財信人壽新年“補血”，發行10億資本補充債，仍需應對虧損、渠道優化挑戰

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險企新年發債，腳步不停。財信吉祥人壽保險股份有限公司（下稱“財信人壽”）近日消息，公司擬於1月9日至13日，發行10億元資本補充債券。據該公司資本補充規劃，2025年仍有15億資本補充債待發。

記者注意到，近年來，財信人壽業務結構逐步優化，價值有所提升，2019年至2023年實現連續5年盈利，但不可忽視的是，公司對銀保渠道仍有較高依賴，利潤承壓，且面臨一定資產負債期限錯配風險。當前，財信人壽提出在價值創造、資產負債管理等方面突破，並提出關於新單保費、躉交業務的目標與規劃，能否一一落實，值得關注。

作者｜藍鯨新聞 石雨

資本補充債由大股東財信投控提供擔保

2024年12月，金融監管總局批覆，同意財信人壽在全國銀行間債券市場公開發行不超過10億元的10年期可贖回資本補充債券。近日，債券發行進入落地階段。

近日，財信人壽披露2025年資本補充債券發行公告，透露擬發行10億元資本補充債，爲10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發行人贖回權，1月9日爲發行首日。

經聯合資信評定，發行人財信人壽的主體評級爲AA級，本次債券的評級爲AAA級；東方金誠評級結果相同。

此次債券由湖南財信投資控股有限責任公司（下稱“財信投控”）提供無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，擔保範圍包括本次債券本金及利息、違約金、損害賠償金和實現債權的費用。

財信投控即財信人壽的第一大股東，持股比例33%，其控股股東湖南財信金融控股集團有限公司全資子公司（下稱“財信金控”）是湖南唯一的省級地方金融控股公司，旗下有證券、信託等16張金融或類金融牌照。

對於募資用途，財信人壽表示，資金用於補充資本，提高償付能力，爲業務的良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。

近兩年，在償二代二期落地的背景下，險企爲應對償付能力波動，積極以增資或發債路徑“補血”。據藍鯨新聞記者統計，2024年共有14家保險公司合計發行17只債券，總髮行規模近1200億元，創歷史新高。轉入新年，又有中英人壽推進2025年資本補充債券（第一期）的發行 。

發債提升償付能力安全邊際，或續發15億元

從財信人壽外源性資本補充來看，一方面，其自2012年成立以來完成了三次增資擴股，其中2022年12月、2023年6月接連兩度增資，目前註冊資本50億元；另一重路徑則是債券發行，2020年9月，財信人壽曾發行15億元資本補充債。

在2025年資本補充債券募集說明書中，財信人壽介紹公司三年資本補充計劃，經測算2024年至2026年基本情景下償付能力水平雖滿足監管要求且達到公司管理目標，但是考慮各項不利因素，尤其結合目前市場情況預計的準備金折現率下行等帶來的不利影響，償付能力充足率安全邊際不夠，未來三年償付能力充足率極易跌破管理目標甚至突破風險容忍度。此外，根據現有戰略規劃，公司2025年總資產將突破500億元，資產的增長迫切需要公司補充資本。

由此，財信人壽提出，預計2025年增發10億元資本補充債，續發15億元資本補充債。如今，第一步10億元資本補充債發行已經落地。

談及此次資本補充債券償付的資金來源，財信人壽提及，一是公司盈利能力和水平不斷改善；二是公司流動性充足，資產變現能力較強；三是公司資產規模一直保持適度穩定增長。

其中，流動性方面，截至2024年9月，財信人壽可變現資產爲407.48億元，佔總資產的84.3%；資產規模方面，近三年及2024年前三季度，財信人壽資產總額分別爲287.1億元、312.34億元、403.38億元和483.35億元。

盈利能力方面，卻存在不確定性。2019年開始，財信人壽實現連續5年盈利，但2021年至2023年三年間，淨利潤卻逐步收縮，分別爲2.46億元、0.83億元、0.23億元，至2024年前三季度，則出現了4.73億元的淨虧損。

對此，財信人壽解釋主要原因是受準備金折現率變化的影響。“由於壽險行業以長期傳統保障型業務爲主，其準備金的計提要採用750日移動平均國債收益率曲線作爲折現率。2024年以來，市場利率中樞持續下行，在負債端需要增提大額會計準備金，從而侵蝕利潤，這是當下壽險行業普遍面臨的問題。截至9月底，公司累計增提的準備金直接減少了公司利潤近5億元。”

渠道結構仍待優化、存資產負債期限錯配風險

作爲湖南省首家保險法人企業，財信人壽成立以來保險業務收入雖然有所波動，但整體上行，2024年前三季度保費實現95.45億元，全年有望突破百億關口。

且近年來，財信人壽推進業務結構價值轉型，保費結構有所優化。數據顯示，2024年前9月，公司首年期繳規模保費佔新業務保費比例持續提升至36.25%；同期期繳業務續期規模保費佔規模保費比重的4成，較2023年上升約14個百分點。

但不可忽視的是，如金誠國際在評級報告中指出，公司市場份額較小，品牌效應尚未形成，且公司對銀保渠道的依賴程度較高，渠道結構仍有待優化。數據顯示，2024年前9月，財信人壽銀保渠道規模保費佔比爲65.77%，較2023年提升4.63個百分點；個險渠道規模保費佔比18.51%。

此外，在資產負債期限方面，聯合資信指出，“近年來，財信人壽持續發展中長期產品，負債久期有所上升，但資產久期保持較短水平，久期缺口有所拉長，短期負債期限錯配風險有所加劇。”截至2023年末，財信人壽資產久期爲3.12年，負債流出久期爲12.28年，規模調整後的修正久期缺口爲-10.25年。

對於目前困境，財信人壽相應提出破局路徑，在近期的採訪中，財信人壽董事長楊光提出，在價值創造方面，未來仍將以利差益爲主要的利潤來源，但將通過“三差”管理，改變單純依賴利差益的局面。

資產負債管理方面，將推動資產負債匹配理念貫穿經營全過程，不僅優化負債端產品結構，也將在規模增長與價值創造、長期價值和當期利潤、資本約束和風險擴張、久期匹配、流動性匹配等方面做好平衡和聯動。

值得一提的是，2021年6月，周江軍獲批出任財信人壽總經理，但一年後的2022年9月，即因個人原因辭任。隨後由曾在農行履職多年的副總裁孫安明出任臨時負責人，孫安明在2023年6月免職。至今，財信人壽總經理一職仍然缺位。

在2024年至2026年的三年發展思路中，財信人壽明確提出三年新單保費計劃、中長期期交標保增速預估數據，同時明確如銀保躉交計劃2024年20億元，2025年-2026年暫停躉交業務等詳細方案。

轉型節點關鍵期，總經理仍缺位的財信人壽能否實現盈利，並進一步推進業務規劃，均值得關注。