財說 |5分鐘內振幅39.85%，光線傳媒會成爲下一個迪士尼嗎？

截至2月17日，《哪吒2》總票房超121億元，排名全球影史票房排行榜第9位。貓眼預計票房達到160億元。如果這一票房實現，《哪吒2》票房有望躋身全球電影歷史票房前五，接近《泰坦尼克號》。

《哪吒2》主要出品方光線傳媒（300251.SZ）的市值一度在連續5個20cm漲停板後突破千億元。2月17日，光線傳媒股價劇烈震盪，在開盤5分鐘內上演準“天地板”，振幅達39.85%，報收29.66元/股，下跌14.6%。

長期以來，國內哪家影視公司可以成爲下一個迪斯尼一直都是熱議話題，甚至也是影視企業對標的方向之一。《哪吒2》的出現，似乎讓這個謎底有了答案。

歐美影視公司的爆款模式也不穩定

在《哪吒2》上映之前，從全球電影歷史票房前15位排行榜看，全球電影產業的高票房電影全部由好萊塢五大電影公司壟斷，這五大電影公司分別是迪士尼（含漫威影業、二十世紀影業、盧卡斯影業、皮克斯動畫）、哥倫比亞影業（含索尼）、環球影業、派拉蒙影業。如果進一步看票房前五的電影，哥倫比亞影業和環球影業甚至從未染指。這意味着，如果以票房作爲衡量標尺，光線傳媒憑藉《哪吒2》已經能夠躋身全球頭部電影公司的行列。

電影上映年份全球票房（億元）出品公司1阿凡達2009年212二十世紀福克斯（現屬迪士尼）2復仇者聯盟 4：終局之戰2019年漫威影業（迪士尼）3阿凡達：水之道2022年二十世紀影業（迪士尼）4泰坦尼克號1997年派拉蒙影業 & 二十世紀福克斯5星球大戰：原力覺醒2015年盧卡斯影業（迪士尼）6復仇者聯盟 3：無限戰爭2018年漫威影業（迪士尼）7蜘蛛俠：英雄無歸2021年哥倫比亞影業（索尼）8頭腦特工隊 22024年皮克斯動畫（迪士尼）9侏羅紀世界2015年環球影業10獅子王2019年華特迪士尼影業11復仇者聯盟2012年漫威影業（迪士尼）12速度與激情 72015年環球影業13壯志凌雲 2：獨行俠2022年派拉蒙影業14冰雪奇緣 22019年華特迪士尼影業15芭比2023年華納兄弟影業

（注：該表格顯示爲《哪吒2》上映之前的統計數據。）

傳統電影行業以不穩定著稱，電影票房難以預測，無法保證出爆款。1997年出品爆款《泰坦尼克號》的二十世紀福克斯（後於2019年被迪士尼收購），再次出爆款要等到2009年的《阿凡達》，中間相隔12年。而爆款出現的節奏與導演個人能力高度相關，《泰坦尼克號》和《阿凡達》都由詹姆斯卡梅隆擔任導演。詹姆斯卡梅隆本身並不是一個高產的導演，在1997年到2009年之間只拍了幾部紀錄片，更多時間是爲《阿凡達》籌備。導演餃子的拍片節奏類似這個時期的詹姆斯卡梅隆，《哪吒1》2019年上映，與《哪吒2》相隔6年，中間有漫長的籌備期。

從這個角度看，光線傳媒的成功與福克斯有一定相似之處，即都綁定了一個願意數年磨一劍的優質導演。

當然，福克斯影業的業績自然也會隨着爆款電影而起起落落。以《阿凡達》爲例，該片於2009年12月18日上映，覆蓋福克斯影業整個2010財年（從2009年7月1日至2010年6月30日），福克斯影業2010財年收入76.3億美元，同比增長29%；營利潤13.49億美元，同比增長59%。2011年，福克斯影業出品電影未達到《阿凡達》的高度，業績迎來了自然的下滑，2011財年收入和利潤分別下滑10%和31%。

學習迪士尼，仍有漫長路

相比其他幾家電影公司，迪士尼系電影的爆款頻率更加密集，全球票房前15名的電影中，有8部來自迪士尼，佔據絕對主導地位，其中的復仇者聯盟系列電影更是有着超強的IP屬性，即形成所謂的漫威宇宙。

漫威宇宙依託成熟的工業化體系，通過分階段規劃實現角色獨立電影與聯動敘事的平衡。其核心在於統一世界觀與跨媒體聯動（電影、劇集、短片、衍生品），例如《復仇者聯盟》集結獨立英雄形成敘事閉環。

光線傳媒以動畫電影爲切入點，初期通過《哪吒1》打開市場，但早期作品如《姜子牙》因分屬不同導演團隊導致世界觀割裂。2024年後通過組建專業團隊系統梳理《封神演義》《山海經》等典籍，計劃以20餘部作品構建基礎框架。

但具體看，光線傳媒的中國神話宇宙和漫威宇宙仍有差距。復仇者聯盟1、2和復仇者聯盟3、4是由不同導演指導，意味着漫威宇宙的成功是不依賴特定導演的。光線傳媒的成功還沒有在餃子以外的導演得到複製，光靠餃子導演產能受限。豆瓣顯示，《哪吒3》的上映可能要等到2028年。

其次，國際發行能力上有差異，漫威宇宙海外票房佔比超過60%，而哪吒系列仍主要依賴國內票房，海外電影院對哪吒2的排片率相對有限。

三是，衍生經濟成熟度不同，迪士尼以及漫威已經形成千億級衍生經濟，衍生品收入甚至超過電影票房收入。迪士尼2024財年總營收約6610億元，其中電影及流媒體、主題公園、體育業務三大板塊均衡發展，營收分別爲787億元、682億元以及348億元。相較之下，光線傳媒2024年上半年營收13.34億元，其中73%來自電影業務，高度依賴票房表現。《哪吒2》現階段也仍以票房收入爲主，衍生品收入約5億元（聯名汽車、盲盒等），仍有一定差距。

根據光線傳媒在2月5日披露的公告，截至2025年2月4日24時，《哪吒2》在中國大陸地區上映7天，累計票房收入（含服務費）約爲48.4億元，公司來源於該影片的營業收入區間約爲9.5億元至10.1億元。按此比例推算，當《哪吒2》票房達到160億元時，光線傳媒對應票房收入在32億元左右。

根據浙商證券的研報，《哪吒2》的爆火將帶來光線傳媒2025年業績上修，歸母淨利潤預計達到19.64億元，對應2025年52倍市盈率，不過預計2026年淨利潤將大幅下滑至11.18億元，屆時市盈率還將進一步擡高，當前股價顯然已經有所透支。