《半導體》愛普*樂觀看2025 外資維持中立評等、目標價325

美系外資報告中提到，愛普*第一季每股盈餘（EPS）爲2.04元，季減34%、年減10%，分別低於外資預期的10%及市場預期的11%。第一季營收爲9.75億元，較上一季下降20%，但年成長30%。此表現主要受VHM和SiCap產品出貨量減少影響。單季毛利率爲46.5%，季減6.8個百分點，但年增0.4個百分點，低於外資和市場預期的5.5個百分點和5.6個百分點，主要是由於產品組合不利所致。營業利潤率（OPM）爲18.0%，較上一季下降10.5個百分點，主要受到研發支出增加的影響。

儘管短期內面臨挑戰，美系外資指出，愛普*預計2025年將迎來增長，且關稅影響有限。毛利率預計將保持在40%至50%之間。公司預期SiCap業務將佔總營收的20%，其中封裝側的營收貢獻預計將在2025年大幅增長，雖然離散式封裝的貢獻可能需要等到2026年。愛普*也在爲其VHM產品線研究8層堆疊的DRAM技術。

最後，美系外資點出，愛普*的風險因素包括上行風險：2025年消費需求超出預期；WoW封裝發展超出預期；來自合作伙伴（晶圓代工、記憶體廠、GPU供應商）或其他設計公司的競爭較爲溫和。下行風險則包括：2024年消費需求不如預期；WoW封裝發展較慢；來自合作伙伴（晶圓代工、記憶體廠、GPU供應商）或其他設計公司的競爭加劇。美系外資目前維持「中立」評等，目標價爲325元。