“持續發力”用好存量政策，保留“適時加力”空間丨溫彬專欄

溫彬（中國民生銀行首席經濟學家兼研究院院長）

王靜文（中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任）

7月以來，受高溫、暴雨洪澇等極端天氣影響，我國經濟運行增速有所回落，但仍在5%的目標水平之上。中央政治局會議要求下半年“持續發力、適時加力”，預計將以用好存量政策爲主，同時保持加碼的主動性。

從生產端來看，7月表現爲服務業好於工業。當月服務業生產指數回落0.2個百分點至5.8%，而工業增加值回落1.1個百分點至5.7%。服務業的相對強勢，與暑期假日效應帶動下居民出行意願高漲有關，當月服務業商務活動指數和服務價格均有強於季節性的表現。而工業增加值之所以出現回落，則是受到需求端的拖累。

從需求端來看，7月按美元計出口同比增長7.2%，較6月加快1.3個百分點，好於市場預期，主要受美國所謂“對等關稅”到期日之前“搶轉口”效應推動。社會消費品零售總額和固定資產投資增速均較6月份回落。

7月社會消費品零售同比增長3.7%，比上月回落1.1個百分點。其中，受限制性政策糾偏以及居民外出意願上升推動，餐飲收入增速反彈0.2個百分點至1.1%，但商品零售同比增長4.0%，比上月放緩1.3個百分點。受以舊換新補貼資金下達節奏與風控系統升級影響，7月份以舊換新品類增速出現回落，應是主要拖累。

1~7月固定資產投資同比增長1.6%，較1~6月放緩1.2個百分點。其中受天氣因素影響，狹義基建投資同比增長3.2%，較1~6月放緩1.4個百分點。在設備更新效果減弱、出口不確定性上升以及“反內卷”清理落後產能等綜合作用下，製造業投資同比增長6.2%，較1~6月放緩1.3個百分點；“9·26”以來政策對於房地產的提振效應逐漸耗散，市場仍處於震盪尋底狀態，1~7月房地產開發投資同比增長-12.0%，降幅較1~6月擴大0.8個百分點。

整體來看，7月份外部環境的複雜嚴峻和國內極端天氣均對經濟運行造成了短期衝擊，但從工業和服務業表現來看，1~7月工業增加值同比增長6.3%，服務業生產指數累計增長5.9%，分別高於去年全年的5.8%和5.2%。去年全年經濟增長5.0%，以此作爲參照，當前經濟運行仍在5.0%的增長目標之上，並未失速。

7月底的中央政治局會議也充分肯定了經濟表現，認爲我國經濟展現強大活力和韌性，進而提出宏觀政策要持續發力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充分釋放政策效應。預計下半年政策力度將比較剋制，以“持續發力”用好存量政策爲主，但也保留了“適時加力”的空間。

從重點工作來看，會議首先提出要有效釋放內需潛力。擴內需仍是下半年的首要工作。其中促消費的重點將會逐漸轉向服務消費以及改善民生方面，近期出臺的個人消費貸款貼息政策、育兒補貼、免除幼兒園學前一年保育教育費即與此有關。投資方面要“高質量推動‘兩重’建設，激發民間投資活力，擴大有效投資”，近期雅下水電工程、新藏鐵路等集中開工，“兩重”建設有望帶動下半年基建增速反彈。

其次，會議要求堅定不移深化改革，並且將“引領新質生產力發展”和“縱深推進全國統一大市場建設”等置於改革工作中。其中統一大市場建設與7月1日的中央財經委會議一脈相承，針對性地提出了“依法依規治理企業無序競爭”“推進重點行業產能治理”“規範地方招商引資行爲”三大舉措。與中央財經委會議“依法依規治理企業低價無序競爭”“推動落後產能有序退出”的表述相比更爲柔和，或許爲了避免執行中的單邊化、簡單化理解。

最後，會議要求持續防範化解重點領域風險。會議未對房地產市場做出直接部署，而是要求落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新。或由於7月中旬剛剛召開高規格的中央城市工作會議，對房地產的相關部署已相當全面，所以着墨不多。會議繼續強調積極穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清。與4月中央政治局會議關於“加快解決地方政府拖欠企業賬款問題”的部署相比，下半年重點將轉向退平臺。

整體來看，下半年政策將會保持連續性穩定性，經濟工作重心向服務消費、改善民生、“反內卷”、防風險等結構調整方向傾斜。隨着政策落地顯效，實現5.0%的增長目標仍是大概率事件。