《產業分析》下半年旺季不旺？IPC各懷武功

針對基本面上，IPC受惠他國競爭同業少且產品客製化程度高，故因關稅轉單性低，加上多數採FOB(船上交貨)暫不受關稅影響，管控成本得宜，但各廠上半年仍受到匯率衝擊，獲利均不如預期，展望下半年營運，雖然關稅議題、匯率議題逐步趨緩，但第二季面臨提前拉貨而須待消化時程、記憶體和CPU等短期缺料問題，加上匯率造成基期影響，市場普遍認爲獲利動能恐低於預期，大廠也紛紛擴大北美組裝產能。

研華上下半年營收比重，今年預估爲49:52。目前庫存去化差不多，後續留意市場需求動能，其中自動化商機可望受惠缺工議題，戰爭因素推升軍工題材，儲能、機器人等趨勢同樣不俗。研華認爲，第三季可望淡季不淡，營收可期，至於第四季仍需持續觀察。針對DD4停產影響，研華總經理蔡淑妍說明，DDR5更新時程恐怕沒這麼快，目前研華貨源第三季仍足夠，記憶體漲價也預估後續將趨穩。

機器人題材的新漢董事長林茂昌則認爲，上半年拉貨動能需要消化，第三季訂單動能恐走緩，第四季下單纔可能逐步爬升，故下半年可能不會比上半年佳，今年營運仍爲審慎樂觀。產品價格上，林董也提到，因應紅色供應鏈，新漢部分產品也會由中國供應鏈代工，但嚴格兼顧自身品質，成本差距約2成，以提高競爭力。至於機器人衆所矚目，輝達動作頻頻，但新漢也認爲，零件可能很快，但AI機器人仍需要時間，目前以出樣爲主，今年下半年至明年將是關稅時刻，預估真正量產須至明年下半年。

除了機器人、邊緣AI外，IPC廠仍有軍工、零售、半導體等題材，其中凌華(6166)看好美國、歐洲軍工市場，在ITAR認證下，無人機商機可期；融程電(3416)國防業務爲歐洲市場的地面控制站(GCS)，營收佔比成長至15%，有望維持強勁動能，2026年營收佔比有望達20%，獲利結構也將顯著好轉。半導體方面，維田(6570)近期再度出手投資一家工研院技轉的半導體相關的公司，泓格(3577)的AI半導體測試訂單也持續帶來營運成長表現，振樺電(8114)半導體AI測試機臺上半年出貨強勁，安勤(3479)新切入半導體Tier1客戶供應鏈，用於產線控制，明年可望出貨4000~6000臺(板卡)。

最後智慧零售，受惠全球缺工議題，推升相關貢獻，尤其IPC廠大多已佈局多年，成爲廠商營運強勁動能，即使受到關稅、匯率、地緣政治風險，牽動企業投資意願，但該趨勢仍無法擋，機臺更結合AI技術提高效能與競爭力，也隨着數據蒐集越顯重要，IPC主打客製化、整合型服務的優勢，設備需求提升，也彰顯工業電腦的角色將更加受到重視。目前IPC業者則透過軟體開發及拓展新市場因應營運不確定性的提升，增加公司的競爭力。相關廠商如仁寶旗下IPC廠普達(6599)、艾訊(3088)、研華(2395)、飛捷(6206)等。