被安踏收購5年後，亞瑪芬首次扭虧爲盈

21世紀經濟報道記者 劉婧汐 廣州報道

2月25日，亞瑪芬體育（Amer Sports）發佈 2024 年第四季度及全年財報。截至2024年12月31日，亞瑪芬全年營收同比增長18%至51.83億美元（約合人民幣376.22億元）；調整後淨利潤增長329%至2.36億美元，淨收入增長135%至7300萬美元。2021年至2023年，該集團分別淨虧損1.26億美元、2.53億美元和2.09億美元。

在去年八月份的安踏集團業績交流會上，安踏集團執行董事、亞瑪芬首席執行官鄭捷曾表示，預計亞瑪芬當年可以給安踏集團貢獻正利潤。他的預期是正確的，這是自2019年安踏收購後，亞瑪芬體育的首次扭虧爲盈。

幾年前，外界對於這樁“蛇吞象”式收購案更多的是懷疑。而現在，亞瑪芬展現出的盈利能力，或許可以讓市場吃下一顆“定心丸”。

具體來看，亞瑪芬2024年營業利潤增長了56%，達到4.71億美元；調整後的營業利潤增長了33%，達到5.77億美元，其中包括2024年收到的2400萬美元政府補貼（2023年補貼爲400萬美元）。

按板塊劃分，包含始祖鳥和壁克峰在內的技術服裝板塊（Technical Apparel）季度和全年分別增長33%和36%，年收入達到21.94億美元；包括薩洛蒙、阿托米克在內的戶外表現板塊（Outdoor Performance）季度和全年分別增長13%和10%，年收入增加到18.36億美元；包括Wilson、ATEC在內的球類及球拍運動板塊季度和全年分別增長22%和4%，年收入增至11.53億美元。

按地區劃分，大中華區和亞太地區表現突出，成爲亞瑪芬2024年增長最爲顯著的區域。2024年，大中華區收入12.98億美元，同比增長53.7%；亞太地區5.13億美元，同比增長45.5%。自上市以來，大中華區已經連續3個季度超過50%的增長。

作爲對比，北美和 EMEA（歐洲、中東及非洲）地區第四季度分別增長 15.1% 和 8.1%，全年增長 6.5% 和 3.8%，遠遠落後於大中華和亞太地區。

亞瑪芬體育CEO鄭捷曾於10月在上海向投資者和分析師透露，該集團旗下品牌始祖鳥、Salomon和Wilson在國慶期間收入大漲60%，主要受益於提振計劃推動假期消費。

亞瑪芬體育成立於1950年，旗下品牌繁多、衆星雲集。除了始祖鳥以外，還有薩洛蒙、Wilson等等品牌。這家歷史悠久的芬蘭運動集團，爲何會在遙遠的中國大放光彩呢？背後是，2019年的一場鉅額收購。

2019年，以安踏集團爲首的買方財團，以40歐元每股的現金要約價收購亞瑪芬體育全部已發行的流通股份，總價約46.6億歐元，摺合人民幣約366.7億元，是迄今爲止中國鞋服業金額最大的對外收購。在當時，這起收購還引起了不少的爭議，有市場聲音認爲，安踏可能很難下好這盤大棋。

收購完成之後，時任安踏體育總裁鄭捷出任亞瑪芬體育首席執行官。鄭捷上任後，一手抓營銷，一手抓DTC渠道改革，從此，亞瑪芬刻下了深刻的“安踏烙印”。

一方面，始祖鳥開始頻頻進行品牌聯名和限量發售，成爲國內網絡上的“中產必備三件套”之一。前段時間其推出“蛇年限定”衝鋒衣，在每個會員限購1件的情況下，官方售價8200元，剛一上架就全部售罄，引得黃牛們大排長龍，在二手市場上一度被炒至2-3萬元。

除了安踏外，背後的操盤手中還有一位重要人物。在2019年那場收購中，除了騰訊、方源這樣的大資本方，還有一家投資公司——Anamered Investments，佔據了20.65%的股份（僅次於安踏）。而這個投資公司，由Lululemon的創始人Chip Wilson所有。這位創始人精通運動品牌的營銷之道，用了24年時間，把Lululemon塑造成了全球第一大瑜伽品牌。安踏與Lululemon強強聯手，成功塑造了品牌“運動奢侈品”的形象。

另一方面，DTC渠道表現亮眼。2024年，公司直接面向消費者的DTC渠道第四季度增長 46.4%，全年增長 42.7%。

在亞瑪芬體育的招股書中，“DTC渠道” 是高頻關鍵詞，體現了其 “進入市場策略”的戰略轉型。DTC渠道包括品牌直營門店和電商渠道，相較傳統經銷模式，減少了層級化的經銷商和代理商鏈條，能夠有效提升利潤。今年第三季度，亞瑪芬體育毛利率同比提高4.2個百分點至55.2%，調整後的毛利率高達55.5%，遠高於耐克、阿迪達斯等大衆運動鞋服品牌。

同時，渠道策略的成功推動了始祖鳥門店的持續增長。鄭捷在業績交流會中透露，2024年始祖鳥淨開新店33家，是有史以來最快的開店速度。公司計劃在2025年仍然保持這樣的開店速度，淨開設25至30家新始祖鳥門店。而2024年一年，亞瑪芬旗下所有品牌的全球DTC直營門店數量也從325家猛增至505家。

旗下另一品牌——薩洛蒙也在踐行着始祖鳥模式。去年，薩洛蒙的渠道擴張同樣迅猛，尤其是在DTC領域。據鄭捷透露，2024年薩洛蒙在大中華區的門店總數達196家。同年，僅薩洛蒙的鞋類產品銷售額就突破了10億美元。2025年，該品牌計劃還要再開100家新店。要知道2019年，薩洛蒙在大中華區的門店數量僅有13家。

但也要注意到，儘管公司業績增長強勁，但仍面臨挑戰。財務方面，儘管淨債務降至 5.91 億美元，但仍處於較高水平，全年 2.19 億美元的利息支出對利潤構成壓力。

業績發佈同時，亞瑪芬集團對2025年業績給出了雙位數增長的指引，但預期銷售額增速較2024年有所放緩。亞瑪芬預計，2025年第一季度收入增長在14%-16%；全年收入增長13%-15%；其中，始祖鳥領導的戶外功能性服飾業務收入增長率爲20%。管理層透露，2025年外匯波動可能對財務表現造成一定影響。

截至美東時間2月26日收盤，亞瑪芬股價漲5.13%，報收30.31美元/股。近一年來，亞瑪芬股價累計漲幅達88.26%，總市值爲165.6億美元，相較於上市之初已經漲了一倍。而截至2月27日港股收盤，安踏報收88.65港元/股，漲幅2.9%，總市值爲2488.59億港元。