操盤心法－Fed啓動降息 有利美經濟軟着陸

加權指數1140915(日線圖)

總經與市場觀察：美國8月ISM服務業PMI指數由50.1上升至52.0，高於市場預期的51.0；美國8月非農就業人數僅增加2.2萬人，遠低於經濟專家預估中值的7.5萬人，進一步顯示勞動市場有放緩跡象。搭配美國勞工部最新公佈的8月PPI月減0.1％，爲四個月來首度下滑，年增率則降至2.6％，低於預期。

整體而言，8月服務業活動維持擴張，雖仍面臨通膨壓力的挑戰，但勞動市場降溫趨勢明確，預計聯準會將再度啓動緩步降息的路徑，有利美國經濟持續朝向軟着陸的格局。

預計全部關稅成本將在10月顯現，雖通膨仍有進一步上行風險，然關稅影響大概率爲一次性，對持續性通膨上升壓力不大，市場基本已反應9月17日美聯準會利率決策會議降息1碼的預期，但若通膨數據持續膠着，恐削弱對10月與12月降息的信心。然從關稅對通膨影響非連續性的角度來看，預期聯準會關注的總經數據將轉向就業數據，8月失業率升至4.3％，創2021年來最高。

同時，考量美國財政部今年前七月淨利息支出金額高達5,996億美元，年增9.5％，短期內唯有依靠降息一途，纔能有效控制利息支出乃至於財政缺口，而降息6碼的幅度則是利息支出增減之間的轉折平衡點，因此判斷連續降息的機率仍高。

臺灣8月季調製造業PMI由48下降至47.9，繼續處緊縮區間；非製造業NMI由52.8回落至50.7，爲連續第六個月擴張。隨8月美國對臺關稅升至20％，更多企業感受到營運壓力，使PMI呈偏弱訊號，但這並不代表整體經濟出現明顯下滑。

近期主計總處上修今年GDP年增率至4.45％，明年預測2.81％。整體來看，臺灣經濟下半年成長動能仍有支撐，但產業擴張步調明顯不均，出口動能仍高度集中於AI伺服器、先進製程半導體與高階電子零組件。

投資建議：從關稅角度來看，傳產族羣：成衣、製鞋、重電廠輸美比重高（30～50％），雖部分關稅成本將由客戶分攤可控，但加上關稅後的終端ASP上升，恐衝擊整體需求，短期較難受到資金親睞。臺灣對等關稅10月底前將爭取下調，20％關稅目前應爲上限，後續對股市的影響不大，半導體關稅雖仍有變數，但以臺積電爲主的龍頭企業，轉嫁能力高，預計受到的衝擊亦有限。

後續投資觀點：1.聚焦科技趨勢＋定價權強的企業；2.內需、零售、百貨、餐飲、旅行、非建設資產股；3.避開低加值出口製造、高負債壽險、營建股；4.高股息策略需重評，基本面與國際競爭力爲關鍵。