300億元。

2017年10月，中國恆大股價攀上歷史巔峰，其市值也定格在4144億港元，這也使得中國恆大一舉登頂全球房企王座。而中國恆大創始人許家印也憑藉着2900億元身家，首次登頂胡潤百富榜。

然而，隨着時間推移，恆大借殼深深房A的重組一直未能完成。2020年11月8日晚間，深深房A與中國恆大同時發佈公告，宣佈終止此次重大資產重組。

2020年11月，恆大地產宣佈1300億元的戰略投資者中，1257億元已簽訂補充協議轉爲普通股。其中863億元戰略投資者此前已簽訂協議繼續持有；394億元已簽訂補充協議：其中200億元權益由深圳市人才安居集團持有，100億元權益由廣州市城投投資有限公司持有，另外94億元權益由深業集團及其他原戰略投資者繼續持有，剩餘43億元戰略投資者的本金已由恆大現金支付後回購。

危機集中爆發，迎接清盤命運

靠着“高槓杆、高負債、高週轉”的三高模式登頂行業之巔的中國恆大，卻也因跨界造車、新能源等激進佈局引來了“攤子鋪得太大”的質疑。

2020年後，中國恆大高槓杆、高負債的經營模式隱患集中爆發。到了2021年，中國恆大出現流動性危機，商票兌付難，恆大財富無法兌付。

2021年12月，中國恆大宣佈啓動境外債務重組。

到了2023年3月22日，中國恆大披露境外債務重組方案公告。屢次延期後，恆大債務危機處置終於迎來實質性進展。

公告顯示，恆大與境外債權人小組已簽署重組方案的主要條款，即恆大將發行新的債券對原債券進行置換；新債券年限4年-12年、年息2%-7.5%；前3年不付息，第4年初開始付息、付本金的0.5%。另外，作爲擬議境外債重組的一部分，恆大向債權人分配了若干依法歸屬於境外債權人的境外非核心資產。恆大方面稱，該資產與恆大旗下房地產開發業務、物業管理業務、新能源汽車業務、電池業務無直接關係。

不過到了2023年9月22日，中國恆大公告稱，因銷售情況不如預期，基於公司目前情況以及與其顧問及債權人協商，公司認爲有必要重新審視建議重組的條款以匹配公司客觀情況和債權人訴求，原定於2023年9月25日和26日召開的協議安排會議將不會舉行。

2023年12月15日，中國恆大公告稱，2023年4月3日簽訂的每一份重組支持協議的期限已於2023年12月15日到期，且並無被延長，公司及其顧問將繼續與公司各利益相關者進行討論，以期就公司境外債務的整體重組達成一致的協議。

但此後，中國恆大一直沒有披露新的債務重組方案。

2024年1月29日，香港高等法院頒佈命令對中國恆大進行清盤，安邁顧問有限公司的EdwardSimonMiddleton及黃詠詩被委任爲共同及各別清盤人，股票繼續停牌。

從歷史股價來看，中國恆大股價最高時達28.74港元/股，截至2024年1月29日停牌時，中國恆大的股價僅0.16港元/股，跌幅高達99.43%，總市值由4144億港元跌至目前僅剩下21.52億港元。

資產處置與重組困境

與債務重組的曲折並行的，是一場遲到的“追責風暴”。

2024年10月，黃詠詩曾表示，清盤人專注調查公司的業務及事務，並採取措施維護及變現中國恆大的資產，務求向中國恆大債權人及其他持份者返還價值。儘管清盤人已從公司資產獲取少量價值的回收，公司的流動資金及其他內部資源仍然有限。考慮到公司的債務水平以及業務及營運所面臨的挑戰，在缺乏重大新投資的情況下，清盤人彼時尚未覓得可促成公司滿足復牌指引並恢復股份買賣的重組方案。

即使清盤人介入時間良久，中國恆大的境外債務重組仍未有明顯進展。

今年3月，中國恆大清盤人起訴創始人許家印、許家印前妻丁玉梅、前行政總裁夏海鈞及多家相關公司共7名被告。清盤人認爲被告在管理中國恆大期間，因批准了2018至2020年的年度財務報表，以及批准2019至2021年未經審計的中期財務報表，涉嫌違反責任，因此提出索賠。

2023年9月，許家印因涉嫌違法犯罪，被依法採取強制措施。

另外，恆大集團的多位前高管也因涉嫌財務造假、欺詐發行公司債券等被中國證監會處以罰款。

2024年3月，恆大集團的境內主體恆大地產因財務造假、公開發行公司債券涉嫌欺詐發行等情況，證監會對包括許家印、夏海鈞、潘大榮等在內的多位恆大時任高管給予警告，並處以4700萬元—300萬元不等的罰款。同時，由於許家印決策並組織實施財務造假，手段特別惡劣，情節特別嚴重，夏海鈞組織安排編制虛假財務報告，手段特別惡劣，情節特別嚴重，證監會決定對許家印、夏海鈞採取終身證券市場禁入措施；潘大榮則被採取十年證券市場禁入措施。

曾經風光無限的高管團隊，如今卻進入了資本市場的“黑名單”。

8月20日，港交所的一則公告，爲中國恆大16年的上市歷程畫上句號：因未能滿足復牌指引，且股份長期停牌，未在7月28日前恢復交易，香港上市委員會決定取消其上市地位。8月22日是中國恆大股票在港交所的最後一個交易日，其股價早已跌至“仙股”，這家曾在2009年上市首日就暴漲34.3%、市值超700億港元的房企，正式告別了資本市場的舞臺。