《半導體》NAND模組復甦！外資升評羣聯、上看688

報告指出，羣聯在2024年第四季的每股盈餘（EPS）超出預期，主要受惠於非營業性收益。第四季毛利率爲30.8%，其中包含4.75個百分點的庫存沖銷。若排除這一部分調整，毛利率爲26.1%，低於預期的31.7%以及市場預期的29.3%。儘管如此，該毛利率缺口已經在股價中反映。受惠於非營業性收益，羣聯第四季每股盈餘達10.61元，遠超過預期的5.33元及市場預期的7.65元，這也暗示2025年可能會提供更高的現金股息回報。

美系外資指出，羣聯2024年第四季的庫存價值季度下降了14%，顯示庫存仍在消化當中。2月收入月增長了25%，主要是由於出貨量的增長，而3月的收入亦可能因價格上漲而受益。管理層預期2025年全年需求將持續強勁，預計第二季收入將年增長，且渠道商已經開始補貨。若2024年第四季的產量削減影響到2025年第二季的供應，可能會出現NAND不足的情況。因此，羣聯計劃在2025年上半年積累庫存，這通常是週期復甦的跡象。得益於更好的產品組合和價格上漲的潛力，羣聯對2025年的毛利率持樂觀態度。

此外，報告還指出，春節過後兩家NAND供應商已提高晶圓價格，漲幅爲9-11%。根據行業調查，SanDisk也宣佈自4月1日起提高渠道和消費者價格。羣聯表示，由於本地需求強勁，中國的NAND價格在該地區處於最高水平。羣聯也指出，邊緣AI的崛起創造了持續需求，因爲每1-3個月就需更換一次SSD，這將有助於推動2025年NAND市場的增長。

最終，美系外資看好羣聯企業級和嵌入式ODM模組將繼續成爲主要增長動力，並將其評等調高至加碼，目標價爲688元。