比亞迪H股完成435億港元配售，中東投資人蔘與

3月4日，比亞迪股份有限公司（01211.HK，下稱“比亞迪”）發佈增發H股的公告。此次，比亞迪配售規模較原計劃擴大了0%，共配售約12980萬股新H股，配售價爲335.2港元/股，共計融資約435.1億港元，吸引了主權基金、中東企業等多元化投資人蔘與，成爲近10年全球汽車行業最大的股權再融資項目。

公告顯示，此輪配售所得款項淨額擬用作比亞迪集團研發投入、海外業務發展、補充運營資金以及一般企業用途，亦通過吸引若干高品質機構投資者參與配售，進一步豐富本公司股東基礎，優化資產負債結構。

近年來，隨着新能源汽車滲透率逐步擴大，比亞迪銷量、營收、利潤逐步走高，與此同時，比亞迪的負債也出現增長。財報顯示，比亞迪2024年上半年資產負債率約爲77%，流動負債約爲4527.4億元，其中應付票據及應付賬款合計約2097.8億元。而在2024年三季度財報中，比亞迪流動負債上升至5120.9億元左右，其中應付票據及應付賬款合計上漲至2404.6億元左右。

當前，比亞迪的負債結構中主要爲無息負債，有息負債佔比僅7.7%，低於豐田等車企。有分析師認爲，這與比亞迪在供應鏈體系的結算模式相關，將負債的還款週期相對延長以緩解壓力。Wind數據顯示，2024年三季度，比亞迪應付賬款週轉天數約146.5天，較2023年增長約21天。

上述兩份財報數據還顯示，相較往年，比亞迪現金流淨額出現大幅下降。2024年上半年，比亞迪經營活動產生的現金流淨額約爲141.8億元，同比大幅下降82.7%。對此，比亞迪在財報中解釋爲，主要是購買商品、接受勞務所致。2024年三季度報顯示，報告期內，比亞迪經營活動產生的現金流淨額約爲562.7億元，同比下降42.5%；籌資活動產生的現金流淨額驟降4768.45%，主要是償還債務及分配股利支付的現金增加所致。

因此，此次比亞迪擬增發新H股也被認爲有助於緩解負債、現金流等財務壓力。野村發表研報稱，比亞迪曾在2015至2016年於A股市場進行配售，以及2020至2021年於港股市場配售，兩次配售的目標均是發展其在中國市場的新能源汽車業務，考慮到已在國內擁有強大產能，預期今次配售所得將用於海外擴張，包括爲未來兩年建立六家海外工廠的計劃提供額外資金。該行認爲，比亞迪的資產負債表維持健康水平，配股所帶來的股份稀釋效應及折讓影響有限，指出只要比亞迪在未來能繼續實現交付量增長，投資主題不會改變。

花旗認爲，比亞迪此次股權融資帶來正面影響，因爲公司雖在國內擁有大量自由現金流和淨現金，但將資金兌換成境外貨幣既不靈活且成本高昂，通過在港配售籌措境外資金是具靈活性的做法。該行預測，比亞迪2025至2027年各年海外資產回報率分別爲16.2%、22.5%、28.7%。

數據顯示，2月，比亞迪海外銷量爲67025輛，創下新高，同比激增187.8%。根據此前規劃，比亞迪2025年海外銷量目標爲100萬輛，未來三年呈倍增式增長。據行業分析師預測，2025年比亞迪全球銷量有望突破550萬輛。

3月4日收盤，比亞迪H股報價338.2港元/股，降幅6.99%；A股報價344.84元/股，降幅4.27%。