產品老化、競爭激烈、品牌受損！匯豐大幅下調特斯拉未來三年利潤預測

匯豐警告特斯拉盈利將持續令人失望，Robotaxi規模化面臨三重嚴峻挑戰。

據追風交易臺，匯豐銀行在最新的報告中維持特斯拉"減持"評級，目標價120美元不變，暗示較當前股價有63%的下行空間。

基於4月和5月實際銷量數據以及6月曆史季節性因素，匯豐預測第二季度交付量環比持平，較市場預期低15%，運營收入面臨8%的下行風險。

匯豐分析師Michael Tyndall指出，特斯拉銷量疲軟源於產品老化、競爭加劇和品牌形象擔憂，新款Model Y改款對提振銷量的作用有限。

匯豐還大幅下調2025-27年交付和盈利預期，預期RobotaxiAI計算成本上升但短期內難以貢獻收入和利潤。匯豐認爲，在沒有明確推出價格低於2.5萬美元的更實惠車型跡象下，中期銷量增長將保持溫和。

增長前景黯淡，大幅下調2025-27年盈利預期

匯豐基於4月和5月實際交付數據以及歷史6月季節性規律分析，預計特斯拉Q2交付量將環比持平。這一預測較當前市場共識低15%，主要原因包括產品組合老化、競爭加劇以及品牌形象擔憂等結構性問題。

儘管改款Model Y已經推出，但似乎未能有效阻止銷量下滑趨勢。匯豐預計Q2生產情況將好於Q1，汽車業務毛利率有望環比改善，但能源存儲業務預測與市場共識基本一致。由於交付量疲軟，匯豐預計營業收入將較共識低8%，自由現金流僅略爲正值。

匯豐對特斯拉中期前景表示悲觀，將將2025-27年的運營利潤率預期下調19-25%。分析師指出，在沒有推出25000美元以下入門級車型的情況下，預計中期銷量增長仍將保持溫和。

新款Model Y預計將在一定程度上支撐Q3和Q4的銷量和價格組合，帶來環比增長。然而，匯豐將銷量預測下調5-7%，同時認爲與機器人出租車AI計算相關的成本可能在短期內增加，但對收入和利潤貢獻有限。

Robotaxi存在三重挑戰

匯豐認爲特斯拉Robotaxi業務要達到規模化需要克服三個層面的挑戰：

從Waymo的數據來看，該公司距離盈利仍有距離，這或許解釋了其2024年60億美元的股權融資。

下跌空間高達63%，維持減持評級

匯豐採用DCF估值和同業倍數估值各佔50%權重的方法，維持120美元目標價。在同業倍數估值中，基於12個月前瞻EV/EBITDA倍數20.6倍和市盈率33.1倍，得出每股公允價值60美元。

DCF估值涵蓋六個業務板塊，包括汽車、儲能、完全自動駕駛、Dojo、Optimus和服務等業務，得出每股公允價值180美元。該行對不同業務採用不同的貝塔係數，反映各業務的風險水平，風險溢價統一爲4.25%。

上行風險包括宏觀因素改善如利率下降、電池材料價格大幅下跌、電動車市場增長超預期，以及在完全自動駕駛、Dojo和Optimus方面取得突破等。匯豐預計這些技術將從2028年開始貢獻收入。